Sadržaj
- Što su viškovi povrata?
- Razumijevanje viška povrata
- Rizicne stope
- Alfa
- Koncepti za višak povrata i rizika
- Višak povrata i optimalni portfelj
Što su viškovi povrata?
Višak povrata je povrat koji je postignut iznad i izvan povrata proxyja. Višak povrata ovisit će o usporedbi određenog povrata ulaganja za analizu. Neke od najosnovnijih usporedbi povrata uključuju rizičnu stopu i mjerila sa sličnim nivoima rizika kao i ulaganje koje se analizira.
Višak povrata
Razumijevanje viška povrata
Prekomjerni prinosi su važni pokazatelji koji pomažu ulagaču da ocijeni učinak u usporedbi s drugim alternativnim ulaganjima. Općenito, svi se ulagači nadaju pozitivnom višku povrata jer on investitoru pruža više novca nego što bi to mogli postići ulaganjem negdje drugdje.
Prekomjerni povrat identificira se oduzimanjem povrata jedne investicije od ukupnog postotka povrata ostvarenog u drugoj investiciji. Pri izračunavanju viška povrata mogu se koristiti višestruke mjere povrata. Neki ulagači možda žele vidjeti višak povrata kao razliku u njihovoj investiciji u odnosu na stopu bez rizika. U drugim se slučajevima prekomjerni povrat može izračunati u usporedbi s približno usporedivom referentnom vrijednošću s sličnim karakteristikama rizika i povrata. Korištenje usko usporedivih referentnih vrijednosti je izračun povrata koji rezultira mjerom viška povrata poznatom kao alfa.
Općenito, usporedbe povrata mogu biti pozitivne ili negativne. Pozitivan višak povrata pokazuje da je investicija nadmašila svoju usporedbu, dok se negativna razlika u prinosu javlja kada investicija ima manje rezultate. Ulagači trebaju imati na umu da čisto usporedba povrata ulaganja s referentnom vrijednošću pruža višak povrata koji ne mora nužno uzeti u obzir sve potencijalne troškove trgovanja uporedivim proxy-jem. Na primjer, korištenje S&P 500 kao referentne vrijednosti omogućava izračun viška povrata koji obično ne uzima u obzir stvarne troškove potrebne za ulaganje u svih 500 dionica u Indeksu ili naknade za upravljanje za ulaganje u fond kojim upravlja S&P 500.
Ključni odvodi
- Višak povrata je povrat koji je postignut iznad i izvan povrata proxyja. Prekomjerni prinosi ovisit će o namjeravanoj usporedbi povrata ulaganja za analizu. Bezizična stopa i referentne vrijednosti sa sličnim razinama rizika za ulaganja koja se analiziraju obično se koriste za izračunavanje viška povrata. Alfa je vrsta metrike viška povrata koja se fokusira na povrat performansi u višak blisko usporedivog referentnog mjerila. Povratni prinos važno je za razmatranje pri korištenju moderne teorije portfelja koja želi ulagati u optimizirani portfelj.
Rizicne stope
Rizična i nisko-rizična ulaganja često koriste investitori koji žele sačuvati kapital za različite ciljeve. Državne blagajne SAD-a obično se smatraju najosnovnijim oblikom rizičnih vrijednosnih papira. Investitori mogu kupiti američke blagajne s rokom dospijeća od jednog mjeseca, dva mjeseca, tri mjeseca, šest mjeseci, jedne godine, dvije godine, tri godine, pet godina, sedam godina, 10-godina, 20-godišnjaka i 30 godina. Svako dospijeće imat će različit očekivani povrat koji se nalazi duž krivulje prinosa američke blagajne. Ostale vrste ulaganja s niskim rizikom uključuju depozitne potvrde, račune na novčanom tržištu i komunalne obveznice.
