Tango traje dva, ali ako se oba partnera ne kreću u savršenoj koheziji, niz gracioznih manevara može se svesti na niz nespretnih poteza. Potonji prikaz čini se posebno prikladnim kada je u pitanju objašnjenje giracija između kineskog juana i američkog dolara, zahvaljujući kineskom neponovljenju na temu ajuancije i nevoljkosti Sjedinjenih Država da budu partneri u ovom valutnom tangu.
Mnogo je ovdje na kocki. Sporno pitanje revalorizacije juana ima posljedice ne samo za dvije najveće svjetske ekonomije i za globalno gospodarstvo, već i za vaše osobno blagostanje kroz potencijalni utjecaj na vaše troškove, ulaganja i možda čak i izglede za posao.
Gospodarsko čudo
Kina je započela svoj prijelaz u globalnu elektranu 1978. godine, kada je Deng Xiaoping pokrenuo sveobuhvatne ekonomske reforme. U tri desetljeća od 1980. do 2010. godine, Kina je ostvarila rast BDP-a prosječno 10%, čime je polovinu svog 1, 3 milijarde stanovnika izvukla iz siromaštva. Kinesko je gospodarstvo petostruko poraslo u dolarima u razdoblju od 2003. do 2013., a na kraju 9, 2 bilijuna dolara lako je bilo drugo najveće svjetsko gospodarstvo na kraju tog razdoblja.
No usprkos usporavanju putanje rasta koja je dovela do porasta ekonomije sa „samo“ 7, 7% u 2013. godini, čini se da je Kina na putu da nadmaši Sjedinjene Države kao najveće svjetsko gospodarstvo negdje u 2020-ima. Zapravo, na temelju pariteta kupovne moći - koji prilagođava razlike u valutnim tečajevima - Kina bi mogla povući ispred SAD-a već 2016., navodi se u izvješću o globalnim dugoročnim perspektivama rasta koje je objavila Organizacija za ekonomsku suradnju i razvoj u Studenog 2012. (Treba napomenuti da takve bikovske procjene o dugoročnim perspektivama rasta u Kini s velikom sumnjom gledaju sve veći broj ekonomista i promatrača tržišta.)
Kineski brzi rast od 1980-ih podstaknut je velikim izvozom. Značajan dio tog izvoza odlazi u SAD, koje su u 2012. nadigrale Europsku uniju kao najveće kinesko izvozno tržište. Kina je s druge strane do srpnja 2019. bila drugi najveći trgovinski partner Sjedinjenih Država, a njezin je treći najveći izvoz tržištu, i daleko najveći izvor uvoza. Ogromna ekspanzija gospodarskih veza između SAD-a i Kine - koja se ubrzala ulaskom Kine u Svjetsku trgovinsku organizaciju 2001. - očita je u više od 100 puta povećanju ukupne trgovine između dviju zemalja, sa 5 milijardi dolara u 1981. na 559 dolara milijardi u 2013. godini
Američki trgovinski rat u Kini
U 2018. Trumpova administracija, koja je rutinski optužila Kinu da manipulira svojom valutom kako bi pojačala njezin izvoz, pokrenula je niz tarifa protiv kineskog uvoza. Kina se osvetila svojim vlastitim carinama na američki uvoz, a dvije najveće svjetske ekonomije porasle su trgovinske tenzije tijekom ljeta 2019. Kina je 5. kolovoza 2019. smanjila vrijednost Yuana ispod svojih 7 na 1 peg prema dolaru kao odgovor na novu seriju američkih carina na robu u vrijednosti 300 milijardi dolara koja će stupiti na snagu 1. rujna.
Kineska valutna politika
Kina kineske ekonomske politike je upravljanje tečajem juana da bi se iskoristili njegov izvoz. Kina nema promjenjivi tečaj koji određuju tržišne snage, kao što je slučaj s većinom naprednih gospodarstava. Umjesto toga, svoju valutu, juan (ili renminbi) vezuje za američki dolar. Juan je bio vezan za dolar na 8, 28 prema dolaru više od desetljeća, počevši od 1994. Tek je u srpnju 2005., zbog pritiska glavnih kineskih trgovinskih partnera, juanu bilo dopušteno da apresira 2, 1% u odnosu na dolar, a također je premještena u sustav "upravljanog plutanja" u odnosu na košaru glavnih valuta koja je sadržavala američki dolar. Tijekom sljedeće tri godine, juan je imao mogućnost aprecijacije za oko 21% na razinu od 6, 83 prema dolaru. Kina je u srpnju 2008. zaustavila aprecijaciju juana jer je potražnja za kineskim proizvodima u svijetu opala zbog globalne financijske krize. U lipnju 2010. Kina je nastavila s politikom postupnog pomicanja juana prema gore, a do prosinca 2013. valuta je kumulativno apresirala za oko 12% na 6, 11.
