Kad je Komisija za vrijednosne papire (SEC) izglasala 3-1 za usvajanje paketa novih pravila i tumačenja koja su „dizajnirana da poboljšaju kvalitetu i transparentnost odnosa maloprodajnih ulagača s investicijskim savjetnicima i brokerskim trgovcima“, jesu li bili uspješni ?
Sudionici u industriji prilično su podijeljeni u vezi s tim kako će ova nova skupina propisa, nazvana Regulative Best Interest, ili Reg BI, utjecati na financijske institucije i njihove kupce. Postoji gotovo 800 stranica pravila koje treba ispitati i mišljenja se uvelike razlikuju o tome hoće li Reg BI pomoći investitorima iz Main Streeta. Iako jezik u Reg BI-u kaže da obuhvaća i financijske savjetnike i brokere, fokus je na potencijalnim sukobima u savjetodavnim odnosima.
Prošle jeseni kongresni demokrati kritizirali su tadašnji nacrt pravila, rekavši kako je "zastrašujuće" zaštita za koju su smatrali da je potrebna. "Propisni BI za posrednike i SEC-ovo tumačenje" fiducijarne "obveze koju investicijski savjetnici duguju to ne čine jasno, omogućujući ulagačima da" pristanu "na štetno ponašanje u složenim i legalističkim objavljivanjima koje većina nikada neće pročitati i ne bi razumjeli ako ne učinio ", piše pismo 35 demokrata SEC-u.
Po mom mišljenju, najveći nedostatak ugrađen u Reg BI je taj što financijski savjetnici i dalje mogu preporučiti ulaganja koja štete njihovim klijentima ako unaprijed otkriju štetu. Preferirao bih jezik koji u prvom redu sprečava štetne savjete. Sumnjam da će objavljivanje biti jasno formulirano, ali sugeriraju da financijski savjetnici koji žele ojačati svoje novčanike, a ne povećati bogatstvo svojih kupaca, samo su iznijeli izjavu koja kaže: "Hej, želim da kupite ovo jer mi pomaže. Možda bi bilo dobro i za vas, ali to mi nije prioritet."
Kako smo došli ovdje?
Američko ministarstvo rada zauzelo se za zaštitu mirovinskih ulaganja, kada su početkom 2017. godine predložili Fiducijarno pravilo, kojim bi bili zakonski vezani financijski profesionalci koji rade s mirovinskim planovima ili pružaju savjete za mirovinsko planiranje kako bi prvi postavili najbolje interese svojih klijenata. To se doista čini neumjerenim, ali blokirala ga je trenutna izvršna vlast savezne vlade i ubijena u lipnju 2018. Mnoge države počele su predlagati vlastite verzije fiducijarnog pravila, pa je SEC ušao u Reg BI u pokušaju izbjegavanja proširivih krpica propisa koji bi se razlikovali kada bi jedan prešao državnu liniju.
Reg BI postavlja četiri obveze čija je svrha zahtijevati od brokera da preporučuju samo financijske proizvode koji su u najboljem interesu njihovih kupaca i jasno identificirati moguće sukobe interesa i financijske poticaje koje brokerski zastupnik može imati s tim proizvodima. Propisi zahtijevaju brojna otkrivanja koja financijske institucije moraju pružiti svojim klijentima. Vjerojatno će ta otkrića biti prepuna legalizacije, što može sakriti sukobe koje trebaju objasniti.
Zašto financijske institucije trebaju propise kako bi ih natjerale na transparentnost i da prvo postave najbolje interese svojih klijenata? Nisam odvjetnik, ali moja interpretacija većine propisa se svodi na: "Hej, nemojte varati svoje klijente iz njihovog vlastitog novca." Ne prevare klijentima trebalo bi biti pravilo br. 1 za sva poduzeća.
Te sukobe interesa vidio sam uživo i osobno kad sam imao honorarni posao u podružnici EF Hutton, firme koja je odavno nestala, u vrijeme mojeg preddiplomskog studija. Barem jednom tjedno, a ponekad i češće, posrednicima su se nudili bonusi uz uobičajene provizije za prodaju dionica određene tvrtke svojim klijentima. Klijentima nije rečeno da njihov broker iz sebičnih razloga preporučuje ovu dionicu. Kao relativno naivan glavni ekonomski subjekt bio sam zgrožen. Ali to me dovelo do proučavanja uspostave SEC-a i da shvatim da financijske institucije ne djeluju iz altruističke želje da svijet učini boljim mjestom.
