Sadržaj
- Što je obveznica?
- Izdavatelji obveznica
- Kako rade obveznice
- Karakteristike obveznica
- Kategorije obveznica
- Vrste obveznica
- Obveznice za cijene
- Suprotno kamatnim stopama
- Prinos do zrelosti (YTM)
- Primjer obveznice u stvarnom svijetu
Što je obveznica?
Obveznica je instrument s fiksnim dohotkom koji predstavlja zajam koji investitor daje dužniku (obično korporativnom ili državnom). Obveznica se može smatrati IOU-om između zajmodavca i dužnika koji uključuje detalje o zajmu i njegovim plaćanjima. Obveznice tvrtke, općine, države i suverene vlade koriste za financiranje projekata i operacija. Vlasnici obveznica su vlasnici duga, odnosno vjerovnici izdavatelja. Pojedinosti o obveznici uključuju datum završetka kad glavnica zajma treba biti isplaćena vlasniku obveznice i obično uključuje uvjete za plaćanja promjenjive ili fiksne kamate koje obavlja dužnik.
Ključni odvodi
- Obveznice su jedinice korporativnog duga koje izdaju tvrtke i sekuritizirane su kao pokretna imovina. Obveznica se naziva instrumentom fiksnog dohotka jer obveznice tradicionalno plaćaju fiksnu kamatnu stopu (kupon) vlasnicima dugova. Promjenjive ili promjenjive kamatne stope također su sada prilično česte. Cijene obveznica su obrnuto povezane s kamatnim stopama: kada se cijene povećavaju, cijene obveznica padaju i obrnuto. Obveznici imaju datum dospijeća u kojem se trenutku glavni iznos mora vratiti u cijelosti ili rizik neplaćanja.
Izdavatelji obveznica
Vlade (na svim razinama) i korporacije obično koriste obveznice kako bi posudile novac. Vlade moraju financirati ceste, škole, brane ili drugu infrastrukturu. Nagli trošak rata također može zahtijevati potrebu za prikupljanjem sredstava.
Slično tome, korporacije će se često zaduživati za rast svog poslovanja, za kupnju imovine i opreme, za poduzimanje profitabilnih projekata, za istraživanje i razvoj ili za zapošljavanje zaposlenika. Problem s kojim se susreću velike organizacije jest taj što obično trebaju mnogo više novca nego što prosječna banka može pružiti. Obveznice pružaju rješenje omogućavajući mnogim pojedinačnim investitorima da preuzmu ulogu zajmodavca. Zapravo, tržišta javnog duga omogućuju tisućama ulagača da posuđuju dio potrebnog kapitala. Nadalje, tržišta dopuštaju zajmodavcima da prodaju svoje obveznice drugim ulagačima ili kupuju obveznice od drugih pojedinaca - dugo nakon što je izvorna organizacija izdavateljica prikupila kapital.
Kako rade obveznice
Obveznice se obično nazivaju vrijednosnim papirima s fiksnim dohotkom i jedna su od tri klase imovine s kojima su pojedini investitori obično upoznati, zajedno s dionicama (udjelima) i novčanim ekvivalentima.
Mnoge korporativne i državne obveznice javno se trguju; s drugima se trguje samo izvan burze (OTC) ili privatno između zajmoprimca i zajmodavca.
Kad kompanije ili drugi subjekti trebaju prikupiti novac za financiranje novih projekata, održavanje tekućih operacija ili refinanciranje postojećih dugova, mogu izdavati obveznice izravno investitorima. Zajmoprimac (izdavatelj) izdaje obveznicu koja uključuje uvjete zajma, plaćanja kamata koje će se izvršiti i vrijeme u kojem zajamna sredstva (glavnica obveznice) moraju biti vraćena (datum dospijeća). Plaćanje kamate (kupon) dio je povrata koji vlasnici obveznica ostvaruju zajmom svojih sredstava izdavatelju. Kamatna stopa koja određuje plaćanje naziva se kuponska stopa.
Početna cijena većine obveznica obično se određuje na razini, obično 100 ili 1000 USD nominalne vrijednosti po pojedinačnoj obveznici. Stvarna tržišna cijena obveznice ovisi o brojnim čimbenicima: kreditnoj kvaliteti izdavatelja, duljini vremena do isteka i kuponskoj stopi u odnosu na tadašnje opće okruženje kamatnih stopa. Nominalna vrijednost obveznice je ono što će se vratiti korisniku nakon što dospije.
