Pojam krivulja prinosa odnosi se na odnos kratkoročnih i dugoročnih kamatnih stopa vrijednosnih papira s fiksnim dohotkom koje je izdala američka blagajna. Invertirana krivulja prinosa događa se kada kratkoročne kamatne stope prelaze dugoročne stope.
Iz ekonomske perspektive, obrnuti krivulja prinosa je značajan događaj. U nastavku objašnjavamo ovaj rijetki fenomen, raspravljamo o njegovom utjecaju na potrošače i investitore i kažemo vam kako prilagoditi svoj portfelj kako bi to preuzeo.
Kamatne stope i krivulje prinosa
Obično su kratkoročne kamatne stope niže od dugoročnih stopa, pa se krivulja prinosa naginje prema gore, što odražava veće prinose za dugoročna ulaganja. To se naziva normalnom krivuljom prinosa. Kad se razmak između kratkoročnih i dugoročnih kamatnih stopa smanji, krivulja prinosa počinje se ravnati. Ravna krivulja prinosa često se opaža tijekom prijelaza s normalne krivulje prinosa na obrnuti.
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Normalna krivulja prinosa.
Što sugerira krivulja obrnutog prinosa?
Povijesno gledano, obrnuta krivulja prinosa promatrana je kao pokazatelj ekonomske ekonomske recesije. Kada kratkoročne kamatne stope premaše dugoročne stope, raspoloženje tržišta sugerira da su dugoročni izgledi loši i da će prinosi ponuđeni dugoročnim fiksnim dohotkom i dalje padati.
U novije vrijeme ovo je gledište dovedeno u pitanje, budući da su kupnje vrijednosnih papira u SAD-u, koje je izdala američka blagajna, stvorile visoku i stalnu potražnju za proizvodima potpomognutim američkim državnim dugom. Kad ulagači agresivno traže dužničke instrumente, dužnik može ponuditi niže kamate. Kad se to dogodi, mnogi tvrde da zakoni ponude i potražnje, a ne predstojeća ekonomska propast i mrak, omogućuju zajmodavcima da privuku kupce bez da moraju plaćati veće kamatne stope.
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Invertirana krivulja prinosa: zabilježite obrnuti odnos prinosa i zrelosti.
Invertirane krivulje prinosa bile su relativno rijetke, uglavnom zbog duljih razdoblja između recesija od početka 1990-ih. Na primjer, ekonomske ekspanzije koje su započele u ožujku 1991., studenom 2001. i lipnju 2009. bile su tri od četiri najduže ekonomske ekspanzije od Drugog svjetskog rata. Tijekom tih dugih razdoblja, često se postavlja pitanje može li se ponovno dogoditi obrnuta krivulja prinosa.
Ekonomski ciklusi, bez obzira na njihovu duljinu, povijesno su se prebacili iz rasta u recesiju i natrag. Invertirane krivulje prinosa su važan element ovih ciklusa, koji su prethodili svakoj recesiji od 1956. Uzimajući u obzir konzistentnost ovog uzorka, obrnuti prinos će se vjerojatno opet pojaviti ako trenutna ekspanzija blijedi do recesije.
Nagibne krivulje prinosa prirodno su proširenje većih rizika povezanih s dugim rokovima dospijeća. U rastućem gospodarstvu ulagači također zahtijevaju veće prinose na duljem kraju krivulje kako bi nadoknadili oportunitetne troškove ulaganja u obveznice u odnosu na druge razrede imovine i održali prihvatljiv raspon u odnosu na stope inflacije.
Kako se ekonomski ciklus počinje usporavati, možda zbog povećanja kamatnih stopa od strane Federalne rezervne banke, uzlazni nagib krivulje prinosa teži se smanjenju kako se kratkoročne stope povećavaju, a duži prinosi ostaju stabilni ili se blago smanjuju. U tom okruženju ulagači vide dugoročne prinose kao prihvatljivu zamjenu za potencijal niže prinose u dionicama i ostalim razredima imovine koji imaju tendenciju povećanja cijena obveznica i smanjenja prinosa.
Utjecaj obrnute krivulje prinosa na potrošače
Pored utjecaja na investitore, obrnuta krivulja prinosa ima utjecaj i na potrošače. Na primjer, kupci kuća koji financiraju svoje nekretnine hipotekama s prilagodljivom kamatnom stopom (ARM-ovi) imaju raspored kamatnih stopa koji se periodično ažuriraju na temelju kratkoročnih kamatnih stopa. Kada su kratkoročne stope veće od dugoročnih stopa, plaćanja na ARM-ima obično rastu. Kad se to dogodi, zajmovi s fiksnom stopom mogu biti privlačniji od zajmova s prilagodljivom stopom.
Na kreditne linije se utječe na sličan način. U oba slučaja, potrošači moraju veći dio svojih prihoda posvetiti servisiranju postojećeg duga. To smanjuje potrošnju prihoda i negativno utječe na ekonomiju u cjelini.