Nakon što sam započeo analizu tehničkih alata i web stranica za ulagače u ranim 1990-ima, iznenadio sam se saznanjem da su se mnoge sheme koje povrijede pojedine investitore kod puno posrednika u uslugama proširile na digitalni svijet. Brokeri koji su zaklinjali da ne naplaćuju provizije trgovali su protiv vlastitih klijenata, a u danima prije desetimalizacije to bi investitora moglo koštati puno više od 10 dolara naknade. Gledanje narudžbi brokera prema rutama do mjesta koja ostvaruju prihod bez uzimanja u obzir interese njihovih kupaca omogućilo mi je dane povratnih informacija za moje dane EF Hutton. Uzajamni fondovi s velikim frontovnim opterećenjima također djeluju u korist posrednika i upravitelja fondova, a ne investitora.
Što oni govore
Jedan od glasova protiv Reg Reg BI-a pripada povjereniku SEC-a Robertu Jacksonu, usamljenom glasanju protiv usvajanja paketa, koji je želio da nova pravila jasno kažu da investitori dolaze prvi. "Nažalost, ne mogu to reći", jadikuje Jackson. „Današnja pravila održavaju zbunjujući standard. Današnja pravila jednostavno ne zahtijevaju da na prvom mjestu budu interesi investitora."
Službeni odgovori nekoliko mrežnih posrednika i robotskih savjetnika u osnovi su sljedeći: „Moramo pročitati ovu veliku hrpu propisa i shvatiti da je sve sada konačno.“ Fidelity Investments, koji nudi upravljane račune kao i alate za samostalne ulagače, rečeno ovako, u izjavi: „vjernost ostaje posvećena postavljanju potreba naših klijenata na prvo mjesto i podržava jača pravila koja su u najboljem interesu maloprodajnih ulagača.“ Nastavlja se: „Trenutno ocjenjujemo konačno pravilo i što to znači za investitore, tvrtke i posrednike, a mi imamo moćan tim stručnjaka koji će implementirati sve potrebne promjene prema konačnom pravilu."
Izvršni direktor M1 Finance, Brian Barnes, ne vjeruje da će to promijeniti način na koji njegova tvrtka posluje budući da oni ne daju savjete. Ali Barnes primjećuje: "Kad se ljudi prijave na financijski račun, pristaju na otprilike 84 stranice objavljivanja. Sad će to biti 86 stranica. Mislim da tvrtke neće toliko promijeniti." Zabrinut je kako bi to otkrivanje moglo biti obeshrabreno ulovljenim prilozima poput: "Mogli bismo dobiti nadoknadu. Moguće su jeftinije opcije."
Nicholas LaMaina, stariji potpredsjednik za upravljanje proizvodima i strategijom, kaže nam: „Pratili smo ove regulatorne događaje od prvog stvarnog prijedloga DIP-a prije više od godinu dana i nikada nismo očekivali da će Uredba BI imati značajan utjecaj na put TradeStation vodi svoje poslovanje. ”Ostali samoposluženi brokeri, uključujući Interaktivne Brokere, kažu nam da ne očekuju da će Reg BI uzrokovati veće promjene u načinu poslovanja.
Lobističke skupine izrazile su svoju podršku novim propisima, što je za očekivati s obzirom da su duboko sudjelovali u njihovoj izradi. Kritičari kažu da skupine lobističkih investicijskih industrija vjeruju da fiducijarni standard nameće teške, skupe i nepotrebne zahtjeve koji nemaju odgovarajuću korist za zaštitu investitora.
Predsjednik instituta i izvršni direktor Investicijske kompanije Paul Schott Stevens odgovorio je na odobravanje Reg BI-a rekavši: „Regulacijska najbolja kamata bolje će služiti interesima ulagača tako što će ulagačima pružiti snažnu zaštitu kada dobiju preporuke brokera. Veselimo se suradnji s DIP-om i našim članovima dok oni rade na implementaciji novih standarda. “Stevens potiče Ministarstvo rada da se vrati na konja, navodeći:„ Sada je ključno da Ministarstvo rada ispuni svoje fiducijarno pravilo - na način koji je komplementaran u donošenju pravila SEC-a kako bi se osigurali dosljedni standardi i za male i za umirovljene ulagače."
