Sadržaj
- Planovi prava dioničara
- Planovi glasačkih prava
- Postepeno vijeće direktora
- Opcija Greenmail
- Bijeli vitez, strateški partner
- Povećanje duga
- Ostvarenje akvizicije
- Stjecanje kupca
- Pokrenuto određivanje opcija
- Donja linija
Mnogo je napisano, često na dramatičan i zlokoban jezik, o neprijateljskim preuzimanjima i različitim koracima koje kompanije poduzimaju kako bi ih spriječile. Dok većina članaka i knjiga promatra takve događaje iz perspektive investicijskih bankara i službenika, malo je pisalo o utjecaju neprijateljskih preuzimanja na dioničare ciljnih tvrtki. Ipak, ti dioničari mogu doživjeti značajne financijske posljedice kad odbor ciljne tvrtke aktivira obranu ili najavi svoju namjeru da to učini dodavanjem obrambenih strategija korporacijskoj čarteru nakon vijesti o skorom prekidu preuzimanja.
Kako bi procijenili posljedice preuzimanja, dioničari trebaju identificirati i razumjeti različite obrambene strategije koje tvrtke koriste kako bi ih izbjegle. Ove taktike odbijanja morskih pasa mogu biti učinkovite u sprečavanju preuzimanja i štetne za dionicarske vrijednosti. Ovaj članak govori o učincima nekih tipičnih strategija odbijanja morskih pasa i pilula protiv otrova.
Ključni odvodi
- Obrambene strategije koje tvrtka koristi kako bi spriječila neprijateljsko preuzimanje mogu imati značajan utjecaj na njezine dioničare, uključujući ponekad pad vrijednosti dioničara. Odbijanje od prodaje odnosi se na klauzule koje tvrtka može dodati u svoje povelje koje pokreću neprijateljski pokušaj preuzimanja i izvršiti Kompanija koja nije privlačna potencijalnom stjecaju. pilula protiv otrova uobičajena je obrambena taktika koju ciljane kompanije koriste kako bi obeshrabrile kupca od njihovih neprijateljskih pokušaja preuzimanja. Otrovne pilule često povećavaju troškove preuzimanja iznad onoga što stjecatelj želi ili može plan prava dioničara je primjer tablete protiv otrova koja postojećim dioničarima daje mogućnost kupovine dodatnih dionica tvrtke po sniženoj cijeni.
Planovi prava dioničara
Martin Lipton američki je odvjetnik kojeg je 1982. pripisao plan za izdavanje naloga o dividendi, također poznat kao plan prava dioničara. U to su vrijeme tvrtke suočene s neprijateljskim preuzimanjem imale nekoliko strategija da se obrane od korporativnih silovatelja, ljudi poput Carla Icahna i T. Boone Pickensa, koji bi kupili velike udjele u tvrtkama u pokušaju da preuzmu kontrolu.
Plan prava dioničara pokreće se odmah nakon što potencijalni preuzimatelj otkrije plan preuzimanja. Ovi planovi pružaju mogućnost postojećim dioničarima kupovinu dodatnih dionica tvrtke po sniženoj cijeni. Dioničari su u iskušenju zbog niske cijene za kupnju više dionica, čime se smanjuje postotak vlasništva kupca. To preuzima kupce skupljim i potencijalno bi moglo spriječiti preuzimanje. U najmanju ruku to daje upravnom odboru tvrtke vrijeme za vaganje drugih ponuda.
Primjer plana prava dioničara
Plan prava dioničara vrsta je strategije "pilula protiv otrova" jer ciljanu tvrtku teško guta za stjecatelja. Međutim, za dioničare, pilula s otrovima može imati oštre nuspojave.
To je bio slučaj u srpnju 2018. kada je upravni odbor Papa John's International Inc. (PZZA) glasao za dodavanje plana prava dioničara u svoju povelju kako bi se spriječilo da svrgnuti osnivač John Schnatter preuzme kontrolu nad tvrtkom. Taj potez doveo je do porasta cijene dionica ove tvrtke, što je učinilo previše skupim za Schnatterov neprijateljski plan preuzimanja.
Iako je pilula sa otrovima odbijala neprijateljsko preuzimanje Pape Johna, njeni su korisni učinci na dioničare u najboljem slučaju bili privremeni. Povišena cijena dionica brzo se srušila nakon što je prijetnja preuzimanjem opala, spuštajući preko 25% u roku od nekoliko tjedana.
Osim što uzrokuje privremeni skok cijena dionica, plan prava dioničara može imati i negativne nuspojave sprečavanja dioničara da iskoriste bilo koji profit koji bi se mogao dogoditi u slučaju uspješnog preuzimanja.
