Prema statističkim podacima koje je objavila Komisija za vrijednosne papire, trgovanje neparnim lotovima, koji čine manje od 100 dionica dionica po transakciji, dostiže povijesne vrhunce. Preliminarna statistika za listopad 2019. pokazuje da su neparne trgovine, kao postotak ukupnog prometa, gotovo polovica tržišta. Sada kada je većina mrežnih posrednika smanjila svoje standardne provizije na vlasničke udjele na nulu i omogućavaju trgovanje s djelomičnim dionicama, očekuje se da će se ta brojka povećati.
Kako trgovanje neparnim dionicama utječe na trgovce na malo? Brokeri su dužni prema raznim propisima, ali ponajviše o regulativi NMS, izvršiti vašu narudžbu po najboljoj nacionalnoj ponudi ili ponudi (NBBO). NBBO je najbolja raspoloživa (najniža) upitna cijena kada kupujete proizvod na burzi i najbolja raspoloživa (najviša) cijena za prodaju kod prodaje. Ulov? Trgovine s neočekivanim dionicama ne prijavljuju se na većini javnih sažetaka podataka, tako da trgovci nemaju cjelovitu sliku trenutne likvidnosti i nisu obuhvaćeni propisima koji zahtijevaju da se trgovina izvrši u NBBO - ali još gore, ne znati dobivaju li najbolju cijenu ili ne.
Više cijene dionica vode do više neobičnih trgovanja
Grafikon u nastavku, koji se može sastaviti korištenjem SEC-ovog alata za vizualizaciju podataka, prikazuje postotak neparnih lota razvrstanih prema cijeni temeljnih dionica. Najviša linija, u purpurnoj boji, pokazuje da je trgovanje neparnim dionicama u lipnju 2019. doseglo raspon od 65%, što predstavlja prvih 10 posto dionica po cijeni po dionici. Donja crvena linija predstavlja najmanje skupih 10 posto. Zelena linija je 50. postotak ili prosječne zalihe cijena.
Izvor: Komisija za vrijednosne papire.
Iako je u lipnju 2019. došlo do naglog ukidanja jeftinijih dionica, ta je grupa od 2014. godine probudila 10-15% dionica kojima se trguje neparnim partijama. Srednje dionice su se povećale s 24% u srpnju 2014. na preko 40% u 2019., dok su najskuplje zalihe skočile iz sredine 30% u 2015. na 65% u 2019. godini.
Nulta provizija povećava neparne ponude
S širenjem nulte provizije u trgovini na malo, očekujemo da će ovi postoci biti još veći u 2020. godini i nakon toga. No zabrinjavajuće je što obrt s neobičnim dionicama nije obvezan biti vidljiv sudionicima na tržištu jer to dodaje više nesigurnosti u podatke dostupne onima koji trguju. Za dionice u prvih 10% raspona cijena to znači da se ne prikazuju do 2/3 dionica kojima se trguje. Ne znate sigurno da ćete dobiti najbolju cijenu.
Ključni čimbenik za trgovce na malo, koji izvršavaju naručite akcijske serije, je cijena najaktivnijih dionica. Apple (AAPL), koji se gotovo uvijek pojavljuje na dnevnim listama "Najaktivniji", od kraja ljeta trguje za preko 200 dolara po dionici, i bliže 250 dolara. To znači da bi pojedinačna runda ili narudžba od 100 dionica koštala 20.000 do 25.000 dolara, što brojni mali investitori u maloprodaji nemaju pri ruci staviti u jednu poziciju. Ali ako kupe nekoliko dionica, recimo 5 ili 10, ta trgovina njihov portfelj ne izbacuje potpuno iz ravnoteže. Ako trgujete samo nekoliko dionica odjednom, to neće napraviti veliku razliku što za ovu određenu transakciju ne dobivate najbolju moguću cijenu, ali ako često trgujete neparnim paketima, loše vrijeme ispunjava može zbrojiti.
Kako se može zbrojiti
Recimo da dva puta mjesečno izdajete neobične narudžbe, kupujući istovremeno 2 dionice Amazona ili 5 dionica Applea. Ako za jednu trgovinu dobijete, recimo, 0, 02 USD od NBBO-a, to ne zvuči mnogo. Tijekom desetogodišnjeg razdoblja izgubili ste 168 dolara.
AMZN 2-mjesečna karta.
Prije tržišta bikova koja je započela 2008. godine, mnoge su javno trgovane tvrtke podijelile svoje zalihe kad bi se približilo 100 ili čak 50 dolara. Podjela dionica je korporativna akcija u kojoj poduzeće svoje postojeće dionice dijeli na više dionica radi povećanja likvidnosti dionica. To ne doprinosi ukupnoj tržišnoj kapitalizaciji javno trgovačke tvrtke, već snižava cijenu po dionici, olakšavajući trgovinu. Ako je tvrtka u kojoj posjedujete dionice najavila podjelu 2 za 1 dionicu, a posjedujete 100 dionica, tada s datumom stupanja na snagu dijeljenja posjedujete 200 dionica. Povijesno, nakon podjele dionica, cijena po dionici povećavala bi se kako se trgovanje povećavalo.
