Omjer povrata kapitala, slobodnog novčanog toka (FF) i omjera cijene i zarade samo su neke od uobičajenih metoda koje se koriste za određivanje dobrobiti i razine rizika za ulagače. Jedna mjera koja ne dobiva dovoljno pozornosti je operativna poluga koja bilježi odnos između fiksnih i varijabilnih troškova tvrtke. (Za omjere, pogledajte „Brzo analiziranje ulaganja s omjerima“ i „Vodič za analizu omjera“.)
U dobrim vremenima operativni utjecaj može nadoknaditi rast profita. U lošim vremenima može srušiti profit. Čak i gruba predodžba o utjecaju tvrtke na poslovanje može vam puno reći o izgledima tvrtke., dat ćemo vam detaljan vodič za razumijevanje operativnog utjecaja.
Što je operativni utjecaj?
U osnovi, operativni utjecaj svodi se na analizu fiksnih troškova i varijabilnih troškova. Operativni utjecaj je najveći u tvrtkama koje imaju visok udio fiksnih troškova poslovanja u odnosu na promjenjive operativne troškove. Ova vrsta poduzeća u svom poslovanju koristi više osnovnih sredstava. Suprotno tome, operativni utjecaj najniži je u tvrtkama koje imaju nizak udio fiksnih operativnih troškova u odnosu na promjenjive operativne troškove. (Da biste saznali više o operativnom i financijskom utjecaju, pročitajte "Koji su rizici od visoke operativne poluge i visokog financijskog utjecaja?")
Prednosti visokog operativnog utjecaja mogu biti ogromne. Tvrtke s visokim operativnim utjecajem mogu zaraditi više novca od svake dodatne prodaje ako ne moraju povećati troškove da bi ostvarile više prodaje. Trenutačno dobivanje posla, stalna imovina poput imovine, postrojenja i opreme (PP&E), kao i postojeći radnici, mogu učiniti puno više bez dodavanja dodatnih troškova. Profitne marže se proširuju, a zarada brže raste. (o maržama u "Dno crta na maržama" i "Mjerenje učinkovitosti poduzeća.")
Primjeri operativnog utjecaja u stvarnom životu
Najbolji način da se objasni operativni utjecaj je kroz primjere. Uzmimo za primjer proizvođača softvera poput Microsofta. Većina strukture troškova ove tvrtke fiksna je i ograničena na napredne troškove razvoja i marketinga. Bilo da proda jednu kopiju ili 10 milijuna primjeraka svog najnovijeg softvera za Windows, Microsoftovi troškovi u osnovi ostaju nepromijenjeni. Dakle, nakon što je tvrtka prodala dovoljno primjeraka da pokrije fiksne troškove, svaki dodatni dolar od prihoda od prodaje padne na dno. Drugim riječima, Microsoft posjeduje nevjerojatno visoke operativne utjecaje.
Suprotno tome, trgovac na malo kao što je Wal-Mart pokazuje relativno nisku operativnu polugu. Tvrtka ima prilično nisku razinu fiksnih troškova, dok su njeni promjenjivi troškovi veliki. Roba zaliha robe predstavlja najveći trošak tvrtke Wal-Mart. Za svaku prodaju proizvoda u kojima Wal-Mart zvoni, tvrtka mora platiti isporuku tog proizvoda. Kao rezultat toga, Wal-Martovi troškovi prodane robe (COGS) i dalje rastu kako rastu prihodi od prodaje.
Operativni utjecaj i dobit
Ispitivanjem koliko su operativni prihodi tvrtke osjetljivi na promjenu tokova prihoda, stupanj operativnog utjecaja izravno odražava strukturu troškova poduzeća, a struktura troškova značajna je varijabla pri određivanju profitabilnosti. (Za više detalja, pogledajte „Što ukazuje na visoku razinu operativnog utjecaja?“) Ako su fiksni troškovi visoki, tvrtka će teško upravljati kratkoročnim fluktuacijom prihoda, jer nastaju troškovi bez obzira na razinu prodaje. To povećava rizik i obično stvara nedostatak fleksibilnosti koji boli krajnju liniju. Tvrtke s visokim rizikom i visokim stupnjem operativnog utjecaja teže je dobiti jeftino financiranje.
