Jedna od popularnijih strategija među pojedinačnim investitorima je pokrivanje pisanja poziva: investitor kupuje 100 dionica dionica i prodaje jednu opciju poziva, nekome drugom daje pravo da kupi tu dionicu po određenoj cijeni, poznatoj kao štrajk cijena, za ograničeno vrijeme. Često opcija istječe bez vrijednosti, a ulagač zadržava i svoje dionice i premiju za opciju. (Ako vam je potrebno brzo osvježavanje ove strategije, pogledajte Osnove pokrivenih poziva. )
Međutim, ponekad vlasnik opcije iskoristi opciju i ulagaču se dodjeljuje obavijest o vježbi, obvezujući ga ili prodati dionicu. Ovim se postiže maksimalna dobit dostupna pri pisanju pokrivenih poziva.
Nažalost, previše ulagača se boji dodijeliti tu obavijest o vježbi. Budući da su nesigurni, mogu vjerovati da ih je netko prevario jer se dionica trguje iznad štrajkačke cijene.
Za taj strah ne postoji racionalno objašnjenje. Zapravo, rano dodjeljivanje ponekad može imati koristi od ulagača s opcijama, osim u jednom slučaju: OEX opcije. Čitajte dalje kako biste saznali više o ranom vježbanju i zašto je OEX izuzetak od pravila.
Rana vježba
Evo teške istine: Dodjela obavijesti o vježbi nije ništa drugo do obavijest da ste ispunili obvezu koju ste prethodno prihvatili prilikom prodaje opcijskog ugovora. Ako posjedujete zalihe koje ni pod kojim uvjetima ne želite prodati, ne biste trebali pisati pokrivene pozive.
U stvari, pod pretpostavkom da vaš račun ima dovoljnu maržu za obavljanje te pozicije, primanje obavijesti o predaji prije isteka može se povremeno pretvoriti u besplatan novac zbog dodatnog profita. Drugim riječima, ako dionica iznenada padne ispod štrajka cijene, svaki peni tog pada ispod štrajka predstavlja dodatni novac u džepu - gotovinu koju ne biste mogli zaraditi ako ste kratki poziv umjesto dionica.
Izuzetak OEX-a
Navedeno je prilično dugotrajno objašnjenje zašto dodjeljivanje obavijesti o vježbi nikada ne bi trebalo zabrinjavati.
No, kao što je spomenuto gore, postoji jedna važna iznimka - i to se događa kada prodajete OEX opcije. Ove su opcije podmirene u američkom stilu. Sve ostale aktivno indeksne opcije su europskog stila i ne mogu ih se iskoristiti prije isteka roka. (Da biste saznali više, pročitajte Istraživanje europskih opcija i američkih ulagača za opciju: Trebate li ići eura? )
Zašto je OEX izuzetak? I koja je velika stvar dodjela obavijesti o vježbanju prije isteka isteka? Nismo li tek naučili da se pojedinačni ulagač ne treba bojati prijevremenog prijenosa?
Ako koristite kapitalske opcije, ako ste dodijeljeni na pozivu, opcija se poništava i umjesto toga vam postaje kratko 100 dionica dionica (ili gubite 100 dionica dionica koje posjedujete). Kao takav, vaš rizik nagore je nepromijenjen, ali vaš potencijalni pad od preokreta povećava se.
Međutim, sve se mijenja kada ste dodijeljeni rano i mogućnost je podmirenja gotovine. Pogledajmo zašto se to događa:
- Kad ste dodijeljeni opciji OEX-a podmirene u gotovini, obvezni ste otkupiti opciju za sinoćnju unutarnju vrijednost. (Pogledat ćemo kako to funkcionira u donjem primjeru.) Ne saznajete da ste dobili zadatak do sljedećeg jutra, prije nego što se tržište otvori za trgovanje. Vaša pozicija se mijenja. Opcija vam više nije kratka jer ste je bili prisiljeni kupiti - bez prethodne najave. Kad trgujete glavničkim opcijama, opcija poziva koja vam je bila kratka zamjenjuje se kratkom dionicom. Nakon dodjele, kratki položaj se zamjenjuje dugačkim zalihama. No, kada se dodijeli opciji za plaćanje u gotovini , opcijska pozicija se otkazuje i ne postoji zamjena. Ova obavijest o dodjeli često se pojavljuje kao iznenađenje novajlije s opcijom, koji ne samo da ne razumije zašto bi netko iskoristio opciju prije isteka, ali isto tako vjerojatno ne zna da je rana tjelovježba moguća.
Zaštita od rane vježbe Primjer 1 - Gubici na širenju OEX-a
Recimo da se odlučite zauzeti bullish poziciju i prodati OEX put spread (koji zarađuje kad OEX ostane iznad štrajka cijene prodane opcije). Pretpostavimo da je OEX trenutno 560. (Za čitanje pozadine o namazima pročitajte strategije opcije širenja .)
