Opcija prilagođena opcijama - OAS u odnosu na nula-volatilnost Spread - Z-Spread: pregled
I opcija s prilagođenom opcijom (OAS) i proširivanje nula-volatilnosti (Z-širenje) korisni su za izračunavanje vrijednosti sigurnosti. Općenito, razmak predstavlja razliku između dva mjerenja. OAS i Z-nama pomažu ulagačima da usporede prinos dviju različitih ponuda s fiksnim dohotkom koji imaju ugrađene opcije. Ugrađene opcije su odredbe uključene u neke vrijednosne papire s fiksnim dohotkom koji investitoru ili izdavaču omogućavaju poduzimanje određenih radnji, poput povratnog izdavanja.
Kao primjer, hipotekarni vrijednosni papiri (MBS) često imaju ugrađene opcije zbog rizika prijevremene otplate povezane s osnovnim hipotekama. Kao takva, ugrađena opcija može imati značajan utjecaj na buduće novčane tokove i sadašnju vrijednost MBS-a.
Spread, prilagođen opciji, uspoređuje prinos ili povrat proizvoda s fiksnim prihodom s stopom prinosa ulaganja bez rizika. Stopa bez rizika je teorijska i pokazuje vrijednost ulaganja sa uklonjenom svim mogućom dinamikom rizika. Većina analitičara koristi državne riznice kao osnovu povrata bez rizika.
Nulta volatilnost širi pruža analitičaru način da ocijeni cijene obveznica. To je konzistentni raspon - ili razlika - između sadašnje vrijednosti novčanog toka i krivulje prinosa kamatne stope američke riznice. Z-širenje je također poznato kao statičko širenje zbog neprekidne osobine.
Nominalni namaz je najosnovnija vrsta koncepta namaza. Mjeri razliku u osnovnim točkama između netrificiranog instrumenta duga trezora SAD-a i instrumenta koji nema trezor. Ta razlika u razmaku mjeri se u baznim točkama. Nominalna marža pruža samo mjeru u jednom trenutku duž krivulje prinosa riznice, što predstavlja značajno ograničenje.
Spread (prilagođen opcijama)
Za razliku od izračuna Z-namaza, razina prilagođena opciji uzima u obzir kako ugrađena opcija u obveznici može promijeniti buduće novčane tokove i ukupnu vrijednost obveznice. Te priložene opcije mogu uključivati omogućavanje izdavatelju otplate duga koji nudi prijevremeno ili ulagača za pretvaranje obveznice u temeljne dionice tvrtke ili zahtijevanje prijevremenog otkupa.
Trošak ugrađene opcije izračunava se kao razlika između spusta prilagođenog sprata po očekivanoj tržišnoj kamatnoj stopi i Z-namaza. Osnovni izračuni za oba raspona su slični. Međutim, namaz prilagođen opciji diskontirat će vrijednost obveznice zbog bilo koje opcije uključene u emisiju. Ovaj izračun omogućuje investitoru da utvrdi vrijedi li navedena vrijednost vrijednosnog papira s fiksnim dohotkom zbog rizika povezanih s dodanim opcijama.
OAS prilagođava Z-spread tako da uključuje vrijednost ugrađene opcije. Dakle, radi se o dinamičkom modelu cijena koji uvelike ovisi o modelu koji se koristi. Također, omogućava usporedbu korištenjem tržišne kamatne stope i mogućnosti prijevremenog pozivanja obveznica - poznatog kao rizik plaćanja unaprijed.
Spread, prilagođen opciji, povijesne podatke smatra varijabilnošću kamatnih stopa i stopa unaprijed. Proračuni ovih čimbenika su složeni jer pokušavaju modelirati buduće promjene kamatnih stopa, ponašanje unaprijed otplatnih kredita hipotekarnih zajmoprimaca i vjerojatnost prijevremenog otkupa. Naprednije metode statističkog modeliranja, poput Monte Carlo analize često se koriste za predviđanje vjerojatnosti plaćanja unaprijed.
Z-Spread
Nulta-volatilnost spred pruža razliku u baznim bodovima duž cijele krivulje prinosa blagajne. Spread Z je jednoliko mjerenje koje uspoređuje cijenu obveznice jednaku sadašnjoj vrijednosti novčanog toka u odnosu na svaku točku dospijeća za krivulju prinosa državne blagajne. Stoga se novčani tok obveznice diskontira u odnosu na spot kamatnu stopu krivulje trezora. Složeno izračunavanje uključuje uzimanje tačke brzine u određenoj točki krivulje i dodavanje z-širenja ovom broju. Međutim, Z-namaz u svoj proračun ne uključuje vrijednost ugrađenih opcija koje mogu utjecati na sadašnju vrijednost obveznice.
Hipotekarni vrijednosni papiri često uključuju ugrađene opcije, jer postoji značajan rizik plaćanja unaprijed. Hipotekarni zajmoprimci imaju veću vjerojatnost da će refinancirati svoje hipoteke ako kamate padnu. Ugrađena opcija znači da izdavatelj može promijeniti buduće tokove novca budući da obveznica može biti pozvana. Izdavatelj može koristiti ugrađenu opciju ako kamatne stope padnu. Poziv omogućuje izdavaču da nazove neizmireni dug, otplati ga i ponovo izda po nižoj kamatnoj stopi. Moguće je ponovno izdati dug po nižoj kamatnoj stopi, izdavatelj može smanjiti trošak kapitala.
Stoga ulagači u obveznice s ugrađenim opcijama preuzimaju veći rizik. Ako obveznica bude pozvana, ulagač će vjerojatno biti prisiljen reinvestirati u druge obveznice s nižim kamatama. Obveznice s ugrađenim opcijama poziva često plaćaju premiju prinosa nad obveznicama sa sličnim uvjetima. Stoga je razdioba prilagođena opcijama korisna za razumijevanje sadašnje vrijednosti dužničkih vrijednosnih papira s ugrađenim opcijama poziva.
Ključni odvodi
- Spread prilagođen opciji (OAS) razmatra kako ugrađena opcija obveznice može promijeniti buduće novčane tokove i ukupnu vrijednost obveznice. Opcija prilagođena razmaku prilagođava Z-razdiobu tako da uključuje vrijednost ugrađene opcije. Nult-volatility spread (Z-spread) pruža razliku u baznim točkama duž cijele krivulje prinosa blagajne. Analitičar će koristiti OAS i Z-spread za usporedite dužničke vrijednosne papire po vrijednosti.
