Ulagači svjesni troškova bili su vrlo sretan listopad, gledajući kako brojni mrežni posrednici uklanjaju naknade za izdavanje vlasničkih naloga i naknade po nozi za transakcije s opcijama. Oni koji su se fokusirali na troškove trgovanja kao odlučujući faktor u izboru svog brokera sada moraju odabrati neki drugi faktor koji se razlikuje.
Za neke to mogu biti kamate plaćene u praznom gotovini ili na pomoć financijskih savjetnika. Drugi ulagači mogu potražiti alate za procjenu potencijalnog poslovanja, načine izračunavanja svog portfelja ili pomoć u izračunavanju poreznog utjecaja njihovih transakcija. Mnogi u industriji predviđaju mogućnost da podaci i istraživačke pogodnosti u stvarnom vremenu budu podložne pretplatama u sljedećih nekoliko godina.
Ali vrlo stvarni faktor profitabilnosti ulagača može biti teško izračunati: kvalitetu izvršenja naloga nakon što pritisnete gumb "Trgovina". Da li vaš broker usmjerava vašu narudžbu da iskoristi prednost ili je vaš?
Izvršenje narudžbe utječe na povrat
Gdje i kako vaš broker izvršava vaše trgovine može utjecati na vaše ukupne prinose na temelju fokusa algoritma usmjeravanja naloga. Poboljšanje cijena za kupce ili plaćanje tijeka narudžbe u korist brokera?
Postoje opsežni propisi, posebno Uredba NMS koja je donesena 2005. godine, a koja zahtijeva od vašeg brokera da izvrši trgovinu po ili najboljoj nacionalnoj ponudi ili ponudi (NBBO). NBBO je najbolja raspoloživa (najniža) upitna cijena kada kupujete proizvod na burzi i najbolja raspoloživa (najviša) cijena za prodaju kod prodaje. Sada se neki brokeri bore oko poboljšanja cijena na tržišnim ili trgovačkim limitiranim nalozima, što vam u suštini donosi nižu cijenu prilikom kupovine ili višu cijenu kod prodaje.
Dodatni dio Reg NMS-a je pravilo 606 SEC-a, kojim se brokeri-trgovci usmjeravaju nenamjerene narudžbe u ime klijenata objavljuju tromjesečna izvješća u kojima se navode mjesta korištenja za narudžbe kupaca. Iako neki brokeri omogućavaju klijentima da odaberu mjesto na kojem se izvršava njihova narudžba, ogromna većina narudžbi unesenih na platforme mrežnih posrednika smatra se "ne usmjerenima". Ova izvješća možete pronaći na web stranicama brokera pod naslovom Izvješća o pravilu 606, iako ih nije lako pročitati. Brokeri moraju otkriti bilo koje mjesto koje prima 5% ili više svojih tokova narudžbi. Možete tražiti i izvještaj u kojem se navodi gdje su usmjerene narudžbe koje ste osobno unijeli za prethodnih šest mjeseci.
Neki se brokeri odlučuju usmjeravati narudžbe na način da generiraju rabate od razmjene i plaćanja za tijek narudžbi kod tržišnih proizvođača, dok su drugi razvili algoritme usmjeravanja koji traže bolje cijene za kupce.
Vjernost i Schwab se prepiru oko kvalitete izvršenja
S provizijama smanjenim na 0 dolara kod glavnih mrežnih posrednika, izbio je rat riječi o kvaliteti izvršenja, ponajviše između Fidelityja i Charlesa Schwaba.
Fidelity i Schwab objavljuju statistiku koja uspoređuje narudžbe koje usmjeravaju u ime klijenta prema NBBO-u. Ovdje su najnovije brojke, koje predstavljaju 2. kvartal 2019. godine.
Vjernost:
Statistika izvršenja naloga Fidelity, 2. tromjesečje 2019. Izvor: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Statistika izvršenja naloga Schwab, 2. tromjesečje 2019. Izvor: Charles Schwab.
Kupci koji naručuju 500-1, 999 dionica u tvrtki Schwab ili Fidelity mogu vidjeti uštedu od otprilike 12 dolara po transakciji. Statistike TD Ameritrade su u istom rasponu. Ako mjesečno stavljate 5 trgovanja u tom rasponu, to je još 60 USD u vašem portfelju.
Nakon što su i Schwab i Fidelity smanjili proviziju na nulu, Schwab je počeo ispitivati u kvalitetu pogubljenja Fidelityja. Konkretno, Schwab je Fidelity pozvao na usmjeravanje obrta preko svoje pridružene Nacionalne financijske usluge, za prihvaćanje rabata s tržišta na kojima usmjerava svoje narudžbe i primanje plaćanja za protok naloga na opcijskim trgovinama.
