Kada su u pitanju obveznički fondovi, znajući koje su informacije najvažnije, može vas zbuniti bez obzira gledate li istraživačku uslugu poput Morningstara ili internetsku stranicu ili prospekt tvrtke uzajamnog fonda.
Kao primjer, upotrijebit ćemo ove čimbenike za usporedbu dvaju najvećih obvezničkih fondova u industriji: PIMCO Fond ukupnog povrata (PTTRX) i Vanguard Total indeks tržišta obvezničkih fondova (VBMFX). Prvi predstavlja ekstrem aktivnog upravljanja, dok drugi predstavlja ekstrem pasivnog upravljanja. Barclays Capital Agregatni indeks obveznica je mjerilo za oba ova fonda.
Razumijevanje rizika obvezničkog fonda
Razumijevanje rizika obvezničkog fonda trebalo bi, naravno, biti glavni prioritet u vašoj analizi. Mnogo je vrsta rizika povezanih s obveznicama. Evo, na primjer, nekih od rizika koji prospekt sadrži za PTTRX liste: kamatna stopa, kredit, tržište, likvidnost, rizik stranih ulaganja (ili države), valutni rizik, utjecaj i rizik upravljanja. No prije nego što zaključite da obveznice više nisu sigurna investicija, zapamtite da je većina domaćih investicijskih fondova vrijednosnih papira dovoljno raznolika u odnosu na ove vrste rizika, pri čemu je glavni izuzetak kamatni rizik.
Kamatni rizici
Donosi obvezničkih fondova su u velikoj mjeri ovisni o promjenama općih kamatnih stopa; to jest, kad se kamatne stope povećaju, vrijednost obveznica opada, što zauzvrat utječe na prinose obvezničkih fondova. Da biste razumjeli rizik kamatne stope, morate razumjeti trajanje.
Trajanje, najjednostavnije rečeno, mjera je osjetljivosti obvezničkog fonda na promjene kamatnih stopa. Što je duže trajanje, fond je osjetljiviji. Na primjer, trajanje od 4, 0 znači porast kamatnih stopa od 1% uzrokuje pad fonda od oko 4%. Trajanje je znatno složenije od ovog objašnjenja, ali kada se usporedi rizik kamatnih stopa jednog fonda s drugim, trajanje nudi dobro polazište.
Kao alternativa trajanju, lakše je shvatiti ponderiranu prosječnu zrelost (WAM), poznatu i kao "prosječna efektivna zrelost". WAM je prosječno ponderirano vrijeme dospijeća obveznica u portfelju izraženo u godinama. Što duže bude WAM, osjetljiviji će portfelj biti na kamatne stope. Međutim, WAM nije toliko koristan kao trajanje, što vam daje precizno mjerenje osjetljivosti na interes, dok WAM daje samo približnu vrijednost.
Kreditni rizici
S obzirom na količinu američkih državnih riznica i hipotekarnih vrijednosnih papira u Barclays Capital agregatnom indeksu obveznica, većina obvezničkih fondova usmjerenih na ovaj indeks imat će najviši kreditni rejting AAA.
Iako većina obvezničkih fondova dovoljno dobro diversificira kreditni rizik, ponderirani prosječni kreditni rejting obvezničkog fonda utjecat će na njegovu volatilnost. Dok obveznice s nižom kreditnom kvalitetom donose veće prinose, one također donose i veću volatilnost.
Obveznice koje nisu investicijskog ranga, poznate i kao bezvrijedne obveznice, nisu dio Lehmanovog agregatnog indeksa obveznica ili većine obvezničkih fondova investicijskog ranga. No, budući da PTTRX može imati do 10% svog portfelja u neinvesticijskim obveznicama, on bi mogao biti nestabilniji od vašeg prosječnog obvezničkog fonda.
Dodatna volatilnost ne postoji samo u bezvrijednim obveznicama. Obveznice ocijenjene kao investicijski razred ponekad mogu trgovati poput bezvrijednih obveznica. To je zbog toga što agencije za ocjenjivanje, poput Standard & Poor's-a (S&P) i Moody's-a, mogu usporiti ponižavanje izdavača zbog sukoba s agencijama (prihod agencije za ocjenjivanje dolazi od izdavatelja kojemu daju ocjenu).
Mnoge istraživačke usluge i uzajamni fondovi koriste se stilskim okvirima kako bi vam pomogli da u početku vidite kamatnu stopu i kreditni rizik obvezničkog fonda. Sredstva koja se uspoređuju - PTTRX i VBMFX - imaju isti okvir stila, prikazan dolje.
