Možda nijedna druga organizacija ne inspirira toliko strahopoštovanja, spletki, kontroverzi i znatiželje kao globalna investicijska banka. Investicijske banke imaju povijesnu povijest i danas stoje na korak od brzog toka globalne trgovine i kapitala.
Ovaj članak daje kratak povijesni pregled investicijskih banaka, opisuje različite uloge koje igraju u nastanku i distribuciji vrijednosnih papira i ispituje sukob interesa koji nastaju kada se te funkcije odvijaju pod jednim korporativnim krovom.
Rana povijest
Adam Smith slavno je opisao kapitalizam kao nevidljivu ruku koja vodi tržište u njegovoj raspodjeli dobara i usluga. Financijski motori ove ruke tijekom 18. i 19. stoljeća bile su europske trgovačke banke poput Hope & Co, Braće Baring i Morgan Grenfell. Jedno vrijeme je Nizozemska - a kasnije i Velika Britanija - vladala valovima globalne trgovine u udaljenim lukama poziva poput Indije i Hong Konga.
Model bankarskog bankarstva tada je prešao Atlantik i poslužio kao inspiracija financijskim tvrtkama koje su osnovale ugledne obitelji u onome što bi se moglo nazvati tržištem u nastajanju dana - Sjedinjenim Državama. Struktura i aktivnosti ranih američkih tvrtki poput JP Morgan & Co., Dillon Read i Drexel & Co odražavale su aktivnosti njihovih europskih kolega i uključivale financiranje novih poslovnih prilika kroz prikupljanje i raspoređivanje investicijskog kapitala.
S vremenom su iz toga izrasla dva pomalo različita modela. Stari model bankarskog bankarstva uglavnom je bio privatna afera vođena među povlaštenim stanovnicima klupskog svijeta starog europskog bogatstva. Trgovačka banka obično je stavljala znatne iznose vlastitog (obiteljskog) kapitala, zajedno s ostalim privatnim interesima koji su sklapali ugovore kao partneri s ograničenom odgovornošću.
Ključni odvodi
- Moderno investicijsko bankarstvo započelo je modelom trgovačkog bankarstva u 18. i 19. stoljeću. Investiciono bankarstvo sektor je koji se uglavnom bavi kapitalnim financiranjem različitih klijenata u globalnim i lokalnim poduzećima. Većina investicijskih banaka zadovoljava klijenti visokih neto vrijednosti.
Porast investicijskih banaka
Tijekom 19. stoljeća, novi je model ušao u popularnu upotrebu, posebno u Sjedinjenim Državama. Tvrtke koje žele prikupiti kapital izdavale bi vrijednosne papire trećim ulagačima, koji bi tada mogli trgovati tim vrijednosnim papirima u organiziranim burzama vrijednosnih papira velikih financijskih centara poput Londona i New Yorka. Uloga financijske tvrtke bila je uloga osiguravajućeg društva, predstavljajući izdavača investicijskoj javnosti, pribavljajući interes od ulagača i olakšavajući pojedinosti o izdavanju. Tvrtke koje se bave ovim poslom postale su poznate kao investicijske banke.
Tvrtke poput JP Morgan nisu se ograničile na investicijsko bankarstvo, već su se osnovale u raznim drugim financijskim poslovima, uključujući kreditiranje i uzimanje depozita (tj. Komercijalno bankarstvo). Pad burze iz 1929. godine i uslijed velike depresije uzrokovali su da je američka vlada zaključila da je financijsko tržište potrebno pobliže regulirati kako bi zaštitilo financijske interese prosječnih Amerikanaca. To je rezultiralo odvajanjem investicijskog bankarstva od komercijalnog bankarstva (Glass-Steagall-ov zakon iz 1933.).
Goldman Sachs, Barclays i Citgroup (ne određenim redoslijedom) tri su od 10 najboljih svjetskih investicijskih banaka u 2019. godini.
Tvrtke na strani investicijskog bankarstva tog razdvajanja (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers i First Boston) nastavile su uzimati istaknutu ulogu u prepisivanju korporativne Amerike u poslijeratnom periodu, a najveća je stekla slavu kao tzv. zvani ispupni nosač.
