Bankovne dionice su notorne po trgovanju po cijenama ispod knjigovodstvene vrijednosti po dionici, čak i kad su prihodi i zarada banke u porastu. Kako se banke šire i šire u netradicionalne financijske aktivnosti, posebno trgovanje, njihovi profili rizika postaju višedimenzionalni i teže ih je konstruirati, povećavajući neizvjesnost poslovanja i ulaganja. To je vjerojatno glavni razlog zašto zalihe banaka imaju tendenciju da budu konzervativno cijenjene od strane ulagača koji moraju biti zabrinuti zbog skrivene izloženosti banke. Trgovanje vlastitim računima kao dileri na raznim tržištima izvedenih financijskih derivata izlaže banke potencijalno velikim gubicima, što su investitori odlučili uzeti u obzir pri procjeni bankovnih dionica.
Vrijednost knjige po dionici
Knjigovodstvena vrijednost po dionici dobra je mjera za vrednovanje zaliha banaka. U ovom se slučaju primjenjuje takozvani omjer cijene i knjige (P / B) s cijenama dionica banke u usporedbi s knjigovodstvenom vrijednošću dionica po dionici. Alternativa usporedbi cijene dionica i zarade ili omjera cijene i zarade (P / E) može proizvesti nepouzdane rezultate vrednovanja, jer zarade banaka lako mogu nizati naprijed i nazad u velikim varijacijama iz jedne četvrtine u drugu zbog nepredvidivosti, složene bankarske operacije. Koristeći knjigovodstvenu vrijednost po dionici, vrijednost se odnosi na kapital koji ima manju tekuću volatilnost u odnosu na tromjesečne zarade u smislu postotnih promjena, jer kapital ima mnogo veću osnovu, pružajući stabilnije mjerenje vrednovanja.
Banke s popustom P / B omjerom
P / B omjer može biti iznad ili ispod jednog, ovisno o tome je li dionica trguje po cijeni koja je veća ili manja od knjigovodstvene vrijednosti kapitala po dionici. Povišeni koeficijent P / B znači da se dionica vrednuje s premijom na knjigovodstvenu vrijednost vlasničkog kapitala, dok omjer ispod jednog P / B znači da se dionica vrednuje s diskontom do knjigovodstvene vrijednosti kapitala. Na primjer, kapital jedan financijski (NYSE: COF) i Citigroup (NYSE: C) imali su omjer P / B od 0, 92, odnosno 0, 91, u odnosu na treće tromjesečje 2018. godine.
Mnoge se banke oslanjaju na trgovinske radnje kako bi poboljšale temeljne financijske performanse, a njihov godišnji prihod od trgovskih računa na računima u milijardama. Međutim, trgovačke aktivnosti predstavljaju inherentne izloženosti riziku i mogu se brzo okrenuti nagore. Suprotno tome, Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), najveća američka banka po tržišnoj kapitalizaciji, svoje je trgovanje dionicama doživjelo po premiji zbog knjigovodstvene vrijednosti kapitala po dionici, s odnosom P / B od 1, 42 u odnosu na treći kvartal 2018. Jedan od razloga za to je što je Wells Fargo relativno manje fokusiran na trgovačke aktivnosti od svojih vršnjaka, što potencijalno smanjuje izloženost riziku. Bank of America (NYSE: BAC) imala je knjigovodstvenu vrijednost po dionici 30. lipnja 2018. od 17, 19 USD. Otuda je odnos cijene i knjige u odnosu na korporaciju Bank of America iznosio 1, 64.
Rizici vrednovanja
Iako trgovanje uglavnom derivatima može donijeti neke od najvećih profita za banke, to ih također izlaže potencijalno katastrofalnim rizicima. Ulaganja banke u imovinu na računima za trgovanje mogu doseći stotine milijardi dolara, što čini velik dio ukupne imovine. Za fiskalno tromjesečje koje je završilo 15. listopada 2018., Bank of America povećala je prihod od trgovanja vlasničkim udjelima od 3% do 1, 0 milijardi USD, dok je trgovanje s fiksnim prihodom u istom razdoblju opalo za 5% na 2, 1 milijardu USD. Banka s najviše udjela u derivatima je JPMorgan Chase (NYSE: JPM), s nešto više od 200 milijardi USD u 2018. Nadalje, ulaganja u trgovanje samo su dio ukupne izloženosti banke kada banke mogu utjecati na trgovanje svojim derivatima do gotovo nezamislivih iznosa i zadržati njih izvan bilance.
Primjerice, na kraju 2017. Bank of America ukupna izloženost riziku od derivata iznosila je više od 30 bilijuna dolara, a Citigroup više od 44 bilijuna dolara. Ovi stratosferski brojevi u potencijalnim gubicima od trgovanja umanjuju ukupni tržišni limit od 282, 2 milijarde dolara i 172, 7 milijardi USD za dvije banke. Suočeni s takvom veličinom neizvjesnosti rizika, ulagačima najbolje služi da diskontiraju svaku zaradu koja dolazi od trgovanja derivatima banke. Iako su djelomično odgovorni za opadanje tržišnog sudara 2008., bankarska regulativa je u posljednjih nekoliko godina svedena na minimum, što banke dovodi do povećanja rizika, širenja svojih trgovačkih knjiga i utjecaja na njihove pozicije u derivatima.
Donja linija
Banke i druge financijske tvrtke mogu imati atraktivne omjere cijena i knjiga, što ih stavlja na radar za neke investitore s vrijednošću. No nakon pomnije inspekcije treba obratiti pozornost na ogromnu količinu izloženosti derivata koje ove banke nose. Naravno, mnoge se pozicije derivata međusobno nadoknađuju, no ipak treba poduzeti pažljivu analizu.
