Sadržaj
- Uredba / Objave
- Brojne naknade
- Mnogobrojni rizici
- Ostali rizici
- Potencijalni scenariji ulaganja
- Donja linija
Glavne zaštićene bilješke (PPN-ovi) su vrijednosni papiri s fiksnim dohotkom koji jamče da će u najmanju ruku vratiti svu uloženu glavnicu. Ovo jamstvo povrata početne investicije je njihovo posebno svojstvo. Nazivi koji se koriste za opisivanje PPN-ova ili "bilješki" razlikuju se. Na američkom tržištu zovu ih strukturirani vrijednosni papiri, strukturirani proizvodi ili nekonvencionalna ulaganja. U Kanadi su poznate kao vrijednosne papire povezane s vlasničkim vrijednosnim papirima i tržišno povezanim informacijskim korisnicima. Postoje i strukturirani investicijski proizvodi i strukturirane bilješke, koji su slični PPN-ovima, ali bez glavnog jamstva.
PPN mogu dobiti atraktivan povrat s povoljnim tržišnim uvjetima. Ovaj članak daje pregled rizika i zahtjeva potrebne revizije povezane s kupnjom novčanice. Uzorci su izračunati za napomenu sa osmogodišnjim rokom, provizija za prodaju od 4%, godišnjom stopom inflacije od 2% i godišnjom kamatnom stopom od 5%. Sabijanje se događa na godišnjoj osnovi.
Ključni odvodi
- Glavne zaštićene bilješke (PPN-ovi) su vrsta osiguranja s fiksnim dohotkom u koje se jamči da ćete dobiti, u najmanju ruku, izvorni iznos koji ste uložili. U SAD-u se PPN-ovi nazivaju strukturiranim vrijednosnim papirima, strukturiranim proizvodima ili ne -konvencionalna ulaganja, dok se u Kanadi nazivaju novčanice povezane s vlasničkim udjelom ili tržišno povezane GIC-ove. Napomene su složena financijska ulaganja u usporedbi s dionicama i obveznicama; kao takvo, važno je biti svjestan rizika i naknada povezanih s njihovom kupnjom. Troškovi uključuju premiju osiguranja, provizije, naknade za upravljanje, naknade za izvedbu, strukturiranje naknada, operativne naknade, naknade za naplatu i naknade za rani otkup. Rizici uključuju promjene u kamatne stope koje utječu na vrijednost, rizik od nultog povrata, rizik od viših ili fluktuirajućih naknada te rizik prikladnosti i likvidnosti.
Uredba / Objave
U usporedbi s dionicama i obveznicama, bilješke su složena ulaganja koja sadrže ugrađene opcije, a njihov učinak ovisi o povezanoj investiciji. Ove značajke mogu otežati utvrđivanje bilješke o izvedbi bilješke i otežavaju njezinu procjenu.
Zbog toga su regulatori izrazili zabrinutost da maloprodajni ulagači, posebno oni manje sofisticirani, možda ne mogu cijeniti rizike povezane s kupnjom novčanice. Regulatori poput Nacionalnog udruženja trgovaca vrijednosnim papirima (NASD) i kanadskih upravitelja vrijednosnih papira također su istakli potrebu za potpunom pažnjom, kako od strane prodavatelja, tako i kupca novčanice.
Iako postoje drugi strukturirani investicijski proizvodi i strukturirane bilješke osim PPN-ova, ostali proizvodi ne garantiraju povrat inicijalnog ulaganja - što je znak PPN-a.
Brojne naknade
Napomena je proizvod s upravljanim ulaganjem i, kao i kod svih upravljanih proizvoda, postoje naknade. Ima smisla da će naknade povezane s novčanicama biti veće nego s dionicama, obveznicama ili uzajamnim fondom jer je glavna garancija zaista kupovina osiguranja. Premija osiguranja zapravo je otplaćena kamata kupnjom novčanice umjesto vrijednosnog osiguranja.