Većinu obveznica početni obveznik može prodati drugim ulagačima nakon izdavanja. Drugim riječima, ulagač obveznica ne mora držati obveznicu sve do roka dospijeća. Također je uobičajeno da zajmoprimac otkupi obveznice ako kamatne stope opadnu ili ako se kreditni kredit kredita poboljša, te može ponovno izdati nove obveznice uz niži trošak.
Karakteristike obveznica
Većina obveznica ima neke zajedničke osnovne karakteristike, uključujući:
- Nominalna vrijednost je novčani iznos koji će obveznica vrijediti po dospijeću; to je i referentni iznos koji izdavatelj obveznica koristi prilikom izračunavanja kamata. Na primjer, recimo da investitor kupuje obveznicu s premijom od 1.090 USD, a drugi investitor kupi istu obveznicu kasnije kad trguje sa popustom u iznosu od 980 USD. Kada obveznica dospije, oba ulagača dobit će nominalnu vrijednost obveznice u iznosu od 1.000 USD. Kuponska stopa je kamatna stopa koja će izdavatelj obveznice platiti na nominalnu vrijednost obveznice, izraženu u postocima. Na primjer, stopa kupona od 5% znači da će vlasnici obveznica dobiti 5% x 1000 nominalne vrijednosti = 50 USD svake godine. Datumi kupona jesu datumi na koji će izdavatelj obveznica izvršiti plaćanja kamata. Plaćanja se mogu izvršiti u bilo kojem intervalu, ali standard je to polugodišnje plaćanje. Datum dospijeća je datum na koji će obveznica dospijevati i izdavatelj obveznice će vlasniku obveznice platiti nominalnu vrijednost obveznice. Cijena izdavanja je cijena po kojoj izdavatelj obveznica izvorno prodaje obveznice.
Dvije značajke obveznice - kreditna kvaliteta i vrijeme dospijeća - glavne su odrednice kuponske stope obveznice. Ako izdavatelj ima loš kreditni rejting, rizik od neplaćanja je veći i te obveznice plaćaju veće kamate. Obveznice s vrlo dugim datumom dospijeća obično plaćaju i višu kamatnu stopu. Ta veća nadoknada je zbog toga što je imatelj obveznica duže izložen riziku kamata i inflacije.
Kreditni rejting tvrtke i njenih obveznica generiraju agencije za ocjenjivanje boniteta poput Standard and Poor's, Moody's i Fitch Ratings. Obveznice najkvalitetnijeg naziva se "investicijski razred" i uključuju dug koji je izdala američka vlada i vrlo stabilne kompanije, poput mnogih komunalnih usluga. Obveznice koje se ne smatraju investicijskim razredom, a koje ne promiču, nazivaju se „prinosi“ ili „bezvrijedne“ obveznice. Te obveznice imaju veći rizik neplaćanja u budućnosti, a ulagači zahtijevaju veće plaćanje kupona kako bi im nadoknadili taj rizik.
Obveznice i portfelj obveznica rasti će ili padati s promjenom kamatnih stopa. Osjetljivost na promjene u okruženju kamatnih stopa naziva se "trajanjem". Upotreba trajanja termina u ovom kontekstu može biti zbunjujuća za nove ulagače u obveznice, jer se ne odnosi na duljinu vremena koje obveznica ima prije dospijeća. Umjesto toga, trajanje opisuje koliko će cijena obveznice rasti ili pasti uz promjenu kamatnih stopa.
Stopa promjene osjetljivosti portfelja obveznica ili obveznica na kamatne stope (trajanje) naziva se „konveksnost“. Te je faktore teško izračunati, a potrebnu analizu obično rade profesionalci.
Kategorije obveznica
Postoje četiri glavne kategorije obveznica koje se prodaju na tržištima. Međutim, na nekim platformama možete vidjeti i inozemne obveznice koje izdaju korporacije i vlade.
