DEFINICIJA negativne arbitraže
Negativna arbitraža je izgubljena mogućnost kada izdavatelji obveznica općine preuzmu prihode od ponude duga, a zatim novac ulažu neko vrijeme (u najboljem slučaju u sigurno ulaganje) dok se novac ne upotrijebi za financiranje projekta ili za vraćanje ulagača. Izgubljena prilika nastaje kada se novac reinvestira, a izdavatelj duga zaradi stopu ili povrat koji je niži od onog koji se zapravo mora vratiti vlasnicima duga.
RJEŠAVANJE DOLJE negativne arbitraže
Negativna arbitraža nastaje kada dužnik plaća svoj dug po višoj kamatnoj stopi od rate koju dužnik zarađuje na novcu izdvojenom za vraćanje duga. U osnovi, trošak posudbe je veći od troška zajma. Na primjer, za financiranje izgradnje autoceste, državna vlada izdaje 50 milijuna dolara komunalnih obveznica plaćajući 6%. No, iako je ponuda još uvijek u tijeku, prevladavajući pad kamatnih stopa na tržištu. Prihodi od izdavanja obveznica ulažu se na račun novčanog tržišta plaćajući samo 4, 2% u razdoblju od jedne godine, jer prevladavajuće tržište neće platiti višu stopu. U tom slučaju izdavatelj gubi protuvrijednost od 1, 8% kamate koju je mogao zaraditi ili zadržati. 1, 8% proizlazi iz negativne arbitraže što je, u stvari, oportunitetni trošak. Gubitak koji grad pretvara u manje raspoloživa sredstva za projekt autoceste.
Koncept negativne arbitraže može se objasniti povratom obveznica. Ako se kamatne stope smanje ispod kuponske stope na postojeće obveznice na koje se može pozivati, izdavatelj će vjerojatno otplatiti obveznicu i refinancirati svoj dug po nižoj kamatnoj stopi prevladavajućoj na tržištu. Prihod od nove emisije (obveznica za povrat) upotrijebit će se za podmirivanje obveza za kamate i glavnice plaćanja preostale emisije (vraćena obveznica). No, zbog zaštite od poziva na nekim obveznicama, koja sprječava izdavatelja da otkupi obveznice u određenom vremenskom razdoblju, sredstva od nove emisije koriste se za kupnju državnih vrijednosnih papira u escrow. Na datum poziva nakon isteka zaštite poziva, riznice se prodaju, a prihod od prodaje koristi se za povlačenje starijih obveznica.
Kada je prinos u državnim vrijednosnim papirima ispod prinosa na obveznice za povrat, dolazi do negativne arbitraže koja je rezultat izgubljenog investicijskog prinosa u escrow fond. Ako postoji negativna arbitraža, rezultat je značajno veća veličina izdavanja i izvedivost vraćanja predujma često se negira. Kad se obveznice visoke kamatne stope unaprijed vraćaju obveznicama s niskom kamatnom stopom, iznos državnih vrijednosnih papira potrebnih za escrow račun bit će veći od iznosa preostalih obveznica koje se vraćaju. Da biste uskladili servis duga s višim kamatama zaostalih obveznica s nižim kamatama državnih riznica, poput državnih zapisa, razlika mora biti izvedena kroz glavnicu jer novčani tok iz escrowa mora biti jednak novčanom toku za preostale obveznice biti vraćen.
