DEFINICIJA teorije pristranih očekivanja
Teorija pristrasnih očekivanja je teorija da je buduća vrijednost kamatnih stopa jednaka zbroju tržišnih očekivanja. U kontekstu deviza, teorija je da će terminski tečajevi za isporuku na neki budući datum biti jednaki promidžbenom tečaju za taj dan sve dok ne postoji premija na rizik.
RJEŠAVANJE DOLJE Teorija očekivanih očekivanja
Zagovornici teorije pristrasnih očekivanja tvrde da se oblik krivulje prinosa stvara ignoriranjem sustavnih faktora i da termin pojava kamatnih stopa izvodi isključivo trenutna očekivanja tržišta. Drugim riječima, krivulja prinosa oblikovana je iz tržišnih očekivanja o budućim stopama i od veće premije potrebne investitorima koji žele ulagati u obveznice s dužim rokom dospijeća.
Dvije uobičajene pristranske teorije očekivanja su teorija sklonosti likvidnosti i teorija preferiranog staništa. Teorija likvidnosti sugerira da dugoročne obveznice sadrže premiju na rizik, a teorija preferiranog staništa sugerira da ponuda i potražnja za vrijednosnim papirima različitog dospijeća nisu ujednačeni i stoga postoji razlika u premiji za rizik za svaku vrijednosnicu.
Teorija sklonosti likvidnosti
Jednostavno rečeno, teorija likvidnosti podrazumijeva da ulagači više vole i plaćaju premiju za likvidnu imovinu. Teorija likvidnosti terminske strukture kamatnih stopa slijedi da forward stopa odražava veću stopu traženu od ulagača za dugoročne obveznice. Viša potrebna stopa je premija na rizik ili likvidnost koja se utvrđuje razlikom između stope na rokovima duljeg dospijeća i prosjeka očekivanih budućih stopa. Forward termine odražavaju i očekivanja kamatnih stopa i premiju na rizik koji bi se trebao povećavati s rokom obveznice. To objašnjava zašto se krivulja normalnog prinosa naginje prema gore, čak i ako se očekuje da buduće kamatne stope ostanu izjednačene ili čak malo smanje. Budući da nose premiju na rizik, terminske stope neće biti nepristrana procjena tržišnih očekivanja budućih kamatnih stopa.
Prema ovoj teoriji, ulagači imaju sklonost kratkim horizontima ulaganja i radije ne bi držali dugoročne vrijednosne papire koji bi ih izložili višem stupnju kamatnog rizika. Kako bi uvjerili ulagače u kupnju dugoročnih vrijednosnih papira, izdavatelji moraju ponuditi premiju za nadoknadu povećanog rizika. Teorija likvidnosti može se vidjeti u normalnim prinosima obveznica u kojima dugoročne obveznice, koje obično imaju manju likvidnost i nose veći rizik kamatne stope od kratkoročnih obveznica, imaju veći prinos kako bi potakle ulagače na kupnju obveznica.
Preferirana teorija staništa
Kao i teorija sklonosti likvidnosti, teorija preferiranog staništa tvrdi da krivulja prinosa odražava očekivanje budućih kretanja kamatnih stopa i premiju na rizik. Međutim, teorija odbacuje stav da premiju na rizik treba povećavati s dospijećem.
Preferirana teorija staništa postulira da kamatne stope na kratkoročne i dugoročne obveznice nisu savršena supstituta, a ulagači imaju prednost prema obveznicama s jednim dospijećem. Drugim riječima, ulagači obveznica preferiraju određeni segment tržišta na temelju ročne strukture ili krivulje prinosa i neće se odlučiti za dugoročni instrument duga kroz kratkoročne obveznice s istom kamatnom stopom. Ulagači će biti voljni kupiti obveznicu različitog dospijeća samo ako ostvare veći prinos zbog ulaganja izvan svog preferiranog staništa, odnosno preferiranog prostora dospijeća. Primjerice, vlasnici obveznica koji radije drže kratkoročne vrijednosne papire zbog kamatnog rizika i utjecaja inflacije na dugoročne obveznice kupit će dugoročne obveznice ako je prednost prinosa od ulaganja značajna.
