Zalihe u SAD-u ostaju u blizini sveukupnih vrhunaca postavljenih posljednjih tjedana, jer bikovi i dalje vide pozitivne rezultate zbog rizika. Ti pozitivni sadržaji uključuju: očekivano sniženje kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi, stanku u američko-kineskom trgovinskom ratu, nisku volatilnost na tržištu dionica, smanjenje prinosa na američke državne blagajne i obveznice, opća stabilnost u američkoj ekonomiji, očekivanja da će u drugom kvartalu 2019. S&P 500 zarada će pobijediti konsenzusne procjene, a dokazi da procjene zaliha nisu tako rasterećene koliko medvjedi inzistiraju.
"Put najmanjeg otpora za dionice i dalje je viši", kako primjećuje menadžer za investicije Bill Miller u svom pismu o tržištu za dva kvartala 2019. klijentima svoje tvrtke Miller Value Partners. Među pozitivima koje vidi: snažni rast zaposlenosti u SAD-u u lipnju, viša stopa sudjelovanja radne snage, solidan rast plaća, "miroljubiva" inflacija, korporativni profit na svevremenom visokom nivou, "prilagodljiva" monetarna politika u SAD-u i inozemstvu, i "ekspanzivna" fiskalna politika SAD-a. Na sličan je način bio bičan u svom pismu za 1Q 2019.
Značaj za investitore
"Trenutno se Fed smanjuje kada izgledi za rast nisu ni blizu slabi, a sredstva Feda su blizu neutralne", kako je Tom Porcelli, glavni američki ekonomist na RBC Capital Marketsu, napisao u svojoj nedavnoj bilješci klijentima, koju citira Bloomberg. "Rizična imovina trebala bi apsolutno voljeti ovu postavku", dodao je.
Neil Dutta, šef ekonomije u Renaissance Macro Research, vjeruje da će procjene zarade neminovno biti revidirane prema gore. Kako je zapazio u bilješci klijentima, koju je citirao i Bloomberg: „Zamislite to. Fed se smanjuje kako se povećavaju procjene rasta i zarade. Bilo koji biciklista?"
Što se tiče vrednovanja zaliha, prinos zarade na S&P 500 znatno je iznad dvogodišnjeg prosjeka u odnosu na prinos iz 10-godišnje američke blagajne. To je točno i nakon što je indeks porastao na nove rekordne rekordne rezultate posljednjih tjedana.
Lisa Shalett, glavna direktorica investicijskog menadžera za Morgan Stanley Wealth Management, zvuči skeptično. "Ovo je tržište koje je već diskontiralo mnogo dobrih vijesti: četiri smanjenja stope i rast prihoda od 11% S&P 500 u sljedećoj godini, bez daljnjeg pogoršanja trgovine i ograničene promjene politike u Washingtonu, unatoč skočnom plafonu duga i predstojećim predsjedničkim izborima. Da bi se pomaknuo veći, tržištu će trebati svježa iznenađenja ", kako piše u trenutnom broju GIC-a tjednika iz Globalnog odbora za investicije Morgan Stanley.
Gledajući unaprijed
"Jedina loša vijest je relativna odsutnost loših vijesti. Geopolitika ostaje nepredvidiva i mogla bi ukloniti tržište i ekonomiju", kaže Bill Miller. "Pitanja vezana uz tarife i trgovinu koja su otuđila tržište zasad su zadržana, jer pregovori nastavljaju. Oni se uvijek mogu ponovo pojaviti", napominje. Sa pozitivne strane, dodaje, "povećana krivulja prinosa bila bi prilično bikasto za kapital."
Prema Lisa Shalett: "Bikovi se bave snižavanjem stope od 50 baznih bodova 31. jula, puno slabijim američkim dolarom, mnogo jačim američkim potrošačima i prigušenim pozicioniranjem i osjećajem. Ako se neki ili svi ovi faktori postanu pozitivni, najveći su korisnici vjerovatno više klase beta imovine koja su zaostajala za S&P. Razmotrite aktivni odabir dionica među malim, srednjim, vrijednosnim stilom, cikličkim i ne američkim dionicama."