Suprotno tome, tvrtka sa relativno niskim stupnjem operativnog utjecaja ima blage promjene kada fluktuira prihod od prodaje. Tvrtke s visokim stupnjem operativnog utjecaja doživljavaju značajnije promjene dobiti kada se prihodi promijene.
Viši fiksni troškovi dovode do viših stupnjeva utjecaja poslovanja; viši stupanj operativnog utjecaja stvara dodatnu osjetljivost na promjene u prihodima. Osjetljivija operativna poluga smatra se rizičnijom, jer podrazumijeva da su trenutačne profitne marže manje sigurne kretanja u budućnost.
Iako je ovo rizičnije, to znači da će svaka prodaja izvršena nakon točke u kojoj se dobiva učinak stvoriti veći doprinos dobiti. Manji su promjenjivi troškovi u strukturi troškova s visokim stupnjem operativnog utjecaja, a promjenjivi troškovi uvijek rezultiraju dodatnom produktivnošću - iako oni također smanjuju gubitke uslijed nedostatka prodaje.
Rizično poslovanje
Operativni utjecaj može ulagačima puno reći o rizičnom profilu tvrtke. Iako visoka operativna poluga često može koristiti tvrtkama, tvrtke s visokim operativnim utjecajem također su osjetljive na oštre promjene u gospodarskom i poslovnom ciklusu.
Kao što je gore spomenuto, u dobrim vremenima, visoka operativna poluga može dopuniti profit. No, tvrtke s puno troškova povezanih u strojevima, postrojenjima, nekretninama i distribucijskim mrežama ne mogu lako smanjiti troškove kako bi se prilagodili promjeni potražnje. Dakle, ako dođe do pada ekonomije, zarada ne pada samo, može opadati.
Razmislite o softveru Inktomi. Tijekom 1990-ih ulagači su se divili prirodi softverskog posla. Tvrtka je potrošila desetine milijuna dolara za razvoj svakog od svojih digitalnih programa za isporuku i pohranu. Ali zahvaljujući internetu, Inktomi softver mogao se kupcima distribuirati gotovo bez ikakvih troškova. Drugim riječima, tvrtka je imala blizu nulte cijene prodane robe. Nakon oporavka fiksnih troškova razvoja, svaka dodatna prodaja bila je gotovo čista dobit.
Nakon pada potražnje tržišta dotcom tehnologije 2000. godine, Inktomi je trpio tamnu stranu operativnog utjecaja. Kako je prodaja poprimila zavičaj, zarada je dramatično narasla na nevjerojatnih 58 milijuna dolara gubitka u prvom tromjesečju 2001. godine - smanjujući se od dobitka od milijun dolara koji je tvrtka uživala u Q1 2000. godine (o padu dotcoma, vidi "Najveće nesreće na tržištu" i "Kad strah i pohlepa preuzmu.")
Visok utjecaj računanja prodaje na otplatu fiksnih troškova može dovesti do rizika poduzeća i njihovih dioničara. Visoka operativna poluga tijekom pada može biti Ahilova peta, što vrši pritisak na profitnu maržu i čini nezaobilazno smanjenje zarade. Doista, tvrtke poput Inktomi, s visokim operativnim utjecajem, obično imaju veću volatilnost u operativnoj zaradi i cijenama dionica. Zbog toga ulagači moraju s tim tvrtkama postupati oprezno.
Mjerenje operativne poluge
Operativni utjecaj nastaje kada tvrtka ima fiksne troškove koje mora podmiriti bez obzira na volumen prodaje. Kad firma ima fiksne troškove, postotna promjena dobiti zbog promjena u količini prodaje veća je od postotne promjene u prodaji. Uz pozitivne (tj. Veće od nule) fiksne troškove poslovanja, promjena od 1% u prodaji uzrokuje promjenu u operativnoj dobiti većoj od 1%.
Mjera ovog utjecaja utjecaja naziva se stupanj operativnog utjecaja (DOL), koji pokazuje u kojoj se mjeri operativni profit mijenja kao i volumen prodaje. To ukazuje na očekivani odgovor dobiti ako se volumen prodaje promijeni. Konkretno, DOL je postotna promjena u dohotku (obično se uzima kao zarada prije kamata i poreza ili EBIT-a) podijeljena s postotkom promjene u razini prodajne proizvodnje.
