Operativni novčani tok (OCF) je životna snaga tvrtke i, vjerojatno, najvažniji barometar koji investitori imaju za prosuđivanje korporativne dobrobiti. Iako mnogi ulagači gravitiraju neto prihodu, operativni novčani tok često se smatra boljom metrikom financijskog zdravlja poduzeća iz dva glavna razloga. Prvo, novčanim tijekom je teže manipulirati pod GAAP-om od neto prihoda (iako se to može učiniti u određenoj mjeri). Drugo, "gotovina je kralj", a tvrtka koja dugoročno ne stvara novac nalazi se na smrtnoj postelji.
Ali operativni novčani tijek ne znači isto što i EBITDA (zarada prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije). Iako se EBITDA ponekad naziva "novčani tok", to je zaista zarada prije učinaka odluka o financiranju i kapitalnim ulaganjima. Ne obuhvaćaju promjene u obrtnom kapitalu (zalihe, potraživanja itd.). Stvarni operativni novčani tok je broj izveden u izvještaju o novčanim tokovima.
Pregled Izvještaja o novčanim tokovima
Izvještaj o novčanim tokovima za nefinancijska poduzeća sastoji se od tri glavna dijela:
- Operativni tokovi - Neto novčani prihod generiran operacijama (neto prihod i promjene u obrtnom kapitalu). Investicijski tokovi - Neto rezultat kapitalnih izdataka, ulaganja, stjecanja itd. Financijski tokovi - Neto rezultat prikupljanja gotovine za financiranje ostalih tokova ili otplata duga.
Uzimanjem neto prihoda i prilagođavanjem tako da odražavaju promjene na računima obrtnog kapitala u bilanci (potraživanja, obveze, zalihe) i ostalim tekućim računima, odjeljak o operativnom novčanom toku prikazuje kako je novac stvoren tijekom razdoblja. Upravo taj postupak prevođenja s obračunskog obračuna u računovodstvo gotovine čini izvještaj o operativnom novčanom toku tako važan.
Operativni novčani tok
Obračunsko računovodstvo prema novčanim tokovima
Ključne razlike između obračunskog obračuna i stvarnog novčanog toka pokazuju koncept novčanog ciklusa. Novčani ciklus tvrtke proces je koji pretvara prodaju (na temelju obračunskog obračuna) u novac na sljedeći način:
- Gotovina se koristi za izradu zaliha. Inventar se prodaje i pretvara u potraživanja s računa (jer se kupcima daje 30 dana za plaćanje). Gotovina se prima kada kupac plaća (što umanjuje i potraživanja).
Mnogo je načina da se novac od legitimne prodaje može naći zarobljen u bilanci. Dvije su najčešći za odgađanje plaćanja (što rezultira nagomilavanjem potraživanja) i povećanje razine zaliha jer se proizvod ne prodaje ili se vraća.
Na primjer, tvrtka može zakonito zabilježiti prodaju od milijun dolara, ali, budući da je ta prodaja kupcu omogućila plaćanje u roku od 30 dana, prodaja od milijun dolara ne znači da je tvrtka zaradila milijun dolara u gotovini. Ako se datum plaćanja dogodi nakon završetka tromjesečja, akumulirana dobit bit će veća od operativnog novčanog toka jer je milion USD i dalje u potraživanju.
Teže je zamrznuti operativne novčane tokove
Ne samo da obračunsko računovodstvo može dati privremeni izvještaj o profitabilnosti tvrtke, već pod GAAP-om omogućava menadžmentu niz izbora za bilježenje transakcija. Iako je ta fleksibilnost potrebna, ona omogućuje i manipuliranje zarade. Budući da menadžeri obično knjiže poslovanje na način koji će im pomoći da zarade svoj bonus, obično je sigurno pretpostaviti da će račun dobiti i gubitka precijeniti profit.
Primjer manipulacije dohotkom naziva se "punjenje kanala". Kako bi povećali prodaju, tvrtka može trgovcima pružiti poticaje poput produženih uvjeta ili obećanja da će vratiti zalihu ako se ne proda. Zalihe će se tada prebaciti u distribucijski kanal, a prodaja rezervirati. Nagrađena zarada će se povećati, ali novac zapravo nikada neće biti primljen jer kupac može vratiti inventar. Iako ovo može povećati prodaju u jednoj četvrtini, to je kratkotrajno pretjerivanje i na kraju "krade" prodaju iz sljedećih razdoblja (jer se zalihe šalju natrag). (Napomena: Iako se liberalna pravila povrata, poput prodaje pošiljaka, ne smiju bilježiti kao prodaja, poznato je da tvrtke to rade vrlo često tijekom tržišnog balona.)
Izvještaj o operativnom novčanom toku uhvatit će ove trikove. Kad je operativni novčani tijek manji od neto prihoda, nešto nije u redu s novčanim ciklusom. U ekstremnim slučajevima, tvrtka bi mogla imati uzastopne četvrtine negativnog operativnog novčanog toka i, u skladu s GAAP-om, legitimno izvještavati o pozitivnom EPS-u. U ovoj situaciji ulagači bi trebali utvrditi izvor novčanog krvarenja (zalihe, potraživanja itd.) I je li ta situacija kratkoročan ili dugoročan problem. (Za više informacija o manipulaciji novčanim tokom, pogledajte Novčani tijek na steroidima: Zašto tvrtke varaju .)
Novčana pretjerivanja
Iako je izvještaj o operativnom novčanom toku teže manipulirati, postoje načini da kompanije privremeno potaknu novčane tokove. Neke od najčešćih tehnika uključuju: odgađanje plaćanja dobavljačima (produženje obaveza); prodaja vrijednosnih papira; i ukidanje troškova naplaćenih u prethodnim kvartalima (kao što su rezerve za restrukturiranje).
Neki vide prodaju potraživanja za gotovinu - obično s popustom - kao način da kompanije manipuliraju novčanim tokovima. U nekim slučajevima ova radnja može biti manipulacija novčanim tokom; ali to može biti i legitimna strategija financiranja. Izazov je u mogućnosti odrediti namjere uprave.
Novac je kralj
Tvrtka može samo EPS živjeti samo ograničeno vrijeme. Na kraju će joj trebati stvarna novčana sredstva da bi platio piperima, dobavljačima i, što je najvažnije, bankarima. Mnogo je primjera nekoć cijenjenih tvrtki koje su bankrotirale jer nisu mogle generirati dovoljno novca. Čudno je da, uprkos svim tim dokazima, investitori kontinuirano hipnotiziraju EPS i tržišni zamah, a zanemaruju znakove upozorenja.
Donja linija
Ulagači mogu izbjeći puno loših ulaganja ako analiziraju operativni novčani tok tvrtke. Nije teško napraviti, ali trebat ćete to učiniti jer su glave za razgovor i analitičari prečesto fokusirane na EPS. (U vezi s čitanjem, pogledajte „Je li moguće imati pozitivan novčani tok i negativan neto dohodak?“)
