Što je teorija arbitražnih cijena (APT)?
Teorija arbitražnih cijena (APT) je multifaktorski model određivanja cijene imovine koji se temelji na ideji da se povrat imovine može predvidjeti korištenjem linearnog odnosa između očekivanog prinosa imovine i broja makroekonomskih varijabli koje obuhvaćaju sustavni rizik. To je korisno sredstvo za analizu portfelja iz perspektive ulaganja u vrijednosti, kako bi se identificirali vrijednosni papiri koji se mogu privremeno pogrešno odrediti.
Teorija cijena arbitražnog postupka
Formula za model teorije arbitražnih cijena je
E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn gdje je: E (R) i = očekivani prinos na imoviniRz = bez rizika stopa prinosaβn = osjetljivost cijene imovine na makroekonomski faktor nEi = premija na rizik povezana s faktorom i
Beta koeficijenti u APT modelu procjenjuju se linearnom regresijom. Općenito, povijesni prinosi vrijednosnih papira regresiraju se na faktoru za procjenu njegove beta.
Kako funkcionira teorija arbitražnih cijena
Teoriju arbitražnih cijena razvio je ekonomist Stephen Ross 1976. godine, kao alternativu modelu određivanja cijena kapitalnih sredstava (CAPM). Za razliku od CAPM-a, koji pretpostavlja da su tržišta savršeno učinkovita, APT pretpostavlja da tržišta ponekad pogrešno vrednuju vrijednosne papire, prije nego što se tržište na kraju ispravi i vrijednosni papiri se vrate na fer vrijednost. Koristeći APT, arbitraži se nadaju da će iskoristiti bilo kakva odstupanja od fer tržišne vrijednosti.
Međutim, ovo nije operacija bez rizika u klasičnom smislu arbitraže, jer ulagači pretpostavljaju da je model ispravan i da trguju usmjerenim - umjesto da blokiraju profit bez rizika.
Matematički model za APT
Iako je APT fleksibilniji od CAPM-a, on je složeniji. CAPM uzima u obzir samo jedan faktor - tržišni rizik - dok APT formula ima više faktora. A potrebno je i dosta istraživanja da bi se utvrdilo koliko je sigurnost osjetljiva na razne makroekonomske rizike.
Čimbenici kao i koliko ih se koristi subjektivni su odabir, što znači da će ulagači imati različite rezultate ovisno o svom izboru. Međutim, četiri ili pet faktora obično objašnjavaju većinu povrata osiguranja. (Za više informacija o razlikama između CAPM-a i APT-a, o tome kako se razlikuju CAPM i teorija arbitražnih cijena.)
APT faktori su sustavni rizik koji se ne može umanjiti diverzifikacijom investicijskog portfelja. Makroekonomski čimbenici koji su se pokazali najpouzdanijim kao prediktori cijena uključuju neočekivane promjene u inflaciji, bruto nacionalnom proizvodu (BNP), širenje korporativnih obveznica i pomake u krivulji prinosa. Ostali često korišteni faktori su bruto domaći proizvod (BDP), cijene robe, tržišni indeksi i tečajevi.
Ključni odvodi
- Teorija arbitražnih cijena (APT) je multifaktorski model određivanja cijene imovine koji se temelji na ideji da se povrat imovine može predvidjeti korištenjem linearnog odnosa između očekivanog povrata imovine i broja makroekonomskih varijabli koje obuhvaćaju sustavni rizik. pretpostavimo da su tržišta savršeno učinkovita, APT pretpostavlja da tržišta ponekad krivo vrednuju vrijednosne papire, prije nego što se tržište na kraju ispravi i vrijednosni papiri se vrate na fer vrijednost. Koristeći APT, arbitraši se nadaju da će iskoristiti bilo kakva odstupanja od fer tržišne vrijednosti.
Primjer korištenja teorije arbitražnih cijena
Na primjer, sljedeća četiri faktora identificirana su kao objašnjenje prinosa dionica i njegove osjetljivosti na svaki faktor i premije za rizik povezane sa svakim faktorom:
- Rast bruto domaćeg proizvoda (BDP): ß = 0, 6, RP = 4% Stopa inflacije: ß = 0, 8, RP = 2% Cijene zlata: ß = -0, 7, RP = 5% Standardni i Poorsov 500 indeksni povrat: ß = 1, 3, RP = 9% Stopa bez rizika je 3%
Korištenjem APT formule, očekivani povrat izračunava se kao:
- Očekivani povrat = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%
