Sadržaj
- Gospodarski jarci
- Microsoftovo poslovanje
- Microsoftovi Moats po segmentima
- Microsoftov Moat
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), jedna od najvećih svjetskih tvrtki, temeljito razumije kako izgraditi konkurentsku prednost. Neki ovu prednost zovu sličnom zaštitnom jarku koji sprečava druge tvrtke da preuzmu svoj tržišni udio. Ekonomije razmjera, mrežni učinak, jakost marke, intelektualno vlasništvo i regulacija mogu sve doprinijeti konkurentnim oplatama. Bez postojećih faktora, konkurencija iz usporedivih proizvoda i usluga na kraju smanjuje operativne marže. Ova održivost prednosti izuzetno je važna za investitore koji slijede filozofije Charlieja Munger-a ili Warrena Buffetta.
Ove konkurentne prednosti ilustriraju način na koji Microsoft djeluje globalno s popularnim paketima proizvoda poput Windows, Office i Azure. Mrežni učinak, ekonomičnost razmjera i snažna marka djeluju u Microsoftovu korist, ali djeluju na visoko konkurentnim tržištima koja se mijenjaju ubrzanim stopama. Morningstar dodjeljuje Microsoftu široki ekonomski opseg temeljen na nedavnom konkurentnom uspjehu proizvoda Office i oblaka, ali padajuće marže i profit koji se približavaju oportunitetnim troškovima kapitala problematični su znakovi da jarak može biti neodrživ.
Ključni odvodi
- Microsoft ima ono što Warren Buffett naziva jakim opipom: konkurentske prednosti koje ga štite od rivala i omogućavaju njegove velike profite. Intelektualno vlasništvo Microsofta - konkretno, njegovi patenti i vlasnički softverski kod - doprinose dubini njegova jama. Kao kućno ime, Microsoftovo robna marka značajan je dio njegova rova.
Gospodarski jarci
Warren Buffett pomogao je u razvoju i popularizaciji koncepta ekonomskog jarka, definiranog kao održiva konkurentska prednost koja omogućava kompaniji da u doglednoj budućnosti ostvari ekonomski profit. Bez rova, marže će na kraju propadati sve dok ne postanu jednaki za povrat uloženog kapitala (ROIC). Rokovi se mogu uspostaviti ekonomijom razmjera, mrežnim efektima, intelektualnim vlasništvom, identitetom marke ili pravnom ekskluzivnošću. Buffettova se strategija vrti oko identificiranja tvrtki koje imaju održivi raspon koji generiraju novčani tok, procjenjujući sadašnju vrijednost budućih novčanih tokova i zalihe zaliha kad cijena padne ispod sadašnje vrijednosti tih novčanih tokova.
Microsoftovo poslovanje
Microsoftov segment produktivnosti i poslovnih procesa uključuje prihod od licenciranja i pretplate za Office i Office 365 za komercijalne i potrošačke kupce, kao i paket Microsoft Dynamics. Produktivnost i poslovanje stvaraju oko četvrtine svih prihoda.
Segment inteligentnih oblaka uključuje javnu, privatnu i hibridnu poslužitelju i s njima povezane usluge. Doprinosi još 25% bruto prihoda. Segment osobnijeg računanja uključuje licenciranje Windows OS-a, uređaje, oglašavanje igara i pretraživačke mreže i to sada čini gotovo polovicu bruto prihoda.
Microsoftovi Moats po segmentima
Uredski paket dugo je bio dominantna sila u prostoru aplikacije za produktivnost, ali porast računalstva u oblaku, replikacija alternativama otvorenog koda i promjena očekivanja za suradnju i razmjenu dokumenata pomogli su Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) da iskoristi vodeću poziciju u prostoru s Google Appsom. Microsoftov Office 365 preuzeo je vodeću poziciju jer je utrostručio svoj tržišni udio na 25%, vođen fleksibilnijim cijenama, boljom podrškom i poznavanjem naslijeđenih proizvoda. Office ima jak brend i koristi mrežne učinke, pogotovo što suradnja i razmjena datoteka postaju uobičajeni u poslovanju. Međutim, divlja fluktuacija tržišnog udjela upućuje na to da je dio segmenta specifičan za ostale glavne konkurente poput Googlea nešto uzak. Office može učvrstiti ekonomiju razmjera na strani ponude ako se kombinira s uslugama u oblaku i Windowsima na razini cijele tvrtke.
Microsoftov segment usluga u oblaku jedan je od nekoliko ključnih igrača na globalnom tržištu, ali skladištenje i usluge povezane s njima uglavnom su komoditizirane. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) dominira u industriji s 31% udjela, a slijede je Microsoft sa 9% udjela, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google i Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Usluge u oblaku mogu doprinijeti ukupnoj ekonomiji razmjera, ali teško je uspostaviti segmentni opseg na ovom visoko konkurentnom prostoru.
Kombinirajući sve verzije sustava Windows, Microsoft ima gotovo 90% udjela na tržištu desktop operativnog sustava (OS). Ima snažan identitet marke, a korisnici su vrlo dobro upoznati s OS-om. Dolazi s većinom novih osobnih računala, što ilustrira i uvrštava široki dio ove kategorije. Međutim, Windows ima manje od 1% tržišnog udjela za mobilne uređaje i tablete, a potrošači se brzo prebacuju u čimbenike u kojima je Microsoft manje dominantan. Postoje zabrinutosti zbog trajnosti njegova oplata, barem na trenutnoj širini.
Microsoftov Moat
Kvantitativni testovi za konkurentni jama su stabilnost marže i povrat uloženog kapitala (ROIC) u odnosu na ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC). Microsoftov ROIC za tromjesečje koji je završio u rujnu 2019. godine bio je 92, 39%, dok je njegov WACC iznosio otprilike 7, 19%, pretpostavljajući premiju na tržišni rizik od 6, 2% i kombiniranu efektivnu kamatnu stopu od 2, 71%. Taj je saldo pozitivan, ali uzak i vremenom je postajao sve zožiji kako su se bruto marža i operativna marža smanjivale. Budući da se profitne marže slažu na desetljećima najnižim nivoima, Microsoftovom lancu može nedostajati dugoročna održivost.