Planovi glasačkih prava
Plan prava glasa je klauzula koju upravni odbor tvrtke dodaje u svoju povelju u pokušaju reguliranja glasačkih prava dioničara koji posjeduju unaprijed određeni postotak dionica tvrtke. Na primjer, dioničarima se može ograničiti glasovanje o određenim pitanjima nakon što njihovo vlasništvo premaši 20% preostalih dionica. Uprava bi mogla koristiti planove glasačkih prava kao preventivnu taktiku kako bi spriječila potencijalne preuzimatelje da glasaju o prihvaćanju ili odbijanju ponude za preuzimanje.
Uprava također može koristiti plan prava glasa kako bi zahtijevala spajanje većinom glasova. Umjesto jednostavnog odobrenja dioničara od 51%, plan glasačkih prava mogao bi odrediti da bi 80% dioničara trebalo odobriti spajanje. Uz tako strogu klauzulu na snazi, mnogi bi korporativni divljači smatrali nemogućim dobiti kontrolu nad tvrtkom.
Često je tvrtkama teško uvjeriti dioničare da su takve klauzule korisne za njih, pogotovo jer bi mogle spriječiti dioničare da ostvare dobitke koje bi moglo donijeti uspješno spajanje. U stvari, usvajanje klauzula o pravima glasa često prati pad cijene dionica tvrtke.
Postepeno vijeće direktora
Ta defanzivna taktika ovisi o tome da će biti potrebno puno vremena da se izglasa čitav odbor direktora, čime se proxy borba čini izazovom za potencijalnog siledžiju. Umjesto da se cijeli odbor istovremeno prijavi na izbore, postupni odbor direktora znači da se direktori biraju u različito vrijeme na višegodišnje uvjete.
Budući da je raider željan ispuniti upravni odbor tvrtke s prijateljima koji su prijateljski raspoloživi za planove preuzimanja, postojanje uklizane ploče znači da će trebati vremena da raider kontrolira tvrtku putem proxy borbe. Ciljana se tvrtka nada da će napadač izgubiti interes umjesto da se upusti u dugotrajnu borbu. Iako bi zapošljavanje razgraničenih upravnih odbora moglo koristiti tvrtki, nema izravne koristi za dioničare.
Opcija Greenmail
Greenmail je kada ciljana tvrtka pristane otkupiti svoje dionice od potencijalnog napadača po višoj cijeni kako bi spriječila preuzimanje. Izraz je izveden iz kombiniranja "ucjene" s "zelenaša" (dolara). U zamjenu za primanje premijera, napadač će pristati zaustaviti pokušaje neprijateljskog preuzimanja.
Primjer Greenmail
Aktivistički ulagač Carl Icahn poznat je po tome što je koristio greenmail kako bi vršio pritisak na kompanije da otkupe njegove dionice od njega ili riskiraju da postanu meta preuzimanja. U 80-ima Icahn je koristio strategiju greenmail-a kada je zaprijetio da će preuzeti kontrolu nad Marshall Field-om, Phillips-om Petroleum i Saxon Industries. U slučaju Saxon Industries, njujorškog distributera specijalnih papira, Icahn je kupio 9, 5% preostalih dionica tvrtke. U zamjenu za Icahn koji je pristao da ne vodi posredničku bitku, Saxon je plaćao 10, 50 dolara po dionici da otkupi dionice od Icahna. Ovo je predstavljalo 45, 6% dobiti Icahnu, koji je izvorno platio prosječnu cijenu od 7, 21 USD po dionici.
Nakon najave da se uprava poduprla ovoj strategiji isplate, Saxonova cijena dionica pala je na 6, 50 USD po dionici, pružajući jasan primjer kako dioničari mogu izgubiti, čak i izbjegavajući neprijateljski preuzimanje.
Kako bi obeshrabrili greenmail, američka služba za unutarnje prihode (IRS) donijela je 1987. godine amandman kojim se 50-akcizna porez na dobit od greenmail-a stavlja na 50%.
Bijeli vitez, strateški partner
Strategija bijelog viteza omogućava menadžmentu tvrtke da spreči neprijateljskog ponuditelja tako što će kompaniju prodati onom ponuđaču koji smatra prijateljskijim. Tvrtka prijateljskog ponuditelja vidi kao strateškog partnera, onoga koji će vjerovatno zadržati trenutnu upravu i koji će dioničarima pružiti bolju cijenu svojih dionica.
Općenito, obrana bijelog viteza smatra se korisnom za dioničare, posebno kada je uprava iscrpila sve druge mogućnosti za izbjegavanje preuzimanja. Izuzeci od toga su kada je cijena spajanja niska ili kada kombinirana vrijednost i uspješnost dviju tvrtki ne postignu predviđenu financijsku korist.