Dale Brown, predsjednik i izvršni direktor Instituta za financijske usluge (FSI), izdao je izjavu rekavši da se njegova organizacija zalagala za boljeg investitora još prije nego što je Dodd-Frank postao zakon 2010. „SEC je ispravna agencija koja je to razvila i provodila. Standardno je, a iako još uvijek nismo u potpunosti preispitali konačno pravilo, ono što smo čuli tijekom rasprave daje nam nadu da će zaštititi ulagače, a isto tako sačuvati izbor investitora i pristup profesionalnim savjetima ", rekao je Brown. Također upozorava: "Sada kada za DIK imamo konačno pravilo, snažno pozivamo države da se suzdrže od stvaranja i provođenja vlastitih najboljih interesa, kako ne bi stvorili sukobljena pravila i dodatno komplicirali regulatorne zahtjeve."
Direktor i osnivač Bettermenta, Jon Stein, slaže se s povjerenikom Jacksonom i nije obožavatelj Reg BI-a. Stein kaže, "Regulacijski najbolji interesi vjerojatno će naštetiti maloprodajnim ulagačima koji trebaju kvalitetan savjet koji prvo postavlja njihove interese. Nažalost, ovo pogrešno naslovljeno pravilo može najbolje poslužiti marketinškim interesima velikih financijskih korporacija na štetu pojedinačnih ulagača. Poklon je ovčje odjeće vukovima s Wall Streeta."
Aaron Klein, izvršni direktor fintech tvrtke Riskalyze, koji pomaže financijskim savjetnicima da procijene odnos svojih klijenata prema riziku, kaže u temi na Twitteru: „Neki fiducijarni savjetnici ne žele jedinstveni standard jer će umanjiti njihovu diferencijaciju u pružanju nespornih savjeta nasuprot prodaji financijskog proizvoda. "Klein nastavlja:"… ono što uistinu trebamo u ovoj profesiji je PROZORNOST. Potrošači moraju znati kupuju li proizvod ili savjetuju. Ne bi trebalo proći tisuće stranica pravila da bi se taj koncept pronio."
Što je sljedeće?
TradeMaction's LaMaina zaključuje: "Vrijeme će pokazati kako će se zahtjevi oblikovati i razvijati se u maloprodajnoj brokersko-distributerskoj industriji i hoće li ovi novi zahtjevi potaknuti tvrtke da zauzmu konzervativnije stavove na način na koji promoviraju i prezentiraju svoje proizvode i usluge."
U posljednjih deset godina došlo je do pomaka u većoj transparentnosti kada je riječ o naknadama koje naplaćuju internetski brokeri, no još uvijek treba riješiti neke misterije. Na koji se način, na primjer, nadoknađuju posrednici koji nude trgovanje fondovima kojima se trguje na burzi (ETF-ovi)? Nakon objavljivanja potrebnog za Reg BI, savjetodavni klijenti će završiti klikom kroz izjave koje opisuju sukobe i naknade. Pobrinite se da ih razumijete, a ako vam se čine neprozirnim, zatražite pojašnjenje.
Što bi pomaklo traku da pruži bolje informacije klijentima koji ulažu novac? Barnes iz M1 kaže: "To nije jednostavan problem za riješiti. Ali jedna od najjasnijih stvari koja bi mogla biti od pomoći jest ako bi brokeri i savjetnici trebali objaviti sveobuhvatne troškove upravljanja ili prijaviti svoj prihod u postotku od imovine pod upravljanjem. " Ako je neka tvrtka tvrdila da imaju vrlo niske troškove, ali izvještava da je njihova naknada za sveobuhvatno upravljanje 2, 5%, znate da taj novac ne zarađuju iz zraka. Barnes također sugerira da neovisna agencija pruža bodovnu kartu koja ocjenjuje tvrtke na temelju nedostatka sukoba i transparentnosti.
Nova pravila poput Reg BI-a uvijek su uhvaćena u tegljače između etabliranih brokera koji svoj novac zarađuju gotovo na isti način godinama, i nove tehnologije koja zastarje, a koja tvrde da će ujednačiti uvjete za ulagače. Polje je uvijek bilo nagnuto prema bivšoj, ali ulagači su mogli i trebali zahtijevati više.