- Korporativne obveznice izdaju tvrtke. Tvrtke izdaju obveznice, a ne traže bankarske kredite za financiranje duga u mnogim slučajevima jer tržišta obveznica nude povoljnije uvjete i niže kamatne stope. Općinske obveznice izdaju države i općine. Neke općinske obveznice nude dohodak od kupona bez poreza. Državne obveznice poput onih koje je izdala američka blagajna. Obveznice koje Državna blagajna izdaje do dospijeća godinu dana ili manje nazivaju se „Zapisi“; obveznice izdane s rokom dospijeća od 1–10 godina nazivaju se „novčanice“; a obveznice izdane s dospijećem do 10 godina nazivaju se „obveznice“. Čitava kategorija obveznica koje emituje državna riznica često se kolektivno naziva "riznicama". Državne obveznice koje izdaju nacionalne vlade mogu se nazvati državnim dugom. Agencijske obveznice su izdane od organizacija povezanih sa vladom, poput Fannie Mae ili Freddie Mac.
Vrste obveznica
Obveznice dostupne ulagačima dolaze u različitim varijantama. Mogu se odvojiti kamatnom stopom ili vrstom kamate ili plaćanja kuponom, opoziva ih izdavatelj ili imaju druge atribute.
Obveznice nula-kupona ne plaćaju kuponsko plaćanje i umjesto toga izdaju se s popustom na njihovu nominalnu vrijednost koja će generirati povrat nakon što vlasniku obveznice bude isplaćena puna nominalna vrijednost kada obveznica dospije. Blagajne u SAD-u su blagajnički obveznici nulte kupone.
Zamjenjive obveznice su dužnički instrumenti s ugrađenom opcijom koja omogućuje vlasnicima obveznica pretvoriti svoj dug u dionice (kapital) u određenom trenutku, ovisno o određenim uvjetima poput cijene dionica. Na primjer, zamislite tvrtku koja treba posuditi milion dolara za financiranje novog projekta. Mogli su se zadužiti izdavanjem obveznica s kuponom od 12% koji dospijeva za 10 godina. Međutim, ako su znali da postoje neki ulagači spremni kupiti obveznice s kuponom od 8% koji im dopuštaju pretvorbu obveznica u dionice ako cijena dionica poraste iznad određene vrijednosti, možda bi ih radije izdali.
Zamjenjiva obveznica može biti najbolje rješenje za tvrtku jer bi imali niže isplate kamata dok je projekt bio u ranoj fazi. Ako investitori konvertiraju svoje obveznice, ostali bi dioničari bili razrijeđeni, ali tvrtka ne bi trebala plaćati više kamate ili glavnicu obveznice.
Ulagači koji su kupili konvertibilnu obveznicu mogu misliti da je to sjajno rješenje, jer mogu profitirati od naprijed u dionici ako projekt bude uspješan. Oni preuzimaju veći rizik prihvaćanjem nižeg kuponskog plaćanja, ali potencijalna nagrada u slučaju konverzije obveznica mogla bi učiniti takvu transakciju prihvatljivom.
Nazivne obveznice također imaju ugrađenu opciju, ali je drugačija od one koja se nalazi u konvertibilnoj obveznici. Obveznica na koju se može nazvati je ona koju kompanija može „nazvati“ prije dospijeća. Pretpostavimo da je tvrtka posudila milion dolara izdavanjem obveznica s kuponom od 10% koji dospijevaju za 10 godina. Ako se kamatne stope smanje (ili se kreditni rejting tvrtke poboljša) u 5. godini kada bi se tvrtka mogla posuditi za 8%, pozvat će ili otkupiti obveznice od vlasnika obveznica za glavni iznos i ponovno izdati nove obveznice s nižom kuponskom stopom.
Obveznica na koju se može nazvati rizičnija je za kupca obveznice, jer je veća vjerojatnost da će se obveznica pozvati kada raste u vrijednosti. Sjetite se, kada kamatne stope padaju, cijene obveznica rastu. Zbog toga obveznice na poziv nisu toliko vrijedne kao obveznice koje se ne mogu pozivati s istim rokom dospijeća, kreditnim rejtingom i kuponskom stopom.
Obveznica položive obveznice omogućava vlasnicima obveznica da obveznicu stave ili prodaju natrag tvrtki prije njezine dospijeća. Ovo je korisno za ulagače koji su zabrinuti da bi obveznica mogla pasti na vrijednosti ili ako misle da će kamatne stope rasti i žele vratiti glavnicu prije nego što obveznica padne na vrijednosti.
Izdavatelj obveznica može uključiti opciju stavljanja u obveznicu koja koristi vlasnicima obveznica u zamjenu za nižu stopu kupona ili samo da natera prodavače obveznica na početni zajam. Obveznica s mogućnošću trgovanja obično trguje s većom vrijednošću od obveznica bez put opcije, ali s istim kreditnim rejtingom, dospijećem i kuponskom stopom, jer je vrijednija za vlasnike obveznica.
