United States Steel Corporation (NYSE: X) bila je prva svjetska tvrtka koja je nadmašila oznaku tržišne kapitalizacije od milijardu dolara. Početkom 1900-ih, John Piermont Morgan želio je učiniti za čelik ono što je učinio u željeznici. Jedini problem bio je taj što je Andrew Carnegie kontrolirao najvećeg i najučinkovitijeg proizvođača čelika, Carnegie Steel. Morgan je surađivao s Charlesom Schwabom kako bi uvjerio Carnagie da proda svoj posao u novom entitetu koji je Morgan predvidio, US Steel. Carnegie, koji već razmišlja o umirovljenju, pristao je prodati zakladi s vodstvom Morgan-a za ukupnu cijenu od oko 492 milijuna dolara u dionicama i obveznicama nove tvrtke. Carnegie se usredotočio na filantropiju, dok je Schwab imenovao predsjednika US Čelika.
Nažalost za Schwab, US Steel bio je nesretno zavarivanje osrednjih poduzeća na vitki okvir Carnegie Steel-a. Da bi se ostatak kompanije doveo do popuštanja, US Steel trebao je prikupiti ogromne količine kapitala. Godine 1901. Morgan je izdao 303 milijuna USD hipotekarnih obveznica, 510 milijuna USD u povlaštenim dionicama i 508 milijuna američkih dionica - što je stvorilo ukupnu kapitalizaciju od oko 1, 4 milijarde dolara - za tvrtku s stvarnom imovinom od 682 milijuna dolara. Dakle, polovica vrijednosti bila je dobre volje, ali javnost je kupovala precijenjene vrijednosne papire.
US Steel nikad neće ispuniti svoj potencijal i, iako je rukovodstvo Schwab-a odgodilo obračun, vidio je da su njegov udio pojeli gladne kompanije, uključujući Schwabov Betlehem Steel, formiran kad je frustrirano napustio US Steel. U stvari, jedna od vlasnika razočaravajućih dionica US Čelika bila je udovica majke Benjamina Grahama. Gledajući kako se bogatstvo obitelji smanjuje dionicama možda je motiviralo inteligentnog ulagača da se usredotoči na tvrdu imovinu i unutarnju vrijednost, diskontirajući nevjerojatne iznose dobre volje. (o čuvenom JP Morganu u našem članku, The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
Na ovo pitanje odgovorio je Andrew Beattie.