Primjer bijelog viteza
Globalna investicijska banka Bear Stearns je 2008. godine tražila bijelog viteza nakon što se suočila s katastrofalnim gubicima tijekom globalne kreditne krize. Tržišna kapitalizacija tvrtke smanjila se za 92%, što ga čini potencijalnim ciljem preuzimanja i podložno bankrotu. Bijeli vitez JPMorgan Chase & Co. (JPM) pristao je kupiti Bear Stearns za 10 dolara dionice. Iako je ovo bilo daleko od udjela od 170 USD za dionicu kojom je tvrtka trgovala samo godinu dana ranije, ponuda je bila viša od 2 USD što je JPMorgan Chase u početku ponudio dioničarima.
Povećanje duga
Uprava tvrtke namjerno može povećati svoj dug kao odbrambenu strategiju za odvraćanje od korporacijskih napadača. Cilj je stvoriti zabrinutost zbog sposobnosti tvrtke da otplati nakon što je stjecanje dovršeno. Rizik je, naravno, da bi svaka velika duga mogla negativno utjecati na financijske izvještaje tvrtke. Ako se to dogodi, tada bi dioničari mogli ostaviti teret te strategije kako cijene dionica padaju. Zbog toga se povećavanje duga obično vidi kao strategija koja u kratkom roku pomaže kompaniji da spriječi preuzimanje, ali s vremenom može naštetiti dioničarima.
Ostvarenje akvizicije
U usporedbi s povećanjem duga, strateško stjecanje može biti korisno za dioničare i može predstavljati učinkovitiju opciju za sprečavanje preuzimanja. Uprava tvrtke može steći drugu tvrtku nekim kombinacijama dionica, duga ili dionica. Ovo će poskupiti napore korporativnih divljača i to tako što će smanjiti njihov postotak. Još jedna prednost za dioničare je da ako je uprava tvrtke učinila sve potrebne napore u odabiru odgovarajuće tvrtke za kupnju, tada će dioničari imati koristi od dugoročnih operativnih sinergija i povećanih prihoda.
Stjecanje kupca
Ovu obranu često se naziva i Pac-Man odbranom, nakon popularne video igre. Ciljano poduzeće sprječava neželjeni napredak društva preuzimatelja tako što daje vlastitu ponudu za preuzimanje nad tvrtkom koja je preuzela tvrtku. Pristup je rijetko uspješan i riskira opsjednuti tvrtku velikim dugom kupnje. Dioničari mogu platiti ovu skupu strategiju kroz pad cijene dionica ili smanjeno plaćanje dividendi.
Pokrenuto određivanje opcija
Pokrenuto određivanje dionica je klauzula koju upravni odbor dodaje u osnivačku kompaniju koja se aktivira kada se dogodi određeni događaj, poput stjecanja tvrtke. U klauzuli je navedeno da ako dođe do promjene kontrole u društvu, sve neiskorištene opcije dionica automatski se priznaju i moraju ih isplatiti zaposlenicima od strane kompanije koja ih je preuzela.
Ova taktika otklanja neprijateljske ulagače zbog velikih troškova i zbog toga što može dovesti do talentiranih zaposlenika koji prodaju svoje zalihe i napuštaju tvrtku. Dioničari uglavnom nemaju koristi kada se doda ta klauzula, jer ona često dovodi do pada cijene dionica.
Donja linija
Upotreba pilula za otrovne tvari i sredstva protiv morskih pasa opada, a postotak tvrtki Standard & Poor's 1500 indeksa s klauzulom o pilulama za otrov pao je na 4% krajem 2017. godine, prema podacima za 2018. godinu iz američkog odbora ISS Governance. Studija. Nasuprot tome, 54% tvrtki imalo je 2005. godinu. S&P 1500 indeks kombinira Standard & Poor's 500 (S&P 500), Standard & Poor's MidCap 400 (S&P 400) i Standard & Poor's SmallCap 600 (S&P 600).
Pad popularnosti može se pripisati raznim čimbenicima, uključujući povećan aktivizam hedge fondova i drugih investitora, želju dioničara za akvizicijom, poteze za blokiranje odbora da dodaju obrambene planove i propadanje takvih klauzula tijekom vremena.
Učinak koji ima taktika protiv preuzimanja dioničara često ovisi o motivacijama uprave. Ako rukovodstvo smatra da će preuzimanje dovesti do pada sposobnosti tvrtke da raste i stvarati profit, ispravna akcija može biti korištenje svih dostupnih strategija za odustajanje od preuzimanja. Ako uprava provede dužnu skrbnost i shvati da bi stjecanje moglo koristiti tvrtki i proširivanjem njezinih dioničara, tada uprava može oprezno koristiti određene taktike kao način za povećanje kupovne cijene bez ugrožavanja posla. Međutim, ako je menadžment isključivo motiviran za zaštitu vlastitih interesa, onda može biti u iskušenju da koristi sve obrambene strategije koje ocijeni potrebnim, bez obzira na utjecaj na dioničare.