Moguće kombinacije ugrađenih prava, poziva i konvertibilnosti u obveznici su beskrajne i svaka je jedinstvena. Ne postoji strog standard za svako od ovih prava i neke će obveznice sadržavati više vrsta "opcije" što može otežati usporedbe. Općenito, pojedini ulagači oslanjaju se na profesionalce obveznica za odabir pojedinačnih obveznica ili obvezničkih fondova koji udovoljavaju njihovim investicijskim ciljevima.
Obveznice za cijene
Obveznice na tržišnim cijenama temeljene na njihovim posebnim karakteristikama. Cijena obveznice se svakodnevno mijenja, baš kao i kod bilo koje druge vrijednosnice vrijednosnog papira na javnom tržištu, gdje ponuda i potražnja u bilo kojem trenutku određuju tu promatranu cijenu. Ali postoji logika kako se obveznice vrednuju. Do sada smo razgovarali o obveznicama kao da ih svaki ulagač drži do dospijeća. Istina je da ako to učinite, zajamčeno ćete dobiti glavnicu i kamate; međutim, obveznica se ne mora držati do dospijeća. Vlasnik obveznica može u svakom trenutku prodati svoje obveznice na otvorenom tržištu, gdje cijena može oscilirati, ponekad dramatično.
Cijena obveznice se mijenja kao odgovor na promjene kamatnih stopa u gospodarstvu. To je zbog činjenice da je za obveznicu s fiksnom stopom izdavatelj obećao da će platiti kupon na temelju nominalne vrijednosti obveznice - tako da će za 1000 dolara parova, 10% godišnje kuponske obveznice, izdavatelj platiti vlasniku obveznice 100 USD svake godine.
Recite da prevladavajuće kamatne stope također čine 10% u trenutku izdavanja ove obveznice, što je određeno kamatnom stopom na kratkoročnu državnu obveznicu. Ulagač bi bio ravnodušan kada bi uložio u korporativnu ili državnu obveznicu jer bi obje vratile 100 USD. Međutim, zamislite malo kasnije, da je gospodarstvo zaokrenulo za lošije, a kamate su pale na 5%. Sada, investitor može dobiti samo 50 dolara od državne obveznice, ali još uvijek će dobiti 100 dolara od korporativne obveznice.
Ova razlika čini korporativnu obveznicu mnogo privlačnijom. Dakle, ulagači na tržištu će licitirati do cijene obveznice sve dok ne trguje premijom koja izjednačava prevladavajuće okruženje kamatnih stopa - u ovom slučaju obveznica će trgovati po cijeni od 2.000 dolara tako da kupon od 100 dolara predstavlja 5%, Isto tako, ako su kamate porasle na 15%, tada bi ulagač mogao zaraditi 150 dolara od državnih obveznica i ne bi platio 1.000 dolara da bi zaradio samo 100 dolara. Ta će se obveznica prodavati sve dok ne postigne cijenu koja je izjednačila prinose, u ovom slučaju na cijenu od 666, 67 dolara.
Suprotno kamatnim stopama
Zato djeluje poznata izjava da cijena obveznice obrnuto varira s kamatama. Kad kamatne stope porastu, cijene obveznica padaju kako bi imale učinak izjednačavanja kamatne stope na obveznicu s prevladavajućim stopama, i obrnuto.
Drugi način ilustriranja ovog koncepta jest razmotriti koliki bi prinos na našu obveznicu donio promjenu cijene, umjesto promjene kamatne stope. Na primjer, ako bi se cijena spustila s 1.000 na 800 USD, tada će prinos porasti na 12, 5%. To se događa jer dobivate jednako zajamčenih 100 USD na imovini koja vrijedi 800 USD (100 USD / 800 USD). Suprotno tome, ako obveznica poskupi na 1200 USD, prinos će se smanjiti na 8, 33% (100 USD / 1200 USD).
