Kada govorimo o našim portfeljima ulaganja, vrlo je malo ljudi zbunjeno pojmom. Investicijski portfelj je skup imovine koja donosi dobit koja je kupljena za ispunjenje financijskog cilja. Kad biste se vratili 50 godina u vremenski stroj, nitko ne bi imao i najmanju predstavu o čemu govorite. Nevjerojatno je da nešto tako temeljno kao investicijski portfelj nije postojalo sve do kasnih 1960-ih. Ideja portfelja ulaganja postala je toliko usađena da ne možemo zamisliti svijet bez njih, ali nije uvijek bilo tako.
istražit ćemo evoluciju suvremenog portfelja od njegovih skromnih početaka u neopisivoj i uglavnom ignoriranoj doktorskoj tezi, sve do njegove trenutne dominacije, gdje izgleda da gotovo svi znaju na što mislite kada kažete: "bolje diverzificirajte svoj portfelj."
Početak teorije portfelja
U 1930-ima, prije pojave teorije o portfelju, ljudi su još uvijek imali "portfelje". Međutim, njihova je percepcija portfelja bila vrlo različita, kao i primarna metoda sastavljanja. John Burr Williams napisao je 1938. knjigu pod nazivom "Teorija vrijednosti ulaganja" koja je uhvatila razmišljanje vremena: model sniženja dividende. Cilj većine ulagača bio je pronaći dobru dionicu i kupiti je po najpovoljnijoj cijeni.
Bez obzira na ulaganje investitora, ulaganje se sastojalo od postavljanja oklada na dionice za koje ste mislili da su po njihovoj najboljoj cijeni. Tijekom tog razdoblja informacije su još polako dolazile, a cijene na vrpci na duljini nisu ispričale cijelu priču. Labavi načini tržišta, iako pooštreni računovodstvenim propisima nakon Velike depresije, povećali su percepciju ulaganja kao oblika kockanja za ljude koji su previše bogati ili bahati da bi pokazali svoje lice na tragu.
U ovoj divljini profesionalni menadžeri poput Benjamina Grahama postigli su ogroman napredak prvo dobivajući točne informacije, a zatim ispravno analizirajući ih kako bi donijeli odluke o ulaganju. Uspješni menadžeri novca bili su prvi koji su pogledali osnove tvrtke pri donošenju odluka, no njihova motivacija bila je od osnovnog napora da se pronađu dobre tvrtke po jeftinoj. Nitko se nije fokusirao na rizik sve dok malo poznati 25-godišnji student nije promijenio financijski svijet.
(Da biste saznali više o ostalim pionirima za ulaganje, pročitajte naš vodič za najveće ulagače .)
Rizik i vaš portfelj
Priča ide kako je Harry Markowitz, tada student poslijediplomskog studija iz operativnih istraživanja, tražio temu za svoj doktorski rad. Slučajni susret s burzovnim posrednikom u čekaonici pokrenuo ga je u smjeru pisanja o tržištu. Kad je Markowitz pročitao knjigu Johna Burra Williamsa, zadivila ga je činjenica da nije razmatran rizik određenog ulaganja.
To ga je nadahnulo za pisanje "Portfolio Selection", prvi put objavljenog u časopisu Finance of March 1952. Umjesto da izaziva valove po cijelom financijskom svijetu, djelo je desetljećima odmaklo na prašnjavim policama knjižnica prije nego što su ponovo otkriveni.
Jedan od razloga što "Odabir portfelja" nije izazvao trenutnu reakciju je taj što je samo četiri od 14 stranica sadržavalo bilo kakav tekst ili raspravu. U ostatku su dominirali grafikoni i numerički crteži. Članak je matematički dokazao dva stara aksioma: "ništa se nije usudilo, ništa nije dobilo" i "ne stavljajte sva svoja jaja u jednu košaru."
Tumačenja članka dovela su ljude do zaključka da bi rizik, a ne najbolja cijena, trebao biti srž svakog portfelja. Nadalje, kad je uspostavljena tolerancija na rizik investitora, izgradnja portfelja bila je vježba uključivanja ulaganja u formulu.
"Odabir portfelja" često se smatra istim svjetlom kao Newtonov "Filosophiae Naturalis Principia Mathematica" - netko bi na kraju na to pomislio, ali to vjerojatno ne bi učinio tako elegantno.
(Za praktičnu raspravu o riziku pogledajte kakav je vaš tolerancija na rizik? )
Kako funkcionira moderna teorija portfelja
Markowitzov rad formalizirao je kompromis za ulagače. Na jednom kraju investicijskog tottera nalaze se investicijska vozila poput dionica visokog rizika s visokim prinosima. S druge strane, postoje izdavanja duga poput kratkoročnih trezorskih zapisa koji su ulaganje s malim rizikom i s malim prinosima. Pokušavaju uravnotežiti sredinu svi su ulagači koji žele najviše dobiti s najmanje rizika. Markowitz je stvorio način da se matematički uskladi s investicijskom tolerancijom na rizik i nagradnim očekivanjima kako bi se stvorio idealan portfelj.
Odabrao je grčko slovo beta koji predstavlja nestabilnost portfelja dionica u usporedbi sa širokim indeksom tržišta. Ako portfelj ima nisku beta verziju, to znači da se kreće s tržištem. Većina pasivnih portfelja za ulaganje i kauč-krumpira imaju niske beta verzije. Ako portfelj ima visoku beta vrijednost, to znači da je on volatilniji od tržišta.
Unatoč konotacijama riječi hlapljive, to nije nužno loše. Kad tržište stekne, nepostojaniji portfelj može dobiti znatno više. U međuvremenu, kad tržište padne, isti taj volatilni portfelj može izgubiti više. Ovaj stil nije ni dobar ni loš, samo je plijen većem kolebanju.
Investitorima je data moć da traže portfelj koji odgovara njihovom riziku / nagrađivanom profilu, a ne da uzimaju sve što im je dao njihov broker. Bikovi bi mogli izabrati više rizika; medvjedi su mogli birati manje. Kao rezultat ovih zahtjeva, model određivanja cijena kapitalne imovine (CAPM) postao je važan alat za stvaranje uravnoteženih portfelja. Zajedno s ostalim idejama koje su se učvrstile u to vrijeme, CAPM i beta stvorili su modernu teoriju portfelja (MPT).
(Za detaljniju raspravu svakog od njih, pogledajte Model određivanja cijena kapitala: pregled i moderna teorija portfelja: zašto je to još uvijek hipak .)
Donja linija
Implikacije MPT-a razbile su se po Wall Streetu u nizu valova. Menadžeri koji su voljeli svoje "trgovanje u crijevima" i "stilovi ulaganja u dva oružja" bili su neprijateljski raspoloženi prema ulagačima koji su željeli smanjiti svoje nagrade minimizirajući rizik.
Javnost, počevši od institucionalnih ulagača poput mirovinskih fondova, na kraju je pobijedila. Danas čak i najveći gung-ho upravitelj novca mora razmotriti beta vrijednost portfelja prije nego što obavi trgovinu. Štoviše, MPT je stvorio vrata kroz koja su indeksiranje i pasivno ulaženje ušli u Wall Street.
(Da biste saznali više, pročitajte udžbenik za ulaganje u indeks .)