Pored premije osiguranja, postoje i brojne izričite ili implicitne naknade. To uključuje naknade za prodaju, naknade za upravljanje, naknade za izvedbu, strukturne naknade, operativne naknade, naknade za prikolicu i naknade za rani otkup.
Malo je potrebe usredotočiti se na svaku naknadu, ali važno je poznavanje ukupnog iznosa novca na naknade jer će to pojesti nakon vašeg potencijalnog povratka. Ironično, nije uvijek moguće znati ukupnu naknadu. Na primjer, s novčanicom vezanom za robnu robu, zasnovanu na strategiji stalnog proporcionalnog osiguranja (CPPI), naknade za trgovanje ovise o volatilnosti robe. Ovo je jedna od dodatnih složenosti ulaganja s bilješkama.
Glavno jamstvo povezano s PPN-ovima u osnovi je kupovina osiguranja; naknade za PPN su poput premije osiguranja i zbog toga su veće od svih naknada za ulaganje u vrijednosne papire koji ne nude jamstvo.
Mnogobrojni rizici
Sve investicije dolaze s rizikom. Rizici povezani s bilješkama uključuju rizik kamatne stope, rizik nulta povrata, rizik naknade, rizik primjerenosti i rizik likvidnosti.
Kamatni rizik
Promjene kamatne stope mogu značajno utjecati na neto vrijednost imovine (NAV) note. Za napomenu koja se temelji na strukturi obveznica s nultom kuponom, kamatna stopa koja je na snazi u trenutku izdavanja određuje trošak osiguranja; to jest nula-kuponska obveznica.
Za bilješku izdanu sa osmogodišnjim rokom, kada godišnja kamatna stopa iznosi 5%, trošak obveznice bez nula kupona iznosio bi 67, 68 USD po 100 USD nominalne vrijednosti, a 28, 32 USD nakon provizije od 4% ($ 100 - $ 4 - 67, 68 $) za kupnju opcija. Da je kamatna stopa bila 3%, nula-kuponska obveznica koštala bi 78, 94 USD po 100 USD nominalne vrijednosti, ostavljajući 17, 06 USD nakon provizije ($ 100 - $ 4 - 78, 94 $) za kupnju opcija. Nakon što dođe do kupnje obveznice s nultom kuponom, promjene kamatnih stopa mogu utjecati na NAV bilješke s promjenom vrijednosti nulte kuponske obveznice.
Na temelju strukture CPPI, za napomenu, učinak promjene kamatnih stopa je složeniji i ne ovisi o kamatnoj stopi koja je bila na snazi u trenutku izdavanja. Cijena osiguranja ovisi o tome kada se stopa promijeni, koliko se stopa promijeni i učinak promjene stope na povezanoj imovini. Na primjer, ako se kamatne stope značajno smanje na početku razdoblja, trošak obveznice bez nula kupona će se povećati, čime se smanjuje jastuk. Ako povećanje kamatne stope također dovede do smanjenja vrijednosti temeljne imovine, jastuk će pretrpjeti daljnje smanjenje.
Nulta rizik povratka
Rizik nulte dobiti je gubitak kako kupovne moći, tako i stvarnog povrata. Njihova visina ovisi o razlici između kamatne stope i prosječne stope inflacije koja prevladava tijekom trajanja bilješke. Za održavanje kupovne moći kada je inflacija 2% godišnje, ulaganje od 100 USD mora porasti na 117, 17 USD do kraja osam godina, uz pretpostavku godišnjeg pogoršanja. Investicija od 100 dolara koja prima 5% kamatnu stopu porastala bi na 147, 75 USD u osam godina. U ovom primjeru ulagač odustaje od ukupnog povrata od 47, 75 USD, od čega je 30, 58 USD stvarni povrat (147, 75 - 117, 17 USD = 30, 58 USD). Međutim, ako stopa inflacije bude prosječna 3% tijekom osmogodišnjeg razdoblja, za održavanje kupovne moći potreban je povrat od 126, 68 USD, a unaprijed ostvareni stvarni povrat iznosit će 21, 07 USD. Kao što pokazuju proračuni, stopa inflacije viša od očekivane povećava gubitak kupovne moći uz smanjenje stvarnog povrata.
