Glavni katalizator opće financijske krize iz 2008. bila je hipotekarna kriza iz 2007. godine, kada je rastući val zadanih hipotekarnih hipoteka poslao vrijednost pada vrijednosnih papira. Danas su hipotekarni vrijednosni papiri (MBS) zapaženi u začarani krug zvan negativna konveksnost, u kojem padajuće kamatne stope uzrokuju da cijene ovih obveznica propadaju, a ne rastu, kako je to opisao Business Insider.
"Trenutno su u problemima", kako je rekao Colleen Denzler, menadžer za ulaganja u Smith Capital Investorsu, koji ima oko 350 milijardi dolara imovine pod upravljanjem (AUM), a koji je prije bio globalni šef fiksnog dohotka u Janusu Hendersonu DVO. Sada ima manje kilograma. "Mjehurići se iskaču kada se stvari okreću ili kroz neku vrstu krize ili kroz promjenu onoga što ih je uzrokovalo", rekla je. "To bi moglo potrajati neko vrijeme, i to je način kako smo pozicionirani", dodala je.
Značaj za investitore
Pad kamatnih stopa potiče vlasnike kuća da refinanciraju svoje hipoteke. Kao rezultat, ulagači u MBS vraćaju glavnicu ranije nego što se očekivalo. Iako padajuće kamatne stope povećavaju cijene većine obveznica, ovo makro okruženje također može uzrokovati pad cijena obveznih obveznica ili drugih obveznica poput MBS-a koje mogu ponuditi neočekivanu prijevremenu otplatu glavnice. To je paradoks negativne konveksnosti.
U međuvremenu, ulagači koji su dobili rani povrat kapitala žele ih ponovo investirati drugdje, a glavno odredište tih sredstava je tržište državnih obveznica SAD-a, kaže BI. Međutim, povećana akcija kupovine u T-obveznicama još više smanjuje prinose, pojačavajući začarani ciklus jer pad prinosa među tim referentnim vrijednosnim papirima uzrokuje vraćanje hipotekarnih stopa na još niže razine, ubrzavajući tako refinanciranje hipoteka i rezultirajući pad u vrijednosti MBS.
"Kamatne stope hipotekarnih zajmova i odgovarajuće naknade ili bodovi naplaćeni za različite stope temelje se na cijenama MBS-a", primjećuje MBSQuoteLine.com. U mjeri u kojoj je to istina, negativna povratna petlja nazvana negativna konveksnost još više pogoršava problem.
Istodobno, tvrtka za privatni kapital Cerberus Capital Management LP oživljava vrstu hipotekarnih obveznica koja je nestala za vrijeme financijske krize, podupirući ih domaćim kapitalnim kreditnim linijama (HELOC), prenosi The Wall Street Journal. "Došlo je izvjesnih opreza od izdavača" u vezi s uvođenjem novih vrsta MBS-a, kako je za Journal rekao Grant Bailey, koji nadgleda rezidencijalni MBS u Fitch Ratingsu. Kao rezultat toga, potražnja za sporazumom s Cerberbusom bila je skromna, prodana je samo tranša s AAA ocjenom.
"Počinjemo sa mnogo kreativnijim izdanjem oko hipotekarnog kredita", kako je za časopis primijetio Neil Aggarwal, šef trgovine i zamjenik glavnog direktora za investicije (CIO) u Semper Capital Managementu. "Ne bih se iznenadio ako postoji što slijedi nakon ove transakcije ", dodao je.
Gledajući unaprijed
Ostale složene dužničke vrijednosne papire čije su padajuće vrijednosti bile katalizator financijske krize 2008. danas postaju sve popularnije. Među njima je i sintetički CDO, skupina derivata povezanih s različitim kategorijama duga. Pesimisti strahuju da će se povijest možda ponoviti i da oprezni investitori trebaju prikriti.