Pravu vrijednost juana teško je utvrditi, i premda različite studije tijekom godina sugeriraju širok raspon podcijenjenosti - od čak 3% do najviše 50% - opći je dogovor da je valuta značajno podcijenjena. Čuvajući juan na umjetno niskim razinama, Kina čini svoj izvoz konkurentnijim na globalnom tržištu. Kina to postiže vezanjem juana za američki dolar po dnevnom referentnom tečaju utvrđenom od Narodne banke Kine (PBOC) i dopuštajući da valuta fluktuira unutar fiksnog opsega (postavljenog na 1% u siječnju 2014.) s obje strane referentna stopa. Budući da bi se juan znatno zahvatio protiv greenback-a ako bi mu se omogućilo da slobodno pluta, Kina je zaustavila svoj rast kupovinom dolara i prodajom juana. Ta neumorna akumulacija dolara dovela je do toga da su kineske devizne rezerve porasle na rekordnih 3, 82 biliona dolara u četvrtom tromjesečju 2013. godine.
Suprotna gledišta
Kina svoj fokus na izvoz smatra jednim od glavnih sredstava postizanja svojih dugoročnih ciljeva rasta. Ovo stajalište potkrijepljeno je činjenicom da je većina nacija u modernom dobu, osobito azijski tigrovi, postigla kontinuirana povećanja dohotka po glavi stanovnika za svoje građanstvo, uglavnom rastom orijentiranim na izvoz.
Kao rezultat toga, Kina se dosljedno opirala pozivima na značajnu reviziju juana, jer bi takva revalorizacija mogla negativno utjecati na izvoz i gospodarski rast, što bi zauzvrat moglo uzrokovati političku nestabilnost. Tu je oprezan presedan, koji slijedi iskustvo Japana u kasnim 80-ima i 1990-ima. 200-postotna apresija jena u odnosu na dolar od 1985. do 1995. godine pridonijela je produljenom deflacijskom razdoblju u Japanu i “izgubljenom desetljeću” gospodarskog rasta te nacije. Snažan porast jena je potaknut sporazumom Plaza Accord iz 1985., sporazumom o amortizaciji dolara kako bi se zaustavio rastući deficit američkog tekućeg računa i ogromni viškovi tekućeg računa u Japanu i Europi početkom 1980-ih.
Potražnja američkih zakonodavaca za ponovnom procjenom vrijednosti juana porasla je u izravnoj proporciji s rastućim trgovinskim deficitom nacije s Kinom, koji je porastao s 10 milijardi u 1990. na 315 milijardi dolara u 2012. Kritičari kineske valutne politike tvrde da podcijenjeni juan pogoršava globalno neravnoteže i troškovi poslova. Prema studiji Instituta za ekonomsku politiku iz 2011. godine, SAD su izgubile 2, 7 milijuna radnih mjesta - uglavnom u proizvodnom sektoru - između 2001. (kada je Kina ušla u WTO) i 2011., što je rezultiralo 37 milijardi USD godišnjih gubitaka plaća, jer su ti raseljeni kvalificirani radnici morali su se snalaziti na poslovima koji su plaćali mnogo manje.
Još jedna kritika kineske valutne politike je da ona ometa stvaranje snažnog domaćeg potrošačkog tržišta u zemlji zbog:
a) nizak juan potiče prekomjerna ulaganja u kineski sektor izvozne proizvodnje na štetu domaćeg tržišta i
b) podcijenjena valuta čini uvoz u Kinu skupljim i nedostupnijim običnim građanima.