Fidelity je izričito izjavio da ne prihvaća plaćanje za protok naloga na dionicama, a Schwab u odgovoru na to ističe da mu neki od mjesta na kojima usmjerava naloge nudi. "Iskreno, činjenica da se Fidelity pokazao tako snažno protiv plaćanja protoka naloga na kapitalu i ETF obrta malo nas je zbunjivala, imajući u vidu vlastite operacije", kaže predstavnik Schwaba.
Fidelity koristi alternativni trgovinski sustav (ATS) za institucionalne trgovine i tamo usmjerava neke maloprodajne narudžbe koje se izvršavaju na sredini između ponude i ponude, ili još bolje. Glasnogovornik Fidelity kaže da se mali broj ugovora zapravo izvršava na vlasničkom ATS-u - samo 3% -, no ovi obrti generiraju 10% poboljšanja cijena tvrtke. Narudžbe koje nisu ispunjene u Fidelityju ATS preusmjeravaju se na druga mjesta.
Što se tiče plaćanja za protok naloga za opcijske ugovore, ta se tržišta strukturno razlikuju od tržišta dionica. Kako bi se postiglo poboljšanje cijene za određenu narudžbu opcija, Fidelity usmjerivač započet će aukciju na burzi. Konsolidatori poput Citadele i Susquehanne imaju proizvođače pridruženih tržišta, koje će Fidelity koristiti za poboljšanje cijena. "Sve naše odluke o usmjeravanju donosimo na temelju statističkih podataka o poboljšanju cijena. Radimo potpuno istu stvar s opcijama kao i s dionicama", izjavio je predstavnik Fidelityja. Prema ovom predstavniku, statistika pravila 606 Fidelityja pokazuje da prihvaća 0, 22 USD za plaćanje protoka narudžbe po ugovoru, dok Schwab prihvaća 0, 35 USD, a E * TRADE 0, 39 USD.
Jedan od rukovoditelja s kojim smo razgovarali istaknuo je da brokeri ne moraju prihvatiti plaćanje za protok narudžbi, čak i ako je ponuđen. Postoji način da se ništa ne preduzme za protok narudžbi opcija ili da se ta plaćanja proslijede kupcu, ali nitko od posrednika još ne donosi taj izbor.
Propust u izvještavanju iz pravila 606, prema riječima rukovoditelja konkurentskog brokera koji je razgovarao s nama u pozadini, jest taj što ta izvješća pokazuju samo gdje se trgovina zapravo obavlja. Konkurenti Fidelityja žale se da njegov algoritam za usmjeravanje narudžbi započinje s slanjem naloga kupcima u vlastiti institucionalni sistem trgovanja, ali većina se narudžbi izvršava na drugom mjestu. Izvršni direktor kaže da i Fidelity i Schwab rade dobar posao s kvalitetom izvršenja, te napomenuli da se sastav tijeka narudžbe razlikuje od tvrtke do tvrtke. "Ono što naši klijenti trguju može se razlikovati od onoga čime se Fidelity klijent bavi", primijetila je izvršna vlast.
Evo najnovijih 606 izvještaja Fidelityja i Schwaba:
- Izvještaj pravila 606 Charlesa Schwaba
Uloga Foruma za financijske informacije
Ranije ovog desetljeća, grupa brokera i ostalih sudionika na tržištu pokrenula je Forum financijskih informacija, koji je počeo objavljivati izvješća o kvaliteti izvršenja u 2015. Članstvo uključuje dosta maloprodajnih posrednika, kao i market makeri i mjesta trgovanja. U početku su se Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE i Fidelity složili objaviti statistiku o kvaliteti izvršenja prema dogovorenom predlošku, no jedini broker koji još koristi taj predložak je Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest i E * TRADE su odustali prije objavljivanja bilo kakvih statistika, a Scottrade je napustio kad ga je preuzeo TD Ameritrade.
Schwab više ne koristi cjeloviti predložak; Izvještaji ne uključuju trgovanje od 5000 dionica i više po narudžbi. Glasnogovornik tvrdi da Fidelity podrazumijeva one velike veličine kako bi ograničio narudžbe i ne uključuje neke vrste naloga koje Schwab dopušta. Fidelity kaže da Schwab trguje trešnjom kako bi statistika izgledala bolje. Schwab je povukao statistiku za te trgovine jer nije bilo načina da se usporede velike narudžbe na Schwabu s velikim narudžbama u Fidelity.