Rizik naknade
Rizik naknada je rizik da će naplaćene naknade biti veće od očekivanih, čime se smanjuje povrat. Rizik je najprikladniji za dinamički zaštićene bilješke; onima koji koriste CPPI strategiju. S vremenom će se kumulativni troškovi trgovanja povećavati ako se povećava volatilnost povezane imovine. U isto vrijeme, manja je vjerojatnost da će izvedba bilješke pomno pratiti izvedbu njezinog povezanog sredstva. Ovo je jedna od dodatnih složenosti bilješke.
Rizik prikladnosti i likvidnosti
Rizik prikladnosti je rizik da niti savjetnik niti investitor ne razumiju dovoljno strukturirani proizvod da bi odredili njegovu prikladnost za ulagača. Rizik likvidnosti je rizik likvidacije novčanice prije datuma dospijeća, vjerovatno nižeg od njezine NAV, zbog tankog ili odsutnog sekundarnog tržišta. S prijevremenom likvidacijom, nema glavnog jamstva.
Ostali rizici
U većini slučajeva novčanice nisu prikladna ulaganja za ulagače usmjerene na dohodak jer postoji samo jedna isplata i ona se događa na dospijeću. Nadalje, postoji rizik da nema primanja i istovremeno dođe do gubitka kupovne moći.
Potencijalni scenariji ulaganja
Ulagač može razmotriti kupnju novčanice ako imaju čvrsto uvjerenje da imovina povezana s bilješkom pruža mogućnost da se nadmaši povrat koji postoji od ulaganja s fiksnim dohotkom. Pod uvjetom da je ulagač ugodan riziku povratka, kupnja novčanice pruža izloženost ovoj mogućnosti bez rizika gubitka glavnice ulaganja.
Neuvjerljivi ulagač može kupiti bilješku s povratom povezanim s povratom alternativnog ulaganja, poput hedge fonda, kako bi zaobišao regulatorna ograničenja koja ograničavaju izravno ulaganje u alternativna ulaganja na akreditirane ulagače. To je moguće jer regulatorna tijela novčanicu vide kao ulaganje duga ili polog.
Sofisticirani investitor, umjesto da zauzme špekulativni položaj, može koristiti bilješku za izlaganje. Djeluje kao pod, nota pruža zaštitu od dolje, jamči minimalan povrat i štiti uloženu glavnicu.
Donja linija
Bilješke su složene investicije koje zahtijevaju razmatranje brojnih rizika i naknada. Imajte na umu da, kako se troškovi osiguranja smanjuju - to jest, kako se kamate povećavaju - tržišta kapitala trpe. Suprotno tome, kada su troškovi osiguranja viši, kamatne stope su niže, a tržišta dionica imaju bolji napredak.
Tradicionalno, za postizanje većeg prinosa, uobičajena praksa je povećati izloženost portfelja riziku povećanjem udjela udjela u portfelju na štetu gotovine ili udjela s fiksnim dohotkom. Korištenje novčanice za traženje veće dobiti dolazi s dodatnim troškovima koji se podrazumijevaju u glavnom jamstvu. Prije kupnje bilješke utvrdite je li potencijalni povrat proporcionalan rizicima i dodatnim troškovima.
Konačno, razmotrite ulaganje u notu iz perspektive portfelja, što znači uzeti u obzir njegov očekivani povrat u odnosu na rizik koji on dodaje portfelju. Ako je prikladno, bilješka će imati veći očekivani povrat po jedinici rizika od postojećeg portfelja koji se trenutno nudi.