Trgovačke banke i privatne tvrtke
Pojam trgovačka banka vratio se u modu krajem 1970-ih s početnim poslom privatnog kapitala tvrtki poput Kohlberga, Kravisa i Robertsa (KKR). Trgovačko bankarstvo u svom modernom kontekstu odnosi se na korištenje vlastitog kapitala (često praćeno financiranjem vanjskog duga) u privatnoj transakciji, za razliku od preuzimanja ugovora o izdavanju dionica putem vrijednosnih papira kojima se trguje na burzi - klasična funkcija investicijske banke. Mnoge velike svjetske tvrtke danas vode i trgovačko bankarstvo (privatni kapital) i investicijsko bankarstvo.
Regulatorna infrastruktura
U Sjedinjenim Državama investicijske banke posluju u skladu s zakonodavstvom donijelim u vrijeme Glass-Steagalla. Zakon o vrijednosnim papirima iz 1933. godine postao je nacrt načina na koji investicijske banke preuzimaju vrijednosne papire na javnim tržištima. Zakonom su utvrđene prakse dubinske revidiranosti, izdavanje preliminarnog i konačnog prospekta, te određivanje cijena i udruživanje novog broja.
Zakon o razmjeni vrijednosnih papira iz 1934. godine odnosio se na burze i organizacije brokerskih zastupnika. Zakon o investicijskim društvima iz 1940. i Zakon o investicijskim savjetnicima iz 1940. utvrdili su propise za fiducijare, poput uzajamnih fondova, upravljača privatnim novcem i registriranih savjetnika za ulaganje. U govoru na Wall Streetu, investicijske banke predstavljaju "prodajnu stranu" (jer se uglavnom bave prodajom vrijednosnih papira ulagačima), dok uzajamni fondovi, savjetnici i drugi čine "kupnju".
Anatomija ponude
Tvrtka odabire investicijsku banku za vodećeg menadžera ponude vrijednosnih papira; odgovornosti uključuju vođenje dužne revnosti i sastavljanje prospekta. Vodeći menadžer formira tim stručnjaka treće strane, uključujući pravne savjetnike, računovodstvene i porezne stručnjake, financijske tiskare i druge. Pored toga, vodeći menadžer poziva ostale banke u sindikalni osiguravajući odbor kao suupravitelje. Vodeći i upravitelji dodijelit će dijelove dionica koje će se ponuditi među sobom. Budući da njihova naknada za pretplatu proizlazi iz dijela prodaje koji prodaje, konkurencija za vodeće menadžerske i stare pozicije je prilično intenzivna.
Kada tvrtka prvi put izda javno vrijednosnim papirima putem inicijalne javne ponude (IPO), vodeći menadžer imenuje istraživačkog analitičara kako bi napisao izvještaj o istraživanju i započeo s neprekidnim pokrivanjem tvrtke. Izvještaj će sadržavati ekonomsku analizu poslovanja i njegove perspektive s obzirom na tržište svojih proizvoda i usluga, konkurenciju i druge čimbenike. Jednom kada analitičar pokrene pokriće, on će ili ona dati stalne preporuke klijentima banke da kupuju, drže ili prodaju dionice na temelju percipirane fer vrijednosti u odnosu na trenutnu cijenu dionica.
Distribucija i prepisivanje
Distribucija započinje procesom stvaranja knjiga. Sindikat osiguravatelja stvara knjigu interesa tijekom razdoblja ponude, obično popraćenu putopisnom emisijom, u kojoj se viši menadžment izdavača i članovi tima sindikata sastaju s potencijalnim investitorima (uglavnom institucionalnim ulagačima poput mirovinskih fondova, obdarenih i osiguravajućih društava). Potencijalni investitori dobivaju crvenu haringu, preliminarni prospekt koji sadrži sve materijalno značajne podatke o izdavatelju, ali izostavlja konačnu cijenu izdavanja i broj dionica.
Na kraju puta, vodeći menadžer postavlja konačnu ponudu na temelju prevladavajuće potražnje. Podugovaratelji nastoje pretplatiti pretplatu (stvoriti više potražnje od raspoloživih dionica). Ako uspije, primijenit će opciju prekomjerne otplate, nazvanu greenshoe, koja nosi ime Green Shoe Company, prvog izdavača takve opcije. To omogućava osiguravateljima da povećaju broj novih izdanih dionica do 15% (od broja navedenog u prospektu) bez dodatne registracije. Tržište nove emisije naziva se primarno tržište.
Komisija za vrijednosne papire (SEC) registrira vrijednosne papire prije njihove primarne emisije, a zatim započinje trgovanje na sekundarnom tržištu na njujorškoj burzi, Nasdaqu ili drugim mjestima gdje su vrijednosni papiri prihvaćeni za uvrštenje i trgovanje.