DOL = Q (P − V) −FQ (P − V) gdje je: Q = proizvedena ili prodana količinaV = varijabilni trošak po jediniciP = prodajna cijenaF = fiksni operativni troškovi
Za ilustraciju, recimo da je softverska tvrtka uložila 10 milijuna dolara u razvoj i marketing za svoj najnoviji aplikacijski program, koji se prodaje po 45 dolara po kopiji. Svaki primjerak košta tvrtku 5 dolara za prodaju. Obim prodaje doseže milijun primjeraka.
Q = 1.000.000 primjerakaV = 5.00 USD = 45.00F = 10.000.000 USD
DOL = 1, 000, 000 × (45- $ $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 × (45- $ $ 5) = 30.000.000 $ $ 40.000.000
Dakle, softverska tvrtka uživa DOL od 1, 33. Drugim riječima, 25-postotna promjena u količini prodaje proizvela bi 1, 33 x 25% = 33% promjene operativne dobiti.
Nažalost, ako niste insajder tvrtke, može biti vrlo teško pribaviti sve potrebne podatke za mjerenje DOL-a tvrtke. Razmotrite, primjerice, fiksne i promjenjive troškove, koji su kritični inputi za razumijevanje operativnog utjecaja. Bilo bi iznenađujuće ako tvrtke ne bi imale takve informacije o strukturi troškova, ali tvrtke nisu obvezne objavljivati takve podatke u objavljenim računima.
Investitori mogu smisliti grubu procjenu DOL-a dijeljenjem promjene operativne dobiti tvrtke promjenom prihoda od prodaje.
DOL≅ΔPrihodi od prodajeΔEBIT
Osvrnuvši se na izvještaje o prihodima tvrtke, ulagači mogu izračunati promjene u operativnoj dobiti i prodaji. Ulagači mogu promjenu EBIT-a podijeljenu s promjenom prihoda od prodaje procijeniti kolika bi vrijednost DOL-a mogla biti za različite razine prodaje. To omogućuje investitorima da procijene profitabilnost u različitim scenarijima.
Softver može učiniti matematiku za vas. Više pojedinosti potražite u odjeljku "Kako mogu izračunati stupanj operativne poluge u Excelu?"
Budite vrlo oprezni koristeći bilo koji od ovih pristupa. Oni mogu biti zabludu ako se primjenjuju neselektivno. Oni ne uzimaju u obzir sposobnost tvrtke za rast prodaje. Malo ulagača stvarno zna može li tvrtka proširiti obujam prodaje na određenoj razini bez, recimo, podugovaranja s trećim stranama ili dodatnog ulaganja u kapital, što bi povećalo fiksne troškove i promijenilo operativni utjecaj. U isto vrijeme, tvrtke cijene, kombinacija proizvoda i troškovi zaliha i sirovina podložne su promjenama. Bez dobrog razumijevanja unutarnjeg funkcioniranja tvrtke, teško je dobiti uistinu točnu mjeru DOL-a.
Donja linija
Čak i ako nije 100% točno, znanje o DOL-u tvrtke može nam pomoći u procjeni
U financijama tvrtke procjenjuju svoj poslovni rizik bilježeći razne čimbenike koji mogu rezultirati manjom dobiti ili gubitkom od očekivanog. Jedan od najvažnijih čimbenika koji utječe na poslovni rizik tvrtke je utjecaj na poslovanje; to se događa kada tvrtka mora imati stalne troškove tijekom proizvodnje svojih proizvoda i usluga. Veći udio fiksnih troškova u procesu proizvodnje znači da je operativni utjecaj veći i da tvrtka ima veći poslovni rizik.
Kada tvrtka ima fiksne troškove u procesu proizvodnje, postotna promjena u dobiti kada raste obujam prodaje veća je od postotne promjene u prodaji. Kada se opseg prodaje smanji, negativna promjena postotka dobiti veća je od pada prodaje. Operativni utjecaj donosi velike koristi u dobrim vremenima kada prodaja raste, ali značajno povećava gubitke u lošim vremenima, što rezultira velikim poslovnim rizikom za tvrtku.
Iako trebate biti oprezni kada gledate na operativne poluge, to vam može reći puno o tvrtki i njezinoj budućoj profitabilnosti, te razini rizika koju nudi investitorima. Iako operativni utjecaji ne govore cijelu priču, to zasigurno može pomoći.
