Što je slagalica sa stopama rizika (RFRP)?
Slagalica bez rizika (RFRP) tržišna je anomalija koja je primijećena u postojanoj razlici između nižih povijesnih povrata državnih obveznica u usporedbi s glavnicama. Ova zagonetka je obrnuta glavnica premije glavnice i promatra razliku između perspektive državnih obveznica s nižim povratom. U osnovi se postavlja pitanje: Zašto je stopa bez rizika tako niska ako su agenti toliko skloni intertemporalnoj supstituciji?
Objašnjenje slagalice stopa bez rizika (RFRP)
Slagalica bez rizika koristi se za objašnjenje zašto su prinosi na obveznice niži od povrata kapitala, uvidom u sklonosti investitora. Ako investitori imaju tendenciju da traže visoke prinose, zašto također toliko ulažu u državne obveznice, a ne u dionice?
Ako bi ulagači uložili u više vlasničkih udjela, prinosi iz vlasničkih udjela bi padali, uzrokujući porast povrata državnih obveznica i smanjivanje premije na kapital. Dakle, imamo dvije međusobno povezane zagonetke temeljene na dugotrajnom empirijskom promatranju tržišnih cijena: zagonetka glavnice premija (zašto je premija na kapital na kapital tako visoka?) I zagonetka bez rizika (zašto je stopa bez rizika tako niska?).
Akademskim radom na polju ekonomije desetljećima se nastojalo riješiti te zagonetke, ali još uvijek nije postignut konsenzus o tome zašto te anomalije i dalje postoje. Ekonomisti sa Rajnish Mehra sa Sveučilišta Columbia i Edward Prescott iz Federalnih rezervi (1985.) istraživali su američke tržišne podatke od 1889. do 1978. godine i otkrili da je prosječna godišnja premija glavnice prinosa iznad stope bez rizika bila oko 6%, što je prevelika vrijednost za biti opravdano standardnim ekonomskim modelom s obzirom na razuman stupanj averzije rizika.
Drugim riječima, zalihe nisu dovoljno rizične od blagajničkih zapisa da bi se objasnila raširenost (razlika) u njihovim prinosima.
Mehra i Prescott dodatno ističu da je realna kamatna stopa primijećena u istom razdoblju bila samo 0, 8%, što je prenisko da bi se moglo objasniti u njihovom modelu. Godine 1989. ekonomista s Harvarda Philippe Weil tvrdio je da je niska kamatna stopa zagonetka jer ga reprezentativni model agensa ne može opravdati vjerojatnim stupnjem averzije rizika i proizvoljnom razinom međuvremene elastičnosti zamjene.
Novija istraživanja pokušala su objasniti ovu zagonetku korištenjem modela određivanja cijene imovine s tri sastojka:
- pravilo odlučivanja o strukturi kapitala ograničava većinu životnog ciklusa
