Industrija zdravstvene ustanove uključuje bolnice, ambulantne kirurške centre, dugotrajnu njegu i druge ustanove poput psihijatrijskih centara. Mnogi su pokretači performansi isti za skupinu u cjelini, iako se bolnice suočavaju s nekim jedinstvenim izazovima - djeluju u okruženju s visokim fiksnim troškovima s centrima za gubitak profita, kao što su hitne službe koje ne mogu odbaciti pacijente i tako popraviti loše troškovi duga. Kirurški centri i dugotrajna skrb imaju poslovne modele koji imaju niže fiksne troškove i zanemariv loš dug.
Jedinstvenost bolnica
Unatoč visokim fiksnim troškovima i sve većoj konkurenciji, bolnice su pokazale stalni povijesni rast, dijelom i zbog državne pomoći putem zakona. Budući da većina američkih bolnica nije neprofitna i u ruralnim sredinama u kojima je bolnica jedini izvor medicinske skrbi u kilometrima, vlada ima nepisanu obvezu osigurati njihovu financijsku sposobnost. Stope povrata lijekova za medicare imaju tendenciju dovoljno visoke da bi se osiguralo da većina bolnica ostane u pokretu, što stvara odstupanje prema bolnicama s javno trgovačkom krizom.
Stoga svaka bolnica koja može maksimizirati svoj profit učinkovitim trčanjem kroz kontrolu troškova i udio na tržištu nudeći bolju uslugu i proizvod (ortopedija, kardiološke usluge i poznatiji liječnici) može rasti brže od svojih vršnjaka. U proteklom desetljeću, dvogodišnja EBITDA CAGR bolnica bila je 10%, što je izuzetno stabilan i snažan rast tijekom čitavog ekonomskog ciklusa.
Važne metrike ulaganja
Cijene dionica tvrtki koje upravljaju zdravstvenim ustanovama ponajviše se odražavaju na razini povrata Medicare. Kada Medicare izvrši promjene u svojim isplatama, to često utječe na dobit i cijene dionica u većem stupnju od očekivanog, i naopako i nagore. Ostali pokretači uključuju (citirani podaci su iz izvješća Bank of America Merrill Lynch iz travnja 2013.):
- Količine ili popunjenost, koje su dugoročno vezane za rast stanovništva plus demografske pomake, ali ovise i o razini konkurencije. Povijesno gledano, količina bolnica pokazala je rast od oko 1-2%, ali sada je ona bliža 0-1% jer konkurencija (kirurški centri i dugotrajna skrb) kradu količinu. Neke bolnice su sada u opasnosti da propadnu. Kao rezultat toga, savezna vlada donijela je zakone koji ne dopuštaju izgradnju novih ambulantnih ustanova tako da se smanjuje konkurencija. Cijene da osiguravajuća društva plaćaju bolnicama za usluge pacijenata, nazvane i komercijalne cijene (nevladine zdravstvene osiguravatelje), na čemu se temelji više o tržišnim kretanjima nego vladinim proračunima, a pregovara se između svake bolnice i osiguravatelja. Povijesno, komercijalne cijene bilježe oko 5-7% godišnjeg rasta. Rast troškova - najveće komponente su troškovi rada i opskrbe, te sposobnost bolnice da ih obuzda. Kapitalna upotreba u obliku akvizicija. Bolnice su velike tvrtke s besplatnim novčanim tokom i obično prolaze kroz cikluse stjecanja, koristeći svoj besplatni novčani tok plus polugu. Bolnice nisu skalabilne, pa bi ulagači trebali potražiti tvrtke koje kupuju lošu imovinu na dobrim lokacijama (pozitivna demografska / populacija) i gdje povećanje operativne učinkovitosti može povećati marže. Akvizicije su dugoročno pozitivne za dionice jer se marže poboljšavaju. Međutim, ulagači bi trebali biti oprezni kada tvrtke vrše akvizicije kako bi povećale rast jer je rast u njihovim trenutnim pogonima usporio.Bad dug, to je iznos nenaplativih računa koje bolnice otpisuju od neosiguranih ili nedovoljno osiguranih pacijenata. To ima tendenciju negativnog rizika za dionice, jer ulagači percipiraju loš dug kao više negativan na profitabilnost nego što zapravo ima, što rezultira padom rizika od cijena dionica. Loš dug je povijesno pokazao rast od 8-10%, ali reforma zdravstva trebala bi ga donekle ublažiti.