Ali sada vidimo kako više tvrtki izbjegava podjele i samo pusti da se njihova cijena dionica kreće u prethodno nevidljive vrijednosti. Amazon (AMZN) preko ljeta osvojio je 2.000 dolara po dionici i proveo je mjesec listopad koketirajući s 1.800 dolara. Ako želite posjedovati 100 dionica Amazona, gledali biste trgovinu vrijednu gotovo 180 000 USD. Amazon trguje u prosjeku 3, 1 milijuna dionica dnevno, dok dionice poput Advanced Micro Devices (AMD) kojima se trguje između 30 i 35 dolara u posljednje vrijeme, vide da gotovo 50 milijuna dionica svakodnevno mijenja ruke. Maloprodajni ulagači koji žele Amazon u svojim portfeljima u osnovi su prisiljeni kupiti ga u neparnim serijama, a možda neće dobiti najbolju dostupnu cijenu.
Osim toga, ako želite napisati pokriveni poziv, popularnu strategiju opcija koja se koristi za ostvarivanje prihoda u obliku premije opcija, morate imati okrugli ždrijeb pri ruci, jer svaki opcijski ugovor predstavlja 100 dionica temeljnog kapitala.
Kako HFT-ovi koriste neobično puno
Profesionalni i visokofrekventni trgovci koriste neparne lotove za testiranje tržišne cijene ili sjeckaju veliku narudžbu u manje veličine kako bi sakrili svoje aktivnosti, jer na burzama moraju biti prikazani samo okrugli lotovi. Na primjer, Interaktivni posrednici omogućuju svojim klijentima da koriste nekoliko algoritama za trgovanje koji mogu poslati veliku narudžbu u vrlo malim kriškama, skrivajući tako ukupnu veličinu trgovine kako ne bi pomaknuli cijenu po dionici.
Tadašnji izvršni direktor FINRA-e Richard Ketchum govorio je o prometu s neobičnim dionicama 2014. godine, rekavši da takvi obrti, koji su zbog svoje veličine bili izuzeti iz konsolidirane vrpce, igraju relevantnu ulogu na tržištu, kao odgovor na studiju Cornell-ove istraživačice Maureen O'Hara. „Kad su neparni lotovi predstavljali trivijalni udio tržišne aktivnosti, njihov propust iz konsolidirane vrpce bio je malo posljedica. No, nove tržišne prakse znače da su ti nedostajući obrti postali i brojni i važni ", rekao je Ketchum. Iako su ovi obrti bili nevidljivi na konsolidiranoj vrpci, nisu bili nevidljivi za sve sudionike na tržištu. FINRA je započela širenje neparnih transakcija na vanberzanskim tržištima putem svoje Službe za širenje podataka o trgovini.
U srpnju 2019. godine, NASDAQ je dodao neobične narudžbe jednoj od svojih dostupnih vrsta naloga, Midpoint Extended Life Order (MELO), kojem su prethodno bili dostupni samo oni koji unose narudžbe s okruglom grupom. Ova vrsta narudžbe dodala je kratku stanku od ½ sekunde transakciji u pokušaju da odustane od trenutnog ili otkazivanja naloga, koje trgovci visoke frekvencije obično koriste za testiranje pokretnog tržišta. MELO narudžbe može ispuniti samo druga strana koja također koristi istu vrstu narudžbe, a koriste ih trgovci s dugoročnijim horizontima za ulaganje. Proizvođači pravila NASDAQ-a prepoznali su da se broj vrijednosnih papira povećao u posljednjih nekoliko godina i da je u tim dionicama primjetan velik postotak neobičnog trgovanja. NASDAQ-ov prijedlog da se dozvole neobični MELO-ovi veličine, kako bi se pružile dodatne mogućnosti trgovanja za tip narudžbe, posebno vrijednosnim papirima, potvrda je porasta ovih vrsta trgovanja.
Financijske informacije Forumsko izvještavanje može pomoći
Brokeri koji udovoljavaju izvješćima koje je osmislio Forum za financijske informacije (FIF) pokazuju da se njihova neobavezna pogubljenja gotovo uvijek izvršavaju u NBBO-u ili još bolje, ali postoje samo dva koji to rade. Fidelity izvještava da su u drugom tromjesečju 2019. transakcije neparnih serija prosječno iznosile 27 dionica po narudžbi za dionice S&P 500, a gotovo sve su izvršene u NBBO-u. Schwabova statistika je slična. No, nitko od ostalih brokera ne prijavljuje te statistike, pa ne postoji način znati za prosječnog kupca internetskog brokerskog posrednika.
Sljedeći korak za pružanje dodatne transparentnosti za trgovce akcijskim partijama je zahtijevanje prikazivanja tih naloga i njihovo korištenje u izračunavanju NBBO-a. Kako se cijene dionica povećavaju, trgovci na malo će postavljati više neobičnih narudžbi. Rješenje je bilo da se vrši pritisak na javno trgovačke kompanije da podijele svoje zalihe da bi se cijene smanjile iz stratosfere, ili da se regulacije pridržavaju postojećih praksi.
