U jeku Velike recesije 2008.-2009., Središnje banke širom svijeta ušle su na nepromijenjeno područje kada su započele kvantitativno olakšavanje - dugoročne kupovine vrijednosnih papira kao što su trezorske i hipotekarne vrijednosnice. Ubacivanjem novca u financijski sustav, središnje banke su se suzdržale od potpunog kolapsa bankarskog sustava, a poplava gotovinskih kamatnih stopa smanjila je u nadi da će se rast vratiti.
U 2009. godini, američka Federalna rezerva bila je prva središnja banka koja je započela kupovinu vrijednosnih papira. Kako su kamate padale, tako je padao i američki dolar. U mjesecu koji je prethodio najavi QE1, indeks američkog dolara (DXY) opao je 10 posto - što je njegov najveći mjesečni pad u proteklom desetljeću. S obzirom na to, u čemu se razlikuju manipulacije QE-om i valutama, u čemu su slični i zašto se središnje banke uključuju u tu praksu?
Manipulacija valuta - kako i zašto sve buke?
Kako se ispostavilo, manipulaciju valutom nije tako lako prepoznati. Kao što se u jednom postu na Wall Street Journalu tvrdi, "manipulacija valutama nije poput pornografije - ne znate je kad mislite da je vidite." Politička akcija koja povoljno utječe na tečaj zemlje - čineći izvoz konkurentnijim - nije u sam dokaz manipulacije valutom. Također morate dokazati da se vrijednost valute umjetno drži ispod njene stvarne vrijednosti. Koja je prava vrijednost valute? Ni to nije lako odrediti.
Općenito, zemlje preferiraju da njihova valuta bude slaba jer ih to čini konkurentnijima na međunarodnoj trgovini. Niža valuta zemlje čini izvoz privlačnijima jer su jeftinija na međunarodnom tržištu. Na primjer, slab američki dolar čini američki izvoz automobila jeftinijim za kupce izvan mora. Drugo, jačanjem izvoza, država može upotrijebiti nižu valutu kako bi smanjila svoj trgovinski deficit. Napokon, slabija valuta ublažava pritisak na dužničke obveze država. Nakon izdavanja offshore duga, država će obavljati plaćanja, a kako su ta plaćanja denominirana u offshore valuti, slaba lokalna valuta umanjuje te isplate duga.
Zemlje širom svijeta primjenjuju različite prakse kako bi vrijednost njegove valute bila niska. Kinu na kineski juan određuje Narodna banka Kine (PBOC) svakog jutra. Središnja banka ne dopušta da njegova valuta trguje izvan postavljenog pojasa u naredna 24 sata, što ga sprječava da dođe do značajnog pada unutar dana.
Izravniji oblik manipulacije valutom je intervencija. Nakon aprecijacije švicarskog franka tijekom financijske krize, Švicarska narodna banka kupila je velike iznose stranih valuta, odnosno USD i eura, i prodala franak. Pomicanjem svoje valute nižom izravnom intervencijom na tržištu, nadala se da će Švicarska povećati svoju trgovinsku poziciju unutar Europe.
Konačno, neki stručnjaci tvrde da je drugi oblik manipulacije valutom kvantitativno ublažavanje.
Kvantitativno olakšavanje
Kvantitativno ublažavanje, iako se smatra nekonvencionalnom monetarnom politikom, samo je produžetak uobičajenog poslovanja operacija na otvorenom tržištu. Operacije na otvorenom tržištu mehanizam su kojim središnja banka ili širi ili ugovara opskrbu novcem kupovinom ili prodajom državnih vrijednosnih papira na otvorenom tržištu. Cilj je postići određeni cilj kratkoročnih kamatnih stopa koje će imati utjecaj na sve ostale kamatne stope unutar gospodarstva.
Kvantitativno ublažavanje namijenjeno je poticanju sporog gospodarstva kada ne uspije normalno normalno širenje otvorenog tržišta. S ekonomijom u recesiji i kamatnim stopama na nultu granicama, Federalne rezerve su provele tri kruga kvantitativnog olakšavanja, dodajući više od 3, 5 trilijuna dolara u svoju bilancu do oktobra 2014. Kako bi stimulirale domaću ekonomiju, ove poticajne mjere imale su neizravne učinke na tečaj, vršeći pritisak na dolar.
Takav pritisak na dolar nije u potpunosti negativan u očima američkih kreatora politike jer bi to izvoz izveo relativno jeftinije, što je još jedan način poticanja gospodarstva. Međutim, taj je korak uslijedio s kritikama kreatora politika u drugim zemljama koji su se žalili kako oslabljeni američki dolar nanosi štetu njihovom izvozu. Ekonomisti su tada započeli raspravu: Je li QE oblik manipulacije valutom.
Iako su se Federalne rezerve namjerno uključivale u akciju monetarne politike koja je smanjila vrijednost njegove valute, namjeravani učinak bio je spuštanje domaćih kamatnih stopa kako bi se potaknulo veće zaduživanje i, na kraju, veća potrošnja. Neizravni utjecaj pogoršanja tečaja samo je posljedica postojanja fleksibilnog režima tečaja.
Donja linija
Teoretski, manipulacija valutama i monetarna politika poput kvantitativnog olakšavanja nisu ista stvar. Jedna je usmjerena na kamatnu politiku, a druga je usmjerena na valutu. No, kako su središnje banke započele svoje QE programe, jedan rezultat bio je slabljenje njegove valute.
Namjerno ili ne, može se tvrditi da je QE na neki način oblik valutnog inženjeringa. Bilo da je riječ o njegovoj manipulaciji koja će uvijek biti za raspravu.