Posljedice Yuan Revalorizacije
Sveukupno gledano, učinci kineske valutne politike prilično su složeni. S jedne strane, podcijenjeni juan sličan je izvoznoj subvenciji koja američkim potrošačima daje pristup jeftinoj i obilno proizvedenoj robi, smanjujući na taj način njihove troškove i troškove života. Kina, također, reciklira svoj ogromni višak dolara u kupovini američke blagajne, što pomaže američkoj vladi da financira proračunski deficit i drži prinose obveznica na niskom. Kina je u studenom 2013. godine bila najveći svjetski vlasnik američke blagajne, posjedovala je 1, 317 bilijuna dolara ili oko 23% ukupno izdanih izdataka. S druge strane, nizak juan čini američki izvoz u Kinu relativno skupim, što ograničava rast američkog izvoza, a samim tim će povećati trgovinski deficit. Kao što je ranije spomenuto, podcijenjeni juan također je doveo do trajnog premještanja stotina tisuća proizvodnih radnih mjesta iz SAD-a
Značajna i nagla revalorizacija juana, iako bi malo vjerovatno, kineski izvoz učinila nekonkurentnim. Iako bi poplava jeftinog uvoza u SAD usporila, poboljšavajući njezin trgovinski deficit s Kinom, američki potrošači morali bi nabaviti većinu svoje proizvedene robe - poput računalne i komunikacijske opreme, igračaka i igara, odjeće i obuće - odnekud drugdje. Međutim, revalorizacija Yuan-a može malo spriječiti egzodus američkih proizvodnih poslova, budući da se oni mogu samo prebaciti iz Kine u druga niža pravna područja.
Ublažavajući faktori i svjetlucavi nade
Postoje nekoliko olakšavajućih čimbenika i nade nade u vezi s revalorizacijom juana. Brojni analitičari tvrde da je jedan razlog ogromnog povećanja američkog uvoza iz Kine uzrokovan globalnim lancima opskrbe. Konkretno, značajan dio tog uvoza dolazi iz multinacionalnih kompanija sa sjedištem u Kini koje koriste objekte smještene u zemlji kao završno okupljalište svojih proizvoda. Mnoge od ovih tvrtki preselile su svoje proizvodne pogone iz skupih zemalja poput Japana i Tajvana u Kinu.
Isto tako, porast suficita tekućeg računa u Kini i rast deviznih rezervi znatno su usporili posljednjih godina. Unatoč tome što je juan apresirao manje od 4% u odnosu na dolar u razdoblju 2012. do 2013., neki analitičari smatraju da valuta nije toliko podcijenjena kao što je bila prije.
PBOC je u studenom 2013. rekao da Kina ne vidi daljnju korist u povećanju svog deviznog udjela. To se tumači kao signal da kupovina dolara koja pokriva porast juana može biti smanjena, omogućujući tako da valuta postepeno poraste.
Konačno, zabrinutosti da bi Kina u slučaju revalorizacije juana mogla odbaciti svoje zalihe američke riznice čini se uglavnom pretrpanim. Veličina samog kineskog državnog blagajničkog fonda argument je protiv iznenadne revalorizacije juana, budući da bi preko noći povećanje valute od 10% pretvorilo u nominalni gubitak od 130 milijardi USD na kineske blagajne udjela u američkim dolarima.
Donja linija
Malo je toga što će dobiti američki zakonodavci koji pokušavaju pridobiti američku blagajnu da u Kini navodi „manipulatora valute“ ili uvođenjem zakona u Kongres koji imaju za cilj potaknuti tempo kineske valutne reforme, jer oni mogu samo ojačati kinesku odlučnost da preuzme svoje mjere vlastito vrijeme za izmjenu svoje valutne politike.
U rješavanju ovog gorućeg problema potrebno je prevladati hladnije glave, jer bi najgori scenarij bio burni trgovinski rat između dvije najveće svjetske ekonomije. Trgovinski rat stvorio bi globalna financijska previranja i donio pustoš na investicijskim portfeljima, osim što će se suzdržati od globalnog gospodarskog rasta i možda čak pokrenuti recesiju.
Ali taj zastrašujući scenarij je malo vjerovatno, čak i ako su ih retorike potaknule obje strane. Najvjerojatniji ishod koji ide prema naprijed jest postupno uvažavanje juana, praćeno mjerenim demontažom kontrola valuta dok se Kina kreće prema slobodno konvertibilnoj valuti. Tako može proći nekoliko godina prije nego što juan prekine svoj tango sa zelenicima i krene sam.
