Kako se ulagači spremaju za treći kvartal korporativne zarade, ključni mjerač dobiti koji je bljesnuo upozoravajućim znakovima prije velike recesije sada sugerira da je novi ekonomski pad "neminovan", izjavio je Albert Edwards, supredsjednik globalne strategije na Societe Generale. Iako su ukupne korporativne zarade koje su prikupile organizacije poput S&P i FactSet snažno u porastu tijekom 2018. godine, zarada je zapravo dosegla vrhunac krajem 2014. godine, prema sveobuhvatnoj seriji ekonomskih podataka koju je američka vlada izvijestila, prema Edwardsu, po detaljnoj priči u Business Insideru
"Ovo je odstupanje sasvim normalno prije recesije", piše Edwards u nedavnoj bilješci klijentima. Dodao je da vladini podaci "pouzdanije predstavljaju temeljni trend".
Ključni odvodi
- Podaci o S&P-u pokazuju da se korporativni profit povećava tijekom 2018. Podaci američkih vlada zapravo su dosegli vrhunac krajem 2014. Vlada uključuje privatne tvrtke i koristi podatke o poreznim prijavama. Mnoge tvrtke imaju malo poticaja za napuhavanje oporezive dobiti. Dobijanje dobiti, prema državnim podacima, signalizirano posljednja recesija.
Značaj za investitore
Podaci S&P-a pokazuju da je korporativni profit porastao za 36% u četiri godine tijekom 2018. godine, što je analizirao profesor Aswath Damodaran s NYU-a. Međutim, dobit od S&P 500 pala je na godišnjoj razini u prva dva tromjesečja 2019., a predviđa se da će pasti za 3, 7% u trećem kvartalu 2019., prema istraživačkim sustavima FactSet. Konsenzusna procjena trenutno zahtijeva povećanje od 3, 2% u četvrtom kvartalu 2019. godine, a tanak 1, 3% porast za cijelu 2019. godinu.
Vladini podaci sugeriraju da i one konsenzusne procjene, koje se temelje na podacima istraživanja i pranja, mogu biti previše optimistične. "U suprotnosti s gromoglasnim mjerama zarade, BEA-in NIPA je posljednjih nekoliko godina suštinski poravnat", smatra Edwards. On se poziva na podatke Nacionalnih računa prihoda i proizvoda (NIPA) koje je prikupio američki Biro za ekonomsku analizu (BEA).
Među glavnim razlikama između podataka o S&P-u i NIPA-i je to što je ovaj opseg mnogo šireg opsega, uključujući i privatne korporacije i S korporacije, prema BEA. Nadalje, podaci o NIPA-i sastavljaju se prvenstveno iz poreznih prijava podnesenih Službi za unutarnje prihode (IRS), te se stoga mogu razlikovati od dobiti prijavljenih od strane javnih poduzeća u bazi S&P koja koriste općeprihvaćena računovodstvena načela (GAAP). Postoje i druge razlike, osobito činjenica da podaci NIPA-e pokušavaju ostvariti dobit od trenutne proizvodnje.
Kritični razlog zašto Edwards preferira podatke NIPA-e upravo je činjenica da se one temelje na poreznim prijavama podnesenim IRS-u, prenosi MarketWatch. Na primjer, privatne tvrtke nemaju poticaj da povećaju oporezivu dobit, dok javna poduzeća imaju takav poticaj svojim izvještajima o dobiti za ulagačku javnost. Također ukazuje da bi profit manjih, privatnih tvrtki usmjerenih na domaće poslovanje mogao biti bolji pokazatelj smjera američke ekonomije.
Pesimistično gledište koje Edwards zauzima za američko gospodarstvo potkrepljuje činjenica da su podaci o dobiti korporacije NIPA za prvo tromjesečje 2019. zabilježili pad od gotovo 10% od početne procjene do konačnog broja. "Najnovija revizija američke dobiti ukupne ekonomije - dobit od računa na nacionalnom dohotku i proizvodu - bila je dovoljno velika da sugerira da je kraj ovog rekordnog ekonomskog ciklusa mnogo bliži nego što se prije mislilo", primjećuje on, po MW.
Gledajući unaprijed
Edwards, u ovoj fazi starenja ekonomskog ciklusa, pad cijele ekonomije i stope profita pada, premda se ovo pogoršanje obično ne pojavljuje u mjerama dobiti prijavljenim na burzi tek mnogo kasnije, usred usljed recesije. To je "kad kompanije otpuste svoje izvršne direktore i napišu godine napuhanog rasta dobiti jednim potezom", kaže Edwards, po MW. Ako je strateg u pravu, ulagači mogu očekivati oštriji pad dobiti ispred javnih poduzeća i snažni nemir u izvršni apartman.