Devizni rizik
Drugi uzrok volatilnosti obvezničkog fonda je izloženost devizama. Ovo se primjenjuje kada fond ulaže u obveznice koje nisu denominirane u njegovoj domaćoj valuti. Budući da su valute nestabilnije od obveznica, povrat valute za deviznu obveznicu može završiti umanjivši njezin povrat s fiksnim dohotkom. Na primjer, PTTRX u svom portfelju omogućuje do 30% izloženosti stranoj valuti. Da bi smanjio rizik koji predstavlja, fond osigurava najmanje 75% te izloženosti u stranoj valuti. Baš kao i kod izloženosti neinvesticijskoj izloženosti, izloženost u stranoj valuti je izuzetak, a ne pravilo, za obvezničke fondove koji se uspoređuju sa indeksom ukupnih obveznica Barclays Capital.
Povratak
Za razliku od dioničkih fondova, dosadašnji apsolutni učinak za obvezničke fondove vjerojatno neće dati nikakve naznake o njihovom budućem povratu, jer se okruženje kamata zauvijek mijenja. Umjesto da gledate povijesne prinose, bolje je analizirati prinos obveznice do dospijeća (YTM), koji će vam dati približnu vrijednost predviđenog godišnjeg povrata obvezničkog fonda preko WAM-a.
Kada analizirate povrat obvezničkog fonda, trebali biste pogledati i različite investicije s fiksnim dohotkom koje fond ima. Morningstar dijeli sredstva obveznice u 12 kategorija, a svaka ima svoje kriterije povrata rizika. Umjesto pokušaja razumijevanja razlika između tih kategorija, potražite obveznički fond koji sadrži materijalne dijelove ovih pet kategorija s fiksnim dohotkom:
- Državne vrijednosnice zaštićene hipotekom
Budući da ove vrste obveznica imaju različite kamatne i kreditne rizike, one se međusobno nadopunjuju, pa njihova mješavina pomaže vraćanju obvezničkog fonda prilagođenom riziku.
Na primjer, indeks zbirnih obveznica Barclays Capital ne sadrži značajne ponderiranje vrijednosnih papira zaštićenih od inflacije i vrijednosnih papira. Stoga bi se poboljšani profil vraćanja rizika mogao pronaći ako se doda u obveznički fond. Nažalost, većina indeksa obveznica oponaša kapitalizaciju svog tržišta, umjesto da se fokusira na optimalan profil povrata rizika.
Razumijevanje sastava vašeg referentnog dohotka može olakšati procjenu fondova obveznica, jer će referentni fond i fond imati slične karakteristike prinosa rizika. Za ulagače na malo, indeksne karakteristike može biti teško pronaći; međutim, ako postoji odgovarajući fond s kojim se trguje obveznicama (ETF), trebali biste biti u mogućnosti pronaći odgovarajuće podatke o indeksu putem web stranice ETF-a. Budući da je cilj ETF-a minimizirati pogrešku praćenja u odnosu na referentnu vrijednost, njegova bi šminka trebala biti reprezentativna za njegovu referentnu vrijednost.
Troškovi
Iako vam gornja analiza daje osjećaj apsolutnog povrata obvezničkog fonda, troškovi će imati velik utjecaj na njegovu relativnu izvedbu, posebno u okruženju s niskom kamatnom stopom. Dodavanje vrijednosti iznad postotka omjera troškova može biti otežana prepreka aktivnom upravitelju obveznica da prevlada, ali pasivno upravljani obveznički fondovi ovdje mogu zaista dodati vrijednost zbog svojih manjih troškova. Primjerice, VBMFX ima omjer troškova od samo 0, 2%, što smanjuje manji dio vašeg povrata. Pazite i na prednja i stražnja opterećenja, koja za neke obvezničke fondove mogu biti pogubna za prinose.
Budući da obveznički fondovi neprestano dospijevaju i nazivaju se i namjerno se trguje, obveznički fondovi imaju veći promet od dionica. Obveznički fondovi pasivno upravljanog prometa imaju manji promet od fondova s aktivnim upravljanjem i, stoga, mogu pružiti bolju vrijednost.
Donja linija
Procjena obvezničkih sredstava ne mora biti složena. Morate se usredotočiti samo na nekoliko čimbenika koji daju uvid u rizik i povrat, koji će vam tada dati dojam o budućnosti volatilnosti i povratu.
Za razliku od dionica, obveznice su crno-bijele: obveznicu držite do dospijeća i točno znate što ćete dobiti (zabrane zadavanja). Sredstva obveznica nisu baš tako jednostavna zbog nepostojanja određenog roka dospijeća, ali još uvijek možete dobiti približnu prinosu gledajući YTM i WAM.
Najveća razlika između dva fonda svodi se na naknade. U okruženju s niskim kamatnim stopama ta se razlika još više naglašava. Dodavanje obveznica ne-investicijskog ranga i nehranjena valuta u PTTRX-u vjerojatno će povećati njegovu volatilnost, dok će veći promet povećati i troškove trgovanja u odnosu na VBMFX.
Naoružani razumijevanjem ovih mjernih podataka, ocjenjivanje obvezničkih fondova trebalo bi biti manje zastrašujuće.
