Što je neprijateljsko preuzimanje?
Neprijateljsko preuzimanje je stjecanje jednog poduzeća (koje se naziva ciljno društvo) od drugog (koje se naziva stjecatelj) koje se ostvaruje izravnim izlaskom na dioničare tvrtke ili borbom za zamjenu menadžmenta kako bi akvizicija bila odobrena. Neprijateljno preuzimanje može se ostvariti bilo putem natječajne ponude ili posredničke borbe.
Ključna karakteristika neprijateljskog preuzimanja je da uprava ciljne tvrtke ne želi da dogovor prođe. Ponekad će se uprava tvrtke obraniti od neželjenih neprijateljskih zauzimanja koristeći nekoliko kontroverznih strategija, poput pilula protiv otrova, obrane od dragulja s krunom, zlatnog padobrana ili odbrane Pac-Man-a.
Neprijateljsko preuzimanje
Razumijevanje neprijateljskih preuzimanja
Do neprijateljske ponude za preuzimanje dolazi kada subjekt pokuša preuzeti kontrolu nad tvrtkom bez pristanka ili suradnje odbora direktora ciljne tvrtke. Umesto odobrenja odbora ciljne tvrtke, potencijalni stjecatelj može tada izdati ponudu za nadmetanje, započeti proxy borbu ili pokušati kupiti potrebne dionice tvrtke na otvorenom tržištu. Kako bi spriječili neželjeno preuzimanje, uprava ciljne tvrtke možda ima preventivne obrane ili može upotrijebiti reaktivnu odbranu da se uzvrati.
Čimbenici koji sudjeluju u neprijateljskom preuzimanju sa strane preuzimanja često se poklapaju s onima bilo kojeg drugog preuzimanja, poput vjerovanja da je tvrtka možda podcijenjena ili da žele pristup marki, operacijama, tehnologiji ili uporištu tvrtke. Neprijateljska preuzimanja mogu također biti strateški potezi aktivističkih ulagača koji žele utjecati na promjene na poslovanje tvrtke.
Neprijateljska preuzimanja kroz ponude i proxy borbe
Kada neko poduzeće, ulagač ili skupina ulagača podnese ponudu za kupnju dionica druge tvrtke s premijom većom od trenutne tržišne vrijednosti, upravni odbor može odbiti ponudu. Tvrtka koja je preuzela ponudu može preuzeti tu ponudu dioničarima, koji je mogu prihvatiti ako je ona dovoljna premija tržišnoj vrijednosti ili ako nisu zadovoljni trenutnim upravljanjem. Prodaja dionica događa se samo ako dovoljan broj dioničara, obično većina, pristane na ponudu. Williamsov zakon iz 1968. godine regulira ponude za nadmetanje i zahtijeva objavljivanje svih novčanih ponuda.
U posredničkoj borbi protivničke skupine dioničara uvjeravaju ostale dioničare da im omoguće korištenje opunomoćenih glasova njihovih dionica. Ako tvrtka koja napravi neprijateljsku ponudu za preuzimanje stekne dovoljno punomoćnika, može ih koristiti za glasovanje za prihvaćanje ponude.
Preventivni prestupi
Da bi se zaštitila od neprijateljskih preuzimanja, tvrtka može osnovati dionice s različitim glasačkim pravima (DVR), gdje dionice s manje glasačkih prava isplaćuju veću dividendu. To čini dionice s nižom glasačkom moći privlačnom investicijom, dok otežava generiranje glasova potrebnih za neprijateljsko preuzimanje ako uprava posjeduje dovoljno velik dio dionica s više glasačke moći. Druga obrana je uspostava programa vlasništva nad zaposlenicima (ESOP), što je porezno kvalificirani plan u kojem zaposlenici posjeduju znatan interes za tvrtku. Vjerojatnije je da će zaposlenici glasati s upravom, zbog čega to može biti uspješna obrana. U obrani dragulja iz krune, odredba podzakonskih akata tvrtke zahtijeva prodaju najvrijednije imovine ako dođe do neprijateljskog preuzimanja, što ga čini manje atraktivnim kao mogućnost preuzimanja.
Reaktivne obrane
Službeno poznat kao plan prava dioničara, obrana od otrova pilulama omogućava postojećim dioničarima da kupuju novoizdane dionice s popustom ako je jedan dioničar kupio više od propisanog postotka dionica; kupac koji je pokrenuo obranu isključuje se s popusta. Izraz se često koristi široko za obranu odbrambenog postupka, uključujući izdavanje dodatnog duga kako bi se cilj učinio manje atraktivnim i dionickim opcijama za zaposlenike koji se spajaju na spajanje.
Ljudska pilula predviđa ostavku ključnog osoblja u slučaju neprijateljskog preuzimanja, dok odbrana Pac-Man-a tjera da ciljna tvrtka agresivno kupuje zalihe u tvrtki koja pokušava preuzeti.
Primjeri iz stvarnog svijeta
Neprijateljsko preuzimanje može biti težak i dugotrajan proces, a pokušaji često završe neuspješnim. Na primjer, 2011. godine, investitor milijardera aktivista Carl Icahn pokušao je tri odvojene ponude za nabavu giganta kućnih dobara Clorox, koji je svaku odbio i uveo novi plan prava dioničara u svoju obranu. Odbor Clorox čak je stavio na stranu Icahnove borbe protiv proxy vlasti i pokušaj je na kraju završio za nekoliko mjeseci bez preuzimanja. Drugi klasični primjer koji je postao katastrofa bio je fijasko o preuzimanju Getty Oil.
