Mjesec ispred
Miting koji je počeo nakon božićnih praznika imao je vrlo veliku širinu. To znači da rastu ne samo većine dionica, već su i druge klase imovine poput obveznica s visokim prinosom, roba i tržišta u nastajanju.
Širina trenutnog skupa sigurno je dio objašnjenja zašto su se dionice tako brzo okupile. Od najniže cijene u veljači S&P 500 porastao je gotovo 20%, dok je Nasdaq Composite porastao više od 21%.
Međutim, vrlo je malo skupova krajnji cilj bez nekoliko prekida na putu, a tijekom sljedećeg mjeseca postoji nekoliko važnih pitanja koja će odrediti dubinu i dužinu sljedećeg prekida trenda.
Ulje i OPEC
Tijekom prošlog tjedna predsjednik Trump je na Twitteru sljedbenicima dao dva zanimljiva komentara. Prvo je bilo molba OPEC-u da previše ne ograničava isporuku nafte. Naime, Trump je rekao da su cijene energije „previsoke“, što bi moglo zataškati globalno gospodarstvo.
Mislim da predsjednik Trump ima poante, ali pitanje je komplicirano. S jedne strane, čini se da je dobra ideja da cijene benzina i srodnih roba budu niske, ali SAD je zapravo nadmašio bilo koju drugu zemlju kao novog najvećeg proizvođača energije; niže cijene mogu biti loša stvar za američko gospodarstvo.
Trgovci bi trebali imati na umu da su se cijene nafte, kad su se 2014. godine srušile sa 100 dolara + barel u 2014. na 26 dolara za barel, 2016. godine stvorile gubitke i u mnogim drugim sektorima. Na primjer, loši zajmovi su se poskočili, a maloprodajna potrošnja dovoljno je propala da zalihe pošalje „recesijom zarade“ negativnog tromjesečnog rasta u 2015. godini.
Naftom se trguje ravnomjerno od prvobitnog zahtjeva predsjednika Trumpa za OPEC za niže cijene, ali mislim da bi ulagači trebali biti u potrazi za OPEC-om da svoju neovisnost prilagodi još jednim smanjenjem (ili prijetnjom još jednog smanjenja) opskrbe. Sljedeći veliki sastanak OPEC-a održat će se od 17. do 18. travnja, ali izjave i najave o razini opskrbe nastavit će se prenositi kroz veći dio ožujka.
Zbog važnosti energetskog sektora za S&P 500, niže cijene bile bi velika briga za rast dobiti u drugom tromjesečju.
Američki dolar
Kasnije prošlog tjedna, predsjednik Trump razgovarao je s grupom pristaša o snazi dolara. Trumpovi su se komentari usredotočili na dolar koji je bio toliko jak da je otežao poslovanje u međunarodnim okvirima. Moram se složiti s predsjednikom oko ovog pitanja, iako bih se mogao svađati s onim što sam protumačio kao tvrdnjom da je za to isključivo kriv Fed.
Dolar je zahtjevna tema za tržište, posebno u kontekstu nižih cijena energije. Nafta se obično cijene u američkim dolarima. Stoga, ako dolar oslabi, za kupnju barela nafte potrebno je više slabijih dolara. Odnos između dvije imovine nije savršeno obrnut, ali korelacija je dovoljno visoka da bi bilo vrlo teško namjerno sniziti vrijednost dolara i cijene nafte u isto vrijeme.
Što veći ulagači trebaju razmišljati o dolaru, to je njegov potencijal povlačenja američkog izvoza. Ako međunarodni kupci moraju platiti više u dolarima za izvoz poljoprivrede, opreme i energije iz SAD-a, oni će prirodno smanjiti potražnju.
Iako ne mislim da predsjednik Feda, Jerome Powell, zaslužuje svu "krivicu" za snažni dolar, povećani porast stope i sužavanje bilance središnje banke donijeli bi problem još većim. U posljednjoj izjavi FED-a (i kasnijem svjedočenju Kongresu) Fed je jasno poručio da ne očekuju da će višu stopu u 2019. podići istim tempom kao i 2018., no ti bi se planovi mogli promijeniti.
Sljedeći sastanak Fed FOMC-a je 20. ožujka, a to je prilika da Powell-ov tim uvjeri tržište da ne poduzimaju neposredne mjere kako bi pooštrili monetarnu politiku što bi u suprotnom dodatno povećalo vrijednost dolara. Ako njihova izjava izgleda ugodnije, poput posljednje u veljači, trgovci će to vjerojatno vidjeti kao razlog da gurnu dolar niži. Neto učinak slabijeg dolara možda ne utječe baš na cilj predsjednika Trumpa niže cijene energije, ali mogao bi biti vrlo pozitivan za američko gospodarstvo.
Zarada
Prosječne procjene zarade na S&P 500 pokazuju da analitičari očekuju da su stope rasta neznatno negativne. To je problem za tržište jer je zarada na tržištu višestruka (PE omjer) još uvijek otprilike čak i tamo gdje je bila posljednja isplata zarade u 2015. godini.
Da biste održali visoke vrijednosti, potrebne su vam visoke stope rasta, što vrši veliki pritisak na prvo tromjesečje. Međutim, investitori već znaju za ove procjene, tako da je razborito pretpostaviti da su loše vijesti već „cijene“ na tržištu. Trend bi trebao biti u redu sve dok ne dobijemo velika iznenađenja.
Srećom, ne trebamo čekati dok se kalendarski kvartal završi i poplava izvještaja objavi u travnju da bismo vidjeli hoće li zarada biti bolja ili lošija od očekivane. Postoji nekoliko komponenti S&P 500 o kojima će se izvještavati prije kraja tromjesečja.
FedEx (FDX) izvijestit će o svom posljednjem tromjesečju 19. ožujka nakon zatvaranja tržišta. Izvješća iz FDX-a za sredinu tromjesečja vrlo su korisna jer je tvrtka tako dobar predstavnik za prijevoz i otpremu. Na primjer, razočaravajuće izvješće iz FDX-a, 18. rujna 2018., bio je točan predznak za težak četvrti kvartal za tržište.
Oracle (ORCL) i Adobe (ADBE) također će prijavljivati zaradu u ožujku i pružit će nam dobru ideju za poslovnu potrošnju i profitabilnost tehnologije. Očekivanja za profitabilnost u prvom tromjesečju vrlo su niska, pa bi iznenađenje jedne ili više tvrtki koje su izvijestile sredinu tromjesečja moglo učiniti mnogo da se uklone očekivanja.
Donja linija:
Ekonomski temelji u SAD-u su i dalje vrlo pozitivni, ako ne i malo stan. Po mom mišljenju, osim snažnog dolara koji bi mogao i dalje vući izvoz, čini se da je tržište spremno i dalje rasti. U kratkom roku ulagači bi se trebali usredotočiti prvenstveno na Fed i neka od ranih izvještaja o dobiti prije nego što sezona zarade započne u travnju. Traka performansi postavljena je na niske razine, tako da su vjerovatno pozitivna iznenađenja, i zato očekujem da će se bilo kakvi prekidi trenda svesti na minimalnu dubinu.