Sukob interesa
Investicijsko bankarstvo prepuno je potencijalnih sukoba interesa. Ovaj se problem pojačao konsolidacijom koja je progutala industriju financijskih usluga, do točke u kojoj je pregršt velikih zabrinutosti - banke s velikim faktorima velikih izdataka - predstavlja nesrazmjeran udio poslovanja i na strani kupovine i prodaje.
Potencijalni sukob koji iz toga proizlazi jednostavno je razumljiv. Kupovinski agenti - investicijski savjetnici i upravitelji novca - imaju fiducijarnu obvezu djelovanja isključivo u najboljem interesu svojih klijenata koji ulažu novac, bez obzira na njihove ekonomske poticaje da preporuče jedan proizvod ili strategiju nasuprot drugoj. Investicijski bankari na strani prodaje nastoje maksimizirati rezultate svojim klijentima, izdavateljima. Kad tvrtka u kojoj je glavna djelatnost prodajna strana stekne upravitelja imovine na strani kupnje, ovi poticaji mogu se svađati.
Nažalost za ulagače, ekonomija poslovanja je takva da nerazmjeran iznos dobiti investicijske banke proizilazi iz poslova preuzimanja ugovora i trgovanja. Natjecanje za mandate je intenzivno i pritisak je visok na sve sudionike - bankare, istraživačke analitičare, trgovce i prodavače - kako bi postigli rezultate.
Jedan od primjera posebno je istraživanje. Analitičar istraživanja trebao bi donijeti neovisne zaključke bez obzira na interese investicijskih bankara. Propisi nalažu da banke provode razdvajanje između istraživanja i bankarstva. U stvarnosti, međutim, mnoge su tvrtke povezale naknadu istraživačkih analitičara s profitabilnošću investicijskog bankarstva. Pregled nakon srušenja mjehurića dotcoma 2000. godine doveo je do nekih pokušaja reforme nekih od tih pogrešnih praksi.
Naknada za karijere u investicijskom bankarstvu
Rasprava o investicijskom bankarstvu ne bi bila potpuna bez obraćanja ogromnih svota novca koje bankari za ulaganje plaćaju. U osnovi, glavna imovina banke koja donosi prihode izlazi iz uredske zgrade svake večeri. Posao su dovršeni i novac se zarađuje isključivo na temelju odnosa, iskustva i pametnog razmišljanja profesionalaca koji tamo rade.
Kao takva, investicijska banka nema nikakve veze s dobiti koju zarađuje, osim da plaća ljudima koji su ih proizveli. Nije neobično da 50% ili više prihoda iz vrha ulaze u plaće i bonuse zaposlenika investicijske banke. Većina toga ide na glavne dizajnere poslova, ali isto tako na suradnike i analitičare koji se prevrću na proračunske tablice s diskontiranim novčanim tokom i usporedive modele do ranih jutarnjih sati.
Ulov je veći dio te naknade isplaćen kao bonus. Fiksne plaće nikako nisu skromne, ali velike isplate od sedam znamenki dolaze kroz raspodjelu bonusa. Rizik za investicijskog bankara je da takve isplate mogu brzo nestati ako se smanje tržišni uvjeti ili tvrtka ima lošu godinu.
Investicijski bankari troše neumjereno mnogo vremena pokušavajući pronaći nove načine kako zaraditi novac u dobrim i lošim vremenima. Područja poslovanja poput spajanja i akvizicija (M&A), restrukturiranje, privatni kapital i strukturirane financije, od kojih većina nije bila dio repertoara investicijske banke prije sredine i kraja 1970-ih, dokaz su sposobnosti ove profesije da neprestano pronalazi nove načine za stvaranje novac.
Donja linija
Za svu tajnu oko investicijskih banaka uloga koju su igrali tijekom evolucije modernog kapitalizma prilično je izravna. Te institucije osiguravaju financijska sredstva kako bi omogućila nevidljiva ruka Adama Smitha.
Investicijske banke su procvale u raznim ekonomijama, od trgovačkih trgovaca Londona i Amsterdama 18. stoljeća, do današnjih behemota, čiji utjecaj obuhvaća svijet. Sve dok postoji tržišna ekonomija, vjerojatno će postojati investicijski bankari s novim načinima zaraditi novac.