Primjer 2 - Učinci Obavijesti o vježbi
Razmotrimo drugačiji scenarij. Pretpostavimo da kasno popodne, otprilike dva tjedna prije isteka lipnja, OEX trguje na 500. To nije dobro jer postoji velika vjerojatnost da će obje opcije biti u novcu kada istekne isticanje, prisiljavajući ti da uzmeš maksimalni gubitak. Ali postoji nada. Otprilike dvije minute nakon zatvaranja burze za trgovanje (indeksne opcije nastavljaju trgovati još 15 minuta), američke Federalne rezerve neočekivano najavljuju smanjenje kamata za 50 baznih bodova (0, 5%). (Da biste saznali kako utjecati na kamatne stope, pročitajte članak Upravljanje rizikom kamatnih stopa .)
Najava vodi sve iznenađenje. Dionice su prestale trgovati na dan na NYSE, ali traje naknadno trgovanje, a cijene dionica su više. Budućnost indeksa dionica narasla je, što ukazuje da se sutra očekuje otvaranje tržišta. OEX poziva povećanje cijene jer svi žele kupiti. Slično se nude ponude po nižim cijenama. Cijene licitacije / ponude za opcije se mijenjaju, ali OEX ima službenu cijenu zatvaranja od 540 dolara. Cijena indeksa zanemaruje trgovanje nakon radnog vremena.
OEX Jun 540 ponude (vaša kratka opcija) koštale su 40 USD prije vijesti, ali sada je ponuda pala na 28 USD. Nitko neće prodavati tu opciju po toj cijeni. Zašto? Svatko tko posjeduje put može ga iskoristiti i primiti unutarnju vrijednost opcije (štrajk cijena umanjena za OEX cijenu) ili 40 USD. (Za više uvida, pogledajte Razumijevanje cijena opcija .)
Kad se vratite kući s posla i čujete vijesti o kamatama, zadivljeni ste. Kakva sreća za vas! Ako se skup nastavi i OEX se pomakne iznad 540, od ove pozicije dobit ćete profit.
Sljedeći dan …
Svoje jutro željno otvorite računalo. Sasvim sigurno, DJIA budućnosti su 250 bodova više. No, kad pogledate svoj internetski račun za posredovanje, primijetite nešto neobično. Vaša OEX pozicija pokazuje da ste dugački 10 June OEX 530, ali nema pozicije u lipnju 540. Ne razumijete, i odmah nazovite vašeg brokera.
Predstavnik korisničke službe poručuje da pogledate svoje transakcije za jučer. Znate da niste bavili nikakav posao, ali eto ga - točno ispred vas: Kupili ste 10. lipnja OEX 540, koji košta $ 40.
Pažljivo objašnjavate da mora postojati neka greška jer niste trgovina. Tada će vam odgovoriti da vam je dodijeljena obavijest o vježbi koja vas obvezuje da sinoć ponovo kupite unutarnju unutarnju vrijednost. Uz OEX-ovu cijenu zatvaranja od 500, morate platiti 40 USD za svaku opciju. Izvješće kupca govori da mu je žao, ali ništa se ne može učiniti. Pita se zašto niste iskoristili svoj juni 530 kada su vijesti objavljene. Ali možda niste znali da to možete učiniti.
Širenja vam više nema. Ostalo vam je samo 10. lipnja OEX 530 stavlja. Kad se tržište otvori, a OEX je 515. Nema razloga za kockanje ako držite karte, tako da nesretno prodajete OEX Jun 530, skupljajući 15 dolara za svaki. Mislili ste da je vaš najveći gubitak za trgovinu 750 USD po namazu, ali platili ste 25 USD da biste zatvorili namaz (platite 40, prodajte po 15) i tako izgubili 2.250 USD po namazu (2.500 USD da zatvorite poziciju umanjenu za iznos koji ste prikupili za namaz početak, koji je u ovom slučaju iznosio 250 USD po namazu) ili 22.500 USD kada vodite računa o cijeloj poziciji od deset ugovora. Joj!
Prekasno je za napraviti bilo što u zamišljenom scenariju koji je gore, ali sada kada ste shvatili problem, postoje dvije dobre alternative:
1. Ne prodajte OEX opcije.
2. Trgovina jednim od ostalih indeksa koji se podmiruju u gotovini, europskog stila.
U tim slučajevima vam se ne može dodijeliti obavijest o vježbi prije isteka i taj se nesretni događaj nikad neće dogoditi. (Za daljnje čitanje pogledajte Vertikalne razlike u kreditima i bikovima .)