Odlučivanje
Pri odlučivanju o ulaganju treba uzeti u obzir sljedeće:
- Je li sektor atraktivan? Prije ulaganja u zalihe zdravstvenih ustanova ulagači trebaju utvrditi hoće li regulatorno okruženje biti pozitivno. Ove dionice podliježu ogromnoj količini rizika kad god mediji izvijeste o promjenama cijena Medicare-a, od kojih neke utječu na zarade tvrtki, a neke na čisto psihološko gledište. Na primjer, 15. kolovoza 2013., Medicare je najavila stopu povrata troškova ispod očekivanja - povećanje u 2013.-14. Koje će biti samo 0, 7% u odnosu na očekivani rast troškova od 2, 5%. Zdravstveni sustavi u zajednici (NYSE: CYH), jedna od najvećih grupa javnih bolnica, zabilježili su pad zaliha od 5, 9% na dan i dan nakon objave. Slijedeći pozitivan sektor, sljedeći korak je utvrđivanje vrste objekta je atraktivan. Od svih javno trgovačkih zdravstvenih ustanova, bolnice imaju najveći tržišni limit i nude najveći broj dionica koje treba izabrati. Odluka možda nije izbor svih ili ništa. Na primjer, ako se očekuje da stope Medicare porastu veće od očekivanih, tada bi ulaganje u bolnicu i ustanovu za dugoročno zbrinjavanje moglo biti oprezno. Odluka se također treba temeljiti na očekivanjima za razinu konkurencije i očekivanom regulatornom okruženju (npr. Moratoriji na nove zgrade za ambulantne kirurške centre itd.) Nakon što se odabere vrsta ustanove, potrebno je duboko zaroniti u pojedinačna imena. Lokacija objekta ključna je za useljenje. Ako se objekt nalazi na području gdje se očekuje da će rast stanovništva biti veći od prosjeka zbog migracijskih trendova (imigracija, baby boomeri koji se kreću na jug itd.), Tada bi ti objekti trebali premašiti očekivani prosječni rast volumena od 0-1%. Pored toga, ako se očekuje da će veća količina rezultirati profitabilnijim postupcima (kardiološkim ili ortopedskim), tada će profit po rastu povećati rast EBITDA iznad prosjeka. Važno je napomenuti i hoće li rast volumena rezultirati višim neosiguranim pacijentima, što potencijalno uzrokuje porast lošeg duga iznad prosječne razine 8-10%, što rezultira negativnim utjecajem na dobit. U konačnici, snaga menadžerskog tima trebala bi biti uzeti u obzir. Uvid u uspješne strategije stjecanja, sposobnost obuzdavanja troškova putem oprezne kontrole troškova i predviđanje za izgradnju ili poboljšanje pogodnosti ključ su uspješnog dugoročnog ulaganja.
Vrijednost
Utvrđivanje cijene dionica po povoljnim cijenama je završni korak. Zalihe zdravstvenih ustanova najbolje se vrednuju koristeći višestruke metričke podatke poduzeća. Ovo je preferirana metrika jer se prilagođava utjecaju, koji može biti visok tijekom jakog ciklusa stjecanja te za amortizaciju, na koju utječu građevina / nekretnine. Povijesno se bolničkim dionicama trgovalo u rasponu EV / EBITDA od 5, 5-9, 0. Ako se za usporedbu s ostalim sektorima koristi višestruka vrijednost zarade (P / E), prosječni P / E za bolničke zalihe iznosio je 14, 1, a kreće se u rasponu 10-20. Vrednovanje centara za dugotrajnu njegu i ambulantnu kirurgiju provodi se na zalihama jer je vrlo malo javnih poduzeća u svakom podsektoru. Svaka dionica koja je prepoznata kao privlačna investicija i trgovanje ispod prosjeka ili izvan raspona treba smatrati kupovinom.
Donja linija
Zdravstvene ustanove mogu pružiti atraktivne mogućnosti ulaganja. Cijene dionica u ovom sektoru proizvele su petogodišnju CAGR od 13, 6% u usporedbi s S&P 500 na 10%, navodi se u izvješću koje je u travnju 2013. objavilo globalno istraživanje Bank of America Merrill Lynch. Postoje mnogi ključni pokretači, neki od koje su izvan kontrole tvrtki. Međutim, snažni temelji, uključujući radnu učinkovitost, trebali bi omogućiti korištenje ključnih pokretača. Nadoknada troškova lijeka je kritična, kao i očekivane i stvarne količine, popunjenost kreveta i razina konkurencije. EV / EBITDA je preferirani pokazatelj vrednovanja i treba ga koristiti za usporedbu tvrtki kako bi se pronašle podcijenjene mogućnosti.
