Za indeksne fondove, fondovi kojima se trguje na burzi (ETF-ovi) i slični proizvodi, pobjeda nad konkurencijama često je rezultat minutnih razlika u razini prinosa. Naknade su niske, a mnoga sredstva prate vrlo slična mjerila. Neki ETF-ovi nude omjere troškova niže od 0, 03%. Istodobno, ETF-ovi također mogu stvarati prihode pozajmljivanjem vrijednosnih papira, donoseći dodatne prinose dioničarima, uključujući skrivene naknade za upravitelje tih fondova. Iako mnogi investitori nisu svjesni ove prakse, ona ostaje značajan izvor poslovanja i prihoda; Prema nedavnom izvješću tvrtke Barron, bilo kojeg dana vjerovatno će biti posuđeno više vrijednosnih papira vrijednih više od 2, 3 trilijuna dolara.
Praksa pozajmljivanja vrijednosnih papira ETF
ETF-ovi i uzajamni fondovi mogu u bilo kojem trenutku pozajmljivati do 50% svog neisporučenog portfelja vrijednosnih papira, u skladu s relevantnim zakonima o vrijednosnim papirima. Ta sredstva nude ove zajmove zajmoprimcima koji tada plaćaju kamate. U većini slučajeva ovi su korisnici kredita prodavači koji se klade na te vrijednosne papire. Zauzvrat, dioničari ETF-a i upravitelji novca zarađuju dodatne prihode kao rezultat kamata koje ti zajmoprimci plaćaju.
BlackRock, Inc. (BLK), direktor za posudbu vrijednosnih papira, Jason Strofs, kaže da je ovo značajno poslovanje: "oko 3 trilijuna dolara naše imovine smatramo pozajmljivom, koja se sastoji od iShares ETF-ova, uzajamnih fondova, kolektivnih fondova i zasebnih računa", on kaže. "Preko tri trilijuna dolara otprilike 9% tih vrijednosnih papira bilo je dana u zajam."
Pozajmljivanje vrijednosnih papira može razlikovati sredstva
Iako pozajmljivanje vrijednosnih papira može izgledati kao direktan način na koji dioničari i menadžeri ETF-a mogu povećati svoj povrat, važno je imati na umu da postoje i rizici povezani s ovom praksom. Uspoređujući dva ETF-a koji prate istu referentnu vrijednost, Barron je ilustrirao te rizike. Uzmimo, na primjer, Vanguard Russell 2000 (VTWO) vrijedan 1, 3 milijarde dolara i usporedite ga s iShares Russell 2000 (IWM) od 41 milijarde dolara. Omjer troškova Vanguarda niži je nego u iSharesu (0, 15% u usporedbi s 0, 2%). Međutim, u proteklih pet godina iShares je uspio ostvariti godišnji povrat od 11, 90% u usporedbi s Vanguardovim 11, 89%. Referentni Russell 2000 je u istom razdoblju podmašio oba ova ETF-a, što je donijelo samo 11, 84% povrata.
Zašto je razlika u učinkovitosti između VTWO i IWM? To će dobrim dijelom biti posljedica pozajmljivanja vrijednosnih papira. Prema godišnjem izvješću za 2017., iShares ETF zadržao je oko 4, 8 milijardi dolara vrijednosnih papira na zajam, u usporedbi s prosječnom imovinom od 31, 7 milijardi dolara za isto razdoblje u fiskalnoj godini. Ti su krediti urodili 68 milijuna dolara kamate, ili 0, 21% ukupne imovine ETF-a. To je bilo dovoljno da se pokrije omjer troškova, a zatim i neki. To je vjerojatno presudan faktor u tome kako je iShares pobijedio Russell-ovu referentnu vrijednost za to razdoblje.
Za usporedbu, Vanguardov fond tijekom tog razdoblja posudio je znatno manje. Pozajmio je samo 25, 1 milijun dolara u usporedbi s 1, 4 milijarde dolara prosječne imovine. To je stvorilo 1, 9 milijuna dolara kamate, uz kamatnu stopu od 0, 14%. Iako je imao niži omjer rashoda od fonda iShares, Vanguard nije uspio nadmašiti konkurenta. (Za više informacija pogledajte: IWM vs. VTWO: Usporedba američkih ETF-ova s malom kapom .)
Komplikacije i rizici
U gornjem slučaju, može se činiti da je značajno pozajmljivanje vrijednosnih papira kad jedan ETF pronalazi prednost u odnosu na svoju konkurenciju. Međutim, s obzirom da je iShares posudio 15% svoje imovine u usporedbi s Vanguardovim 2%, bivši fond preuzeo je mnogo višu razinu rizika. Na primjer, ako zajmoprimci neplaćuju, to bi moglo uzrokovati probleme; ovo je čak i pored regulatornih mjera koje se primjenjuju kako bi se osiguralo zaštitu ETF kredita. Zajmovi također mogu stvoriti sukob interesa, posebno ako ETF investira založno jamstvo u pridružena sredstva na tržištu novca, čime potiče prakse prekomjernog kreditiranja u svrhu prikupljanja dodatnih naknada. Mnogi dioničari nisu svjesni ovih trendova kreditiranja, iako mogu povećati rizik. (Za dodatno čitanje provjerite: Najveći ETF rizici .)