Fidelity odgovara da ne mijenja vrste naloga u trgovini bilo koje veličine, a također osporava Schwabovu pretpostavku da su njezini statistički podaci prijavljeni netočno. "Ovo je još jedan primjer Schwaba koji pokušava odbiti predmet potiskivanjem zbrke", kaže glasnogovornik Fidelityja.
Ovdje su najnovije statistike kvalitete izvođenja maloprodaje, koje su objavili Fidelity i Schwab.
Put iz vašeg računala do tržišta
U osnovi, postoje tri opća načina na koje brokeri usmjeravaju vašu narudžbu. Prvi način je usmjeravanje za generiranje plaćanja za protok narudžbi i rabata s razmjene, što rade Robinhood i IBKR Lite. Ovi sustavi za usmjeravanje ne traže poboljšanje cijena, ali trgovanje je bez provizija. Ovaj sustav sada ima veliku konkurenciju.
Službenici tvrtke Robinhood prigovaraju ovom prikazu sustava usmjeravanja svojih narudžbi, rekavši kako njegov sustav usmjeravanja automatski šalje narudžbe proizvođaču tržišta među onima koji će najvjerojatnije pružiti najbolje izvršenje, temeljeno na povijesnim performansama. Nažalost, Robinhood odlučuje izvještavati svoje statistike na način koji je jedinstven u industriji, zbog čega ih je nemoguće uspoređivati s drugim brokerima.
Druga metoda uključuje traženje poboljšanja cijena, a još uvijek prihvaća plaćanje za protok narudžbi i rabate s razmjene, gdje nalazimo većinu brokerske industrije, uključujući Schwab, TD Ameritrade i E * TRADE.
Fidelity se pokušava izdvojiti trećim putem koji odbija plaćanje tijeka narudžbe i ne traži racije razmjene, već ih prihvaća ako bi narudžba bila kvalificirana. Njegov glavni glavni cilj prilikom dizajniranja sustava usmjeravanja narudžbi jest poboljšanje cijena. Budući da se vjernost nalazi u privatnom vlasništvu, ne objavljuje se prihod ostvaren od provizija ili prakse usmjeravanja naloga. Tvrtka objavljuje svoju transparentnost, ali ne otkriva kako zarađuje.
Treba li objavljivati više trgovaca na malo?
U tijeku su novi propisi za institucionalno trgovanje, kojima se izmjenjuje pravilo 606 kako bi se zahtijevala dodatna otkrivanja. Institucionalna zajednica se zalaže za transparentnost i borbu protiv sukoba interesa brokera. "Te su stvari relevantne i za maloprodajne kupce", kaže Joe Wald, izvršni direktor Clearpool Group-a, pružatelja elektroničkih trgovinskih rješenja sa sjedištem u New Yorku. "Kakvu će vrstu objave imati veliki maloprodajni posrednici s poboljšanim otkrivanjem oko usmjeravanja?"
Wald kaže da institucionalni posrednici koji prekidaju trgovinu preko njegove firme pružaju potpunu transparentnost i kontrolu nad prostorima koje žele odabrati. "Svaki klijent može postaviti usmjeravanje na bilo koji način, uključujući na uvid za pojedine klijente", kaže Wald. Njegova tvrtka već je u skladu s novo predloženim pravilima.
Wald kaže da je namjera novih poboljšanih otkrića 606 institucionalnim klijentima dati potpunu sliku o usmjeravanju njihovih narudžbi. Wald kaže, "To se u skoroj budućnosti neće proširiti na maloprodaju - ali trebalo bi." Maloprodajni kupci imali su mišljenje da se posrednici natječu u provizijama, ali Wald smatra da od brokera treba zahtijevati da otkriju kako zapravo zarađuju iz protoka narudžbi.
Kupcima maloprodajnih brokerskih kuća potrebno je više informacija prilikom odabira brokera, jer su provizije u osnovi nefaktor. Podaci jednostavno nisu dostupni u trenutnom sustavu. Wald želi dodatna pravila objavljivanja za maloprodajne posrednike, slična onome što će se uvesti na institucionalnoj strani, kako bi se trgovcima pomoglo da shvate koji bi broker najbolje radio za njihov stil ulaganja.
Ti propisi još ne postoje, ali bilo bi pametno da sudionici u industriji smisle način da to pošteno otkriju prije nego što se napišu neka druga pravila koja trgovinski posrednici moraju slijediti.