Prinos do zrelosti (YTM)
Prinos do dospijeća (YTM) obveznice je još jedan način razmatranja cijene obveznice. YTM je ukupni povrat koji se očekuje na obveznici ako se obveznica drži do kraja njenog vijeka trajanja. Prinos do dospijeća smatra se dugoročnim prinosom obveznica, ali izražava se kao godišnja stopa. Drugim riječima, unutarnja stopa povrata ulaganja u obveznicu je ako ulagač drži obveznicu do dospijeća i ako se sva plaćanja izvrše prema rasporedu. YTM je složen izračun, ali je vrlo koristan kao koncept koji procjenjuje privlačnost jedne obveznice u odnosu na ostale obveznice različitog kupona i dospijeća na tržištu. Formula YTM uključuje rješavanje kamatne stope u sljedećoj jednadžbi, što nije lak zadatak, i zato će većina ulagača obveznica zainteresiranih za YTM koristiti računalo:
YTM = nPresent ValueFace Value -1
Također možemo izmjeriti očekivane promjene cijena obveznica s obzirom na promjenu kamatnih stopa s mjerom koja zna kao trajanje obveznice. Trajanje je iskazano u jedinicama broja godina otkako se izvorno odnosilo na kunske obveznice s nula, čije je trajanje njegovo dospijeće.
U praktične svrhe, međutim, trajanje predstavlja promjenu cijene obveznice s promjenom kamatnih stopa od 1%. Ovu drugu, praktičniju definiciju nazivamo modificiranim trajanjem obveznice.
Trajanje se može izračunati za određivanje osjetljivosti cijena na promjene kamatnih stopa jedne obveznice, ili za portfelj mnogih obveznica. Općenito, obveznice s dugim dospijećem, kao i obveznice s niskim kuponima, imaju najveću osjetljivost na promjene kamatnih stopa. Trajanje obveznice nije linearna mjera rizika, što znači da kako se cijene i stope mijenjaju, tako i trajanje samog sebe mijenja, a konveksnost mjeri taj odnos.
Primjer obveznice u stvarnom svijetu
Obveznica predstavlja obećanje zajmoprimca da će platiti zajmodavcu glavnicu i obično kamate na kredit. Obveznice izdaju vlade, općine i korporacije. Kamatna stopa (kuponska stopa), iznos glavnice i dospijeća variraju od jedne do druge obveznice kako bi se ispunili ciljevi izdavatelja obveznice (dužnik) i kupca obveznice (zajmodavca). Većina obveznica izdanih od kompanija uključuju opcije koje mogu povećati ili smanjiti njihovu vrijednost i mogu otežati usporedbe za neprofesionalce. Obveznice se mogu kupiti ili prodati prije dospijeća, a mnoge su javno kotirane i mogu se trgovati s brokerom.
Dok vlade izdaju mnoge obveznice, korporativne obveznice mogu se kupiti od brokerskih kuća. Ako vas zanima ova investicija, morat ćete odabrati brokera. Možete pogledati Investopedia popis najboljih mrežnih posrednika kako biste saznali koji brokeri najbolje odgovaraju vašim potrebama.
Budući da će kuponske obveznice s fiksnom kamatnom stopom tijekom vremena plaćati isti postotak svoje nominalne vrijednosti, tržišna cijena obveznice će se mijenjati jer će taj kupon postati manje ili više atraktivan u odnosu na prevladavajuće kamatne stope.
Zamislite obveznicu koja je izdata s kuponskom stopom od 5% i nominalnom vrijednošću od 1000 USD. Vlasniku obveznica isplaćivat će se 50 dolara prihoda od kamata godišnje (većina kuponskih obveznica dijeli se na pola i isplaćuje se polugodišnje). Sve dok se u okruženju kamatnih stopa ništa drugo ne promijeni, cijena obveznice treba ostati na svojoj nominalnoj vrijednosti.
Međutim, ako kamatne stope počnu padati i slične obveznice sada se izdaju s kuponom od 4%, izvorna obveznica je postala dragocjenija. Ulagači koji žele višu stopu kupona morat će dodatno platiti za obveznicu kako bi prvobitnog vlasnika naveli na prodaju. Povećana cijena snizit će ukupni prinos obveznice na 4% za nove investitore, jer će morati kupiti iznos iznad nominalne vrijednosti za kupnju obveznice.
S druge strane, ako kamatne stope porastu i kuponska stopa za ove obveznice poraste na 6%, kupon od 5% više nije privlačan. Cijena obveznice će se smanjivati i počet će se prodavati s popustom u usporedbi s nominalnom vrijednošću dok njezin efektivni povrat ne bude 6%.
Tržište obveznica ima tendenciju obrnuto s kamatama, jer će se obveznice trgovati diskontno kada kamatne stope rastu, a s premijom kada kamatne stope padaju.