Nastanak krivulje obrnutog prinosa
S obzirom na skorašnji porast recesije, ulagači skloni kupnji dugačkih državnih obveznica na temelju pretpostavke da nude sigurnu luku od padajućeg tržišta dionica, osiguravaju očuvanje kapitala i imaju potencijal za povećanje vrijednosti s padom kamatnih stopa. Kao rezultat rotacije do dugog dospijeća, prinosi mogu pasti ispod kratkoročnih stopa, tvoreći obrnutu krivulju prinosa. Od 1956. godine, kapital je dostigao vrhunac šest puta nakon početka inverzije, a gospodarstvo je palo u recesiju u roku od sedam do 24 mjeseca.
Od 2017. godine, posljednja obrnuta krivulja prinosa prvi put se pojavila u kolovozu 2006., jer je Fed povećao kratkoročne kamatne stope kao odgovor na pregrijavanje tržišta kapitala, nekretnina i hipoteka. Inverzija krivulje prinosa prethodila je vrhu Standard & Poor's-a 500 u listopadu 2007. za 14 mjeseci i službenom početku recesije u prosincu 2007. za 16 mjeseci. Međutim, sve veći broj ekonomskih izgleda investicijskih tvrtki za 2018. godinu sugerira da bi obrnuta krivulja prinosa mogla biti na horizontu, pozivajući se na sužavanje širenja između kratkoročnih i dugoročnih riznica.
Ako povijest ima bilo kakav presedan, trenutni poslovni ciklus će napredovati, a usporavanje ekonomije s vremenom može postati očito. Ako se zabrinutost zbog sljedeće recesije popela do točke kada investitori smatraju davanje dugačkim državnim blagajnama najboljom opcijom za njihov portfelj, postoji velika vjerojatnost da će sljedeća obrnuta krivulja prinosa poprimiti oblik.
Utjecaj obrnute krivulje prinosa na investitore s fiksnim prihodom
Inverzija krivulje prinosa ima najveći utjecaj na investitore s fiksnim prihodom. U normalnim okolnostima, dugoročne investicije imaju veći prinos; jer ulagači duže vrijeme riskiraju svoj novac, nagrađuju ih većim isplatama. Invertirana krivulja eliminira premiju na rizik za dugoročna ulaganja, omogućujući ulagačima da dobiju bolji povrat s kratkoročnim ulaganjima.
Kada je razmak između američke riznice (ulaganja bez rizika) i korporativnih alternativa visokog rizika na povijesnim minimumima, često je laka odluka za ulaganje u vozila nižeg rizika. U takvim slučajevima kupnja vrijednosnog papira zaštićenog riznicom osigurava prinos sličan prinosu na bezvrijedne obveznice, korporativne obveznice, trustove za ulaganja u nekretnine (REITs) i druge dužničke instrumente, ali bez rizika svojstvenog tim vozilima. Fondovi novčanog tržišta i depozitni certifikati (CD-ovi) također mogu biti atraktivni - osobito kada jednogodišnji CD isplaćuje prinose koji su usporedivi s onima na 10-godišnjoj državnoj obveznici.
Utjecaj obrnute krivulje prinosa na vlasničke ulagače
Kada krivulja prinosa postane obrnuta, profitne marže padaju za tvrtke koje posuđuju gotovinu po kratkoročnim stopama i pozajmljuju po dugoročnim stopama, kao što su banke u zajednici. Isto tako, zaštitni fondovi često su prisiljeni na povećan rizik kako bi postigli željeni nivo prinosa.
Zapravo, loša opklada na ruske kamatne stope uglavnom se pripisuje padu Long-term Capital Management, poznatog hedge fonda kojim upravlja trgovac obveznicama John Meriwether.
Unatoč posljedicama za neke stranke, inverzije krivulje prinosa imaju manje utjecaja na potrošačke spajalice i zdravstvene kompanije, koje ne ovise o kamatnim stopama. Taj odnos postaje jasan kada preokrenuta krivulja prinosa prethodi recesiji. Kada se to dogodi, ulagači se teže okreću obrambenim zalihama, poput onih u prehrambenoj, naftnoj i duhanskoj industriji, koje su često manje pogođene padovima gospodarstva.
Donja linija
Iako stručnjaci postavljaju pitanje da li je obrnuti krivulja prinosa jak pokazatelj ekonomske ekonomske recesije, imajte na umu da je povijest zasuta portfeljima koji su bili devastirani kada su ulagači slijepo slijedili predviđanja o tome kako je "ovaj put drugačije." Nedavno su kratkovidni ulagači u dionice koji izviru iz ove mantre sudjelovali u "tehnološkoj olupini", otkupivši dionice u tehnološkim tvrtkama po napuhanim cijenama iako se te tvrtke nisu nadale da će ikada donijeti zaradu.
Za kratkotrajne potrebe za prihodom učinite očito: odaberite investiciju s najvećim prinosom, ali imajte na umu da su inverzije anomalija i da ne traju vječno. Kad se inverzija završi, prilagodite svoj portfelj u skladu s tim. (Za povezano čitanje, pogledajte "Vrijeme je za brinuti zbog inverzija krivulje prinosa?")
