Što je obrnuta pretvorba?
Obrnuta konverzija oblik je arbitraže koja trgovcima opcijama omogućuje da profitiraju od precijenjenih opcija stavljanja, bez obzira na to što ih čine. Trgovina se sastoji od prodaje robe i kupovine poziva za stvaranje sintetičke duge pozicije uz skraćivanje temeljnih dionica. Sve dok put i poziv imaju istu osnovnu cijenu štrajka i datum isteka, sintetička duga pozicija imat će isti profil rizika / povrata kao i vlasništvo nad jednakim iznosom temeljnih dionica. To znači da se trgovina (kratka dionica i sintetski dugačka dionica s opcijama) štiti, a profit dolazi samo od pogrešnog određivanja premije opcija.
Ključni odvodi
- Obrnuta konverzija je arbitražna situacija na tržištu opcija u kojoj je put precijenjen ili je cijena podcijenjena (u odnosu na isporučenu), što rezultira profitom trgovca bez obzira na ono što podnosi. Obrnuta konverzija stvara se skraćivanjem osnovne vrijednosti, kupnju poziva i prodaju opreme. Poziv i poziv imaju istu cijenu štrajka i rok trajanja. Opcija stavljanja je obično jeftinija, ne skuplja nego opcija ekvivalentnog poziva. Stoga je pronalaženje obrnute konverzije trgovina rijetko.
Razumijevanje obrnute pretvorbe
Obrnuta konverzija oblik je arbitraže koja trgovcima omogućuje iskorištavanje prilika u kojima je cijena precijenjena prodajom stava, kupnjom poziva i skraćivanjem osnovne dionice. Poziv pokriva kratke dionice ako se povećaju iznad štrajka cijene, a put je pokriven kratkom dionicom ako je cijena dionica manja od štrajka cijene. Zarada od pokretanja ovih pozicija je teoretski arbitražni dobitak iz pozicije koja dolazi od precijenjene Put opcije.
Arbitraža obrnute pretvorbe vrsta je pariteta "call-call" pariteta, koja kaže da bi pozicije opcije putova i poziva trebale biti približno jednake kada su uparene s osnovnim dionicama i trezorskim zapisima.
Da biste ilustrirali ovaj koncept, razmislite o dva scenarija:
- Trgovac koji kupi jednu opciju poziva s udarnom cijenom od 100 USD i T-računom s nominalnom vrijednošću od 10 000 USD koji dospijeva na datum isteka poziva uvijek će imati minimalnu vrijednost portfelja jednaku 10 000 USD. Trgovac koji kupi opciju s jednim putom štrajk cijena od 100 i 10.000 USD vrijednih dionica uvijek će imati minimalnu vrijednost jednaku štrajkačkoj cijeni put opcije.
Budući da trgovci vjerojatno neće utjecati na kamatne stope, arbitraši iskorištavaju dinamiku cijena opcija kako bi osigurali da su prodajne i pozivne vrijednosti jednake za određenu imovinu. U stvari, teorema pariteta potražnje poziva središnju ulogu u određivanju teorijske cijene put opcije pomoću Black-Scholes modela.
Primjer obrnute pretvorbe
U tipičnoj obrnutoj transakciji ili strategiji pretvorbe, trgovac kratko prodaje dionice i štiti taj položaj kupnjom poziva i prodajom svog prodajnog mjesta. Hoće li trgovac zaraditi, ovisi o trošku posudbe kratkih dionica i premijama za put i poziv. Sve ovo može donijeti povraćaj bolji od trgovine s novčanim tržištem niskog rizika, gdje bi se vjerojatno njihov kapital parkirao ako ne mogu naći vrijedno trgovanje.
Pretpostavimo da je lipanj i da trgovac vidi precijenjeni listopad u Apple Inc.-u (AAPL).
Dionica se trenutno trguje na 190 dolara, pa im nedostaje 100 dionica. Kupuju poziv za 190 dolara i kraće 190 dolara.
Poziv košta 13, 10 USD, dok se put trguje na 15 USD. To je rijetka situacija, jer obično košta manje od ekvivalentnih poziva.
Bez obzira na to što se dogodi, trgovac ostvari dobit od 190 USD (15 USD - 13, 10 $ = 1, 90 x 100 dionica), umanjeno za provizije.
Evo kako bi se scenariji mogli odigrati. Trgovac u početku prima 19.000 dolara od kratke prodaje dionica, kao i 1.500 dolara od prodaje posla. Za poziv plaćaju 1.310 dolara. Stoga je njihov neto priljev 19.190 dolara.
Pretpostavimo da Apple tijekom pada opcije opada na 170 USD. Poziv istječe bezvrijedno, kratka dionica se dodjeljuje jer je kupac posla u novac. Trgovac daje dionice po 190 dolara koje koštaju 19.000 dolara. Još jedan način da se to pogleda je da na gubitku gubi 2.000 dolara, dok kratka dionica zarađuje 2.000 dolara. Dvije stavke se izdvajaju po štrajkastoj cijeni od 190 dolara što je ekvivalent 19.000 dolara na poziciji jednog ugovora (100 dionica).
Ako cijena Applea poraste na 200 USD, put opcija istječe bezvrijedno, kratka pozicija pokriva se po cijeni od 20 000 USD (200 $ x 100 dionica), ali opcija poziva vrijedi 1000 USD ($ 200 - $ 190 x 100 dionica), umrežavajući trgovca 19.000 dolara troškova.
U oba slučaja trgovac plaća 19.000 dolara za izlazak s pozicije, ali njihov početni priljev bio je 19.190 dolara. Njihov profit, bilo da se Apple povećava ili pada, iznosi 190 dolara. Zbog toga je ovo arbitražna trgovina.
Troškovi posudbe i provizije isključeni su u gornjem primjeru zbog jednostavnosti, ali su važan faktor u stvarnom svijetu. Uzmimo u obzir da će, ako košta 10 provizija po trgovini, koštati 30 dolara za pokretanje tri potrebne pozicije. Trošak izlaska ovisit će o tome jesu li se mogućnosti iskoristile ili su se pozicije izbacile prije isteka. U oba slučaja bit će dodatni troškovi za izlazak iz trgovine, plus troškovi posudbe na kratkom zalihu.
