Raste zabrinutost da rekordni korporativni dug, čija se ukupna kvaliteta pogoršava, predstavlja opasan mjehurić koji ugrožava tržište obveznica, tržište dionica i ekonomiju. U razdoblju od 2007. do 2009. godine razotkrivanje složenih dužničkih kolateraliziranih obveza (CDO), potpomognuto kreditima i obveznicama brze kvalitete, bio je ključni katalizator financijske krize koja se odvijala tih godina. Danas posebno složena i rizična raznolikost CDO-a, sintetički CDO, sve više dobiva na popularnosti među ulagačima, a to je pokretanje zvona alarma u nekim četvrtima.
"Povijesno visoka razina poslovnog duga i nedavna koncentracija rasta duga među najrizičnijim firmama mogli bi predstavljati rizik za te tvrtke i, potencijalno, njihove vjerovnike", upozorila je Federalna banka u izvješću objavljenom 6. svibnja 2019., citirano. od Bloomberga. "Gotovo je bez vjerovanja da se isti oni ljudi koji su tvrdili da su stručni menadžeri rizika, a koji su gotovo digli svijet u 2008., vraćaju s istim proizvodima", rekao je Dennis Kelleher, predsjednik i izvršni direktor zagovaračke grupe Better Markets. Financial Times u vezi s obnovljenom popularnošću složenih financijskih proizvoda poput sintetičkih CDO-ova.
Donja tablica sažima ključne činjenice o sintetičkim CDO-ima.
Sintetički CDO-ovi mogu predstavljati novi rizik na tržištu
- Riječ je o skupinama derivata povezanih s obveznicama, zajmovima i drugim dugovima. Neki su vezani za indekse kreditnog tržišta. Nasuprot tome, standardni CDO-ovi objedinjuju obveznice i zajmove. Oni predstavljaju oklade na kreditnu sposobnost američkih korporacija. Omogućavaju višestruke uloge na isti temeljni dug. Stoga su posebno destabilizirali tijekom financijske krize Ukupni volumen trgovanja u 2018. premašio je 200 milijardi USDNovo izdanje prilagođenih ugovora u 2019. godini može biti i do 80 milijardi USDDojave mogu biti visoke i do 10% u odnosu na oko 2% na većini obveznica
Značaj za investitore
Dok tržište sintetičkih CDO raste, ono je znatno manje nego prije desetljeća, napominje FT. Izdavači i investitori kažu da su rizici sada manji jer su današnji sintetički CDO-ovi potpomognuti korporativnim dugom, a ne hipotekarnim hipotekama, uključujući i hirovite hipotekarne hipoteke, što je često bio slučaj u doba financijske krize. Kritičari ukazuju na rastuću veličinu i sve veću kvalitetu dugovanja poduzeća.
Federalne rezerve pokazuju da su kreditni standardi pali od objavljivanja njegove posljednje analize financijske stabilnosti u studenom 2018., prema gore navedenom izvješću od 6. svibnja. Dodaju kako krediti visoko zaduženim tvrtkama sada premašuju ranije vrhove postignute u 2007. i 2014. godini.
Danas je pozitivno, po Fedu, to što je kreditno tržište za 1, 2 milijardi bilijuna dolara mnogo manje nego što je hipotekarni sektor bio 2008. S druge strane, upozoravaju da je većina zajmova pod utjecajem kredita spakirana u zajmove pod osiguranjem (CLO) koji mogu osigurati "neočekivani gubici" i kojima se trguje na tržištima koja nemaju likvidnost "čak i u uobičajena vremena".
To može predstavljati problem uzajamnim fondovima sa značajnim udjelima CLO-a, ako ih zahvate poplava zahtjeva za otkupom od ulagača. Unatoč tome, tijekom burnih previranja u prosincu 2018., „uzajamni fondovi uspjeli su zadovoljiti više razine otkupa bez ozbiljnih dislokacija na funkcioniranje tržišta“, dodaje Fed.
Gledajući unaprijed
Izvještaj Feda primjećuje da su zaostale stope za korporativni dug u posljednje vrijeme niske, zbog snažne ekonomije. Međutim, ako se gospodarski rast znatno uspori, a kamoli negativan u recesiji, zadane vrijednosti moraju eskalirati, šaljući udarne valove na cijelo tržište duga.