Investitori mogu odrediti višak povrata na temelju usporedbi vrijednosnih papira bez rizika. Na primjer, ako je riznica za godinu dana vratila 2, 0%, a tehnološka dionica Facebook vratila je 15%, tada je višak prinosa postignut za ulaganje u Facebook 13%.
Alfa
Često će ulagač pri određivanju viška povrata htjeti pogledati usporedivije investicije. Tu dolazi alfa. Alpha je rezultat usko usredotočenog izračuna koji uključuje samo mjerilo sa usporedivim karakteristikama rizika i povrata ulaganja. Alfa se obično izračunava u upravljanju investicijskim fondovima jer višak povrata koji menadžer fonda postigne iznad navedene referentne vrijednosti fonda. Analiza širokog prinosa može se razmotriti alfa proračunima u usporedbi sa S&P 500 ili drugim indeksima širokog tržišta poput Russell 3000. Kada analiziraju određene sektore, ulagači će koristiti referentne indekse koji uključuju dionice u tom sektoru. Na primjer, Nasdaq 100 može biti dobra alfa usporedba za tehnologiju velikih kapa.
Općenito, aktivni upravitelji fondova nastoje stvoriti alfa za svoje klijente koji premašuju referentnu vrijednost fonda. Upravitelji pasivnih fondova nastojat će uskladiti kapital i povrat indeksa.
Razmotrimo američki uzajamni fond s velikim ograničenjima koji ima istu razinu rizika kao i S&P 500 indeks. Ako fond ostvari povrat od 12% u godini kada je S&P 500 postigao samo 7%, razlika od 5% smatrat će se alfa generiranom od strane upravitelja fonda.
Koncepti viška povrata i rizika
Kao što se raspravljalo, investitor ima priliku postići višak povrata iznad usporedivog posrednika. No iznos viška povrata obično je povezan s rizikom. Teorija ulaganja utvrdila je da što je više rizika investitor spreman da iskoristi veću priliku za veći povrat. Kao takvo, postoji nekoliko tržišnih mjernih podataka koji pomažu ulagaču da shvati vrijede li prinosi i višci povrata.
Beta je mjerna vrijednost rizika kvantificirana kao koeficijent u regresijskoj analizi koja osigurava povezanost pojedinog ulaganja s tržištem (obično S&P 500). Beta od jednog znači da će investicija doživjeti istu razinu volatilnosti povrata sustavnim potezima na tržištu kao tržišni indeks. Beta iznad ove označava da će ulaganje imati veću volatilnost povrata i samim tim veći potencijal za dobitke ili gubitke. Beta ispod jedne znači da će ulaganje imati manju volatilnost povrata i samim tim manje kretanja od sustavnih tržišnih učinaka s manje potencijala za dobit, ali isto tako s manje mogućnosti gubitka.
Beta je važna metrika koja se koristi pri generiranju grafa efikasne granice za potrebe razvoja linije raspodjele kapitala koja definira optimalan portfelj. Povrati sredstava na efektivnoj granici izračunavaju se korištenjem sljedećeg modela određivanja kapitalne imovine:
Ra = RRF + βa * (Rm -Rrf)
Gdje:
Ra = Očekivani povrat vrijednosnog papira
Rrf = Stopa bez rizika
Rm = Očekivani povrat tržišta
βa = beta sigurnost
(Rm −Rrf) = premija na tržištu kapitala
Beta može biti koristan pokazatelj za ulagače kada razumiju njihov višak povrata. Trezorski vrijednosni papiri imaju beta verziju od približno nule. To znači da tržišne promjene neće imati utjecaja na povraćaj riznice, a 2, 0% zarađena od jednogodišnje riznice u gornjem primjeru je bez rizika. Facebook, s druge strane, ima beta od otprilike 1, 30, tako da će sustavni potezi koji su pozitivni dovesti do većeg prinosa za Facebook od S&P 500 indeksa u cjelini i obrnuto.
