Ulaganje u bilo koju imovinu predstavlja rizike koji se mogu umanjiti korištenjem financijskih alata za utvrđivanje očekivanog prinosa. Model određivanja cijene kapitalne imovine (CAPM) jedan je od ovih alata. Ovaj model izračunava potrebnu stopu prinosa za imovinu koristeći očekivani povrat na tržištu i imovinu bez rizika i korelaciju imovine ili osjetljivost na tržište.
Neki od problema svojstvenih modelu su njegove pretpostavke, koje uključuju: bez transakcijskih troškova, bez poreza, ulagače koji mogu pozajmljivati i pozajmljivati po riziku bez rizika i ulagače koji su racionalni i protivnici riziku. Očito ove pretpostavke nisu u potpunosti primjenjive na ulaganja u stvarnom svijetu. Unatoč tome, CAPM je koristan kao jedan od nekoliko alata u procjeni očekivanog prinosa od ulaganja.
Nerealne pretpostavke CAPM dovele su do stvaranja nekoliko proširenih modela koji uključuju dodatne faktore i opuštanja nekoliko pretpostavki korištenih u CAPM-u. Međunarodni CAPM (ICAPM) koristi iste unose kao i CAPM, ali uzima u obzir i druge varijable koje utječu na povrat imovine na globalnoj razini. Kao rezultat toga, ICAPM je u praksi daleko korisniji od CAPM-a. Međutim, usprkos popuštanju nekih pretpostavki, ICAPM ipak ima ograničenja koja utječu na njegovu praktičnost.
Razumijevanje ICAPM izračunavanja
Budući da ICAPM uvodi dodatne varijable ili faktore u model CAPM-a, ulagači prvo trebaju razumjeti izračune CAPM-a. CAPM jednostavno navodi da ulagači žele dobiti nadoknadu za:
- Vremenska vrijednost novca, za koju očekuju da će biti veća od rizika bez rizika i Uzimanje tržišnog rizika, tako da zahtijevaju premiju nad povratom tržišta, umanjenom za stopa bez rizika, što je veća od korelacije s tržištem.
ICAPM dalje širi CAPM rekavši da osim dobivanja nadoknade za vremensku vrijednost novca i premije za preuzimanje tržišnog rizika, ulagačima treba platiti i izravno i neizravno izlaganje stranoj valuti. ICAPM omogućava investitorima da dodaju efekte valute CAPM-u kako bi uzeli u obzir osjetljivost na promjene u stranoj valuti kada ulagači drže imovinu. Ova osjetljivost objašnjava promjene u valuti koje izravno i neizravno utječu na profitabilnost i na taj način se vraćaju.
Na primjer, ako tvrtka sa sjedištem u Sjedinjenim Državama kupuje dijelove od Kine i američki dolar ojača u odnosu na juan, tada troškovi tog uvoza opadaju. Ova neizravna valutna izloženost utječe na profitabilnost poduzeća i prinose ostvarene investicijom. Da bi utvrdili ove učinke, ulagači moraju izračunati razliku između očekivanog budućeg promptnog tečaja i deviznog tečaja i podijeliti tu razliku na današnji spot tečaj, čiji je rezultat premija na devizni rizik (FCRP). Zatim, pomnožite to da se osjetljivošću domaće valute vraća na promjene u stranim valutama. ICAPM pruža investitorima način izračunavanja očekivanih povrata u izračunu u lokalnoj valuti obračunavanjem varijabli koje su navedene u nastavku:
Očekivani povrat = RFR + β (Rm -Rf) + β (FCRP) gdje je: RFR = Domaća stopa bez rizikaβ = BetaRm = Očekivani povrat tržištaRf = Stopa bez rizikaRm -Rf = Premium za globalno tržišni rizik mjeren u lokalnoj valutiFCRP = premija na devizni rizik
pretpostavke
Dok se ICAPM poboljšava na nerealnim pretpostavkama CAPM-a, nekoliko je pretpostavki još uvijek potrebno kako bi teorijski model bio valjan. Najvažnija pretpostavka je da su međunarodna tržišta kapitala integrirana. Ako ova pretpostavka ne uspije, a međunarodna tržišta segmentiraju, nastat će razlike u cijenama između imovine sa sličnim profilima rizika, ali u različitim valutama. Kao rezultat, segmentirana tržišta natjerat će investitore na veća izdvajanja za određenu imovinu u određenim zemljama, što će rezultirati neefikasnom cijenom imovine. ICAPM također pretpostavlja neograničeno kreditiranje i zaduživanje po riziku.
Praktične uporabe
Korisnost ICAPM-a u odabiru dionica i upravljanju portfeljem dobra je samo kao razumijevanje prethodno navedenih pretpostavki. Unatoč tim ograničenjima, na odabir portfelja može utjecati model. Razumijevanje utjecaja kretanja valute na poslovanje i dobit pojedinih kompanija pomoći će ulagačima da odaberu između dvije imovine sa sličnim karakteristikama u različitim zemljama.
Na primjer, ako investitor u SAD-u želi izračunati očekivani prinos od vlasništva imovine A i usporediti ga s očekivanim povratom iz imovine B, on mora odrediti unose za posljednje dvije komponente modela, koje će odrediti izravni utjecaj valute i neizravni utjecaj valute. Prve dvije varijable u jednadžbi bit će iste za obje imovine. Stoga je praktična korisnost ICAPM-a razumjeti kako jedna valuta utječe na tvrtku u stranoj državi i kako će prevođenje u lokalnu valutu ulagača utjecati na povrat imovine.
Na primjer: Investitor odlučuje uložiti u jedno od sljedećih sredstava:
- Tvrtka A: Japanska tvrtka koja ostvaruje svu svoju zaradu i ulazne troškove u jenuPompanija B: Japanska tvrtka koja svu svoju dobit ostvaruje u američkim dolarima, ali ima ulazne troškove u jenu
Obje imovine imaju slične beta verzije ili osjetljivost na promjene u portfelju na svjetskom tržištu. U makroekonomskom okruženju u kojem američki dolar slabi u odnosu na jen, ulagač će utvrditi da će profit kompanije B opadati, jer bi to kupilo više američkih dolara. Kao takav, potreban povrat povećava se za poduzeće B, u odnosu na tvrtku A, za nadoknadu dodatnog valutnog rizika.
Donja linija
ICAPM je jedan od nekoliko modela koji se koriste za određivanje potrebnog povrata imovine. Koristi se zajedno s drugim financijskim alatima, može pomoći ulagačima u odabiru imovine koja će zadovoljiti traženu stopu povrata. ICAPM, poput CAPM-a, donosi nekoliko pretpostavki, uključujući da su globalna tržišta integrirana i učinkovita. Ako ova pretpostavka ne uspije, tada je izbor dionica kritičan; usmjeravanje više resursa u investicije u zemljama koje imaju valutnu prednost trebalo bi rezultirati alfa. Valutne prednosti imaju tendenciju brzo nestati jer se iskorištavaju neučinkovitosti tržišta, ali činjenica da se javljaju te neučinkovitosti govori o tome da je aktivno upravljanje portfeljem ključno za osiguravanje superiornih povrata nad tržišnim portfeljem.