U aktivnom upravljanju alfa upravitelja fonda može se koristiti kao mjerni podatak za ocjenu uspješnosti menadžera u cjelini. Neki fondovi osiguravaju menadžerima naknadu za uspješnost rada, što upraviteljima fondova nudi dodatni poticaj da pređu svoje zadane vrijednosti. U investicijama postoji i metrika poznata kao Jensenova alfa. Jensenova Alfa nastoji pružiti transparentnost oko toga koliko je višak povrata menadžera bio povezan s rizicima koji su iznad referentne vrijednosti fonda.
Jensenova alfa izračunava se prema:
Jensenov alfa = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Gdje:
R (i) = ostvareni povrat portfelja ili ulaganja
R (m) = ostvareni povrat odgovarajućeg tržišnog indeksa
R (f) = stopa rizika bez povrata za vremenski period
B = beta portfelja ulaganja u odnosu na odabrani tržišni indeks
Jensenova Alfa od nule znači da je alfa postigla točno nadoknadu investitora za dodatni rizik koji je preuzeo u portfelju. Pozitivna Jensenova Alfa znači da je upravitelj fonda prekomjerno nadoknadio svoje ulagače za rizik, a negativan Jensen-ov Alfa bi bio suprotno.
U upravljanju fondovima, oštri omjer je još jedna mjera koja pomaže investitoru da shvati njihov višak povrata u smislu rizika.
Oštri omjer izračunava se prema:
Oštri omjer = (R (p) - R (f)) / standardno odstupanje portfelja
Gdje:
R (p) = povrat portfelja
R (f) = stopa bez rizika
Što je viši oštari omjer ulaganja, više se investitoru nadoknađuje po jedinici rizika. Ulagači mogu usporediti oštri omjer ulaganja s jednakim prinosima kako bi razumjeli gdje se viši prinosi ostvaruju opreznije. Na primjer, dva fonda imaju godišnji povrat od 15% s oštrim odnosom 2 u odnosu na 1. Fond s oštrim omjerom 2 iznosi više prinosa po jednoj jedinici rizika.
Višak povrata optimiziranih portfelja
Kritičari uzajamnih fondova i drugih aktivno upravljanih portfelja tvrde da je nemoguće generirati alfa na dosljednoj osnovi kroz dugoročno, što rezultira da investitori teoretski bolje ulažu u indekse dionica ili optimizirane portfelje koji im pružaju razinu očekivanog povrata i razine viška povrata nad stopom bez rizika. Ovo pomaže u stvaranju slučaja za ulaganje u raznoliki portfelj koji je optimiziran za postizanje najučinkovitije razine viška povrata iznad stope bez rizika na temelju tolerancije na rizik.
Ovo je mjesto na kojemu mogu doći liniji Efikasna granica i tržište kapitala. Efikasna granica prikazuje granicu povrata i razine rizika za kombinaciju bodova imovine generiranih modelom određivanja cijena kapitala. Efikasna granica razmatra podatke o svim raspoloživim ulaganjima koje bi ulagač želio razmotriti ulaganje. Jednom kada se učinkovita granica stekne, crta se linija kapitala kako bi dodirnula efikasnu granicu u najoptimalnijoj točki.
Raspodjela kapitala.
Pomoću ovog modela optimizacije portfelja koji su razvili financijski akademici, investitor može odabrati točku duž linije raspodjele kapitala za koju će ulagati na temelju svoje sklonosti riziku. Ulagač bez ikakvog rizika uložio bi 100% u bezrizične vrijednosne papire. Najviša razina rizika uložila bi 100% u kombinaciju imovine predložene na sjecištu. Ulaganje 100% u tržišni portfelj osiguralo bi određenu razinu očekivanog povrata, a višak povrata poslužio kao razlika od stope bez rizika.
Kao što je prikazano iz modela određivanja cijene kapitala, efikasne granice i linije raspodjele kapitala, investitor može odabrati nivo viška povrata koji želi postići iznad stope bez rizika na temelju iznosa rizika koji žele preuzeti.
