Nasdaq Composite Index u ponedjeljak je prešao na teritorij tehničke korekcije s gubitkom većim od 10% u odnosu na svoje najveće vrijednosti 29. travnja 2019. Osim opće slabosti na tržištu, najveći dio gubitaka u ponedjeljak može se pripisati lošim vijestima za Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) i Apple Inc. (AAPL).
Ulagači su saznali da će Federalna komisija za trgovinu (FTC) istraživati Facebook i Amazon zbog antitrustovskog ponašanja, dok će se Ministarstvo pravosuđa baviti sličnim ispitivanjima Alphabeta i Applea. Sve su četiri dionice u ponedjeljak smanjene: Apple se ponašao najbolje s gubitkom od preko 1%, dok je cijena dionica Facebooka izgubila nevjerojatnih 7, 5%.
Važna pitanja za vladu su jesu li ta poduzeća iskoristila svoje dominantne tržišne pozicije da bi nelojalno konkurirala manjim firmama. Ovo je pitanje iznenađujuće popularno i među republikanskim i demokratskim političarima, uključujući predsjedničku kandidatkinju senatoricu Elizabeth Warren koja je pozvala da se neka od ovih tvrtki podijeli na a Standard Standard Oil Co. Inc. ili AT&T Inc. (T).
Možda to ne bi trebalo biti veliko iznenađenje za investitore s obzirom da je predsjednik FTC-a Joe Simmons najavio formiranje antitrustovske radne snage 26. veljače. Tada zapravo nitko nije puno obavijestio i cijenu dionica svih potencijalnih ciljeva toga taj dan su bile radne snage.
Među ovom skupinom postoji nekoliko vjerojatnih područja kršenja antitrustovskih prava, uključujući prethodna spajanja i koristi li ta tvrtka svoj tržišni položaj kako bi naštetili konkurentima koji ovise o njihovim uslugama.
Na primjer, jesu li te tvrtke koristile svoj tržišni položaj kako bi nepravedno stekle druge potencijalne konkurente ili opstruirale ulazak novih tvrtki? Ovisno o uvjetima i veličini spajanja, ugovor bi se mogao smatrati problemom protiv tržišnog natjecanja. Vlada bi mogla utvrditi da će Facebook, kada kupi Instagram i WhatsApp, u biti isključiti potencijalne konkurente i naštetiti potrošaču pružajući manje izbora.
Povezani problem je kako te velike tvrtke postupaju s potencijalnim konkurentima koji o njima ovise i o uslugama. Trgovinski istražitelji Europske unije već istražuju Amazon zbog korištenja podataka o svojim neovisnim prodavačima kako bi bolje plasirali Amazonove vlastite proizvode.
Alphabet kontrolira svoj algoritam pretraživanja, pretraživačko oglašavanje i oglasnu mrežu DoubleClick koji baner postavlja izvan Googlea; što oglašavačima ostavlja malo alternativnih izbora. Vlada bi mogla utvrditi da je Alphabetovo ponašanje povećalo troškove oglašavanja, ugušilo alternativnu konkurenciju (poput Yahoo!) i naštetilo potrošačima na tržištu s manje izbora.
Ovaj novi krug istraga dodatno je ispitivanju s kojim se neke od ovih tvrtki suočavaju u drugim jurisdikcijama poput Europske unije i nepovezanim istragama kako su kompanije poput Facebooka zloupotrijebile podatke privatnih korisnika. Zajedno, ova bi pitanja mogla dati kongresima antitrustovskih prava kongresu mnogo više streljiva za korištenje protiv rastućeg bogatstva i moći tih tvrtki.
Kakav je vjerojatni učinak na cijene dionica?
Po mom mišljenju najvažnije je pitanje: koji su, ako postoje, pravni lijekovi mogu izići iz tih istraga? Neki političari i korporativni aktivisti preporučili su da se te tvrtke tretiraju kao komunalije i spriječe da se natječu s tvrtkama koje ovise o njihovoj platformi. Da se to dogodi, vidjeli bismo promjene poput Google-ove pretraživačke tvrtke odvojene od reklamne djelatnosti.
Kratkoročno, to bi bilo vrlo teško uključiti u cijenu tih dionica. U skladu s tim, velike antitrustovske akcije postale su prošlost, a bilo kakve potencijalne radnje FTC-a i Ministarstva pravosuđa vjerojatno neće dovesti do raspada tih tvrtki ili njihovih nedavnih spajanja. S obzirom na moć koju ove tvrtke mogu koristiti da utječu na javno mnijenje, ne bih očekivao da će politička odlučnost za provale potrajati duže nego što kompanije mogu pokrenuti parnicu protiv vlade.
Međutim, to ne znači da neko sniženje cijene dionica svake dionice nije primjereno. Ono što očekujem je da ćemo vidjeti niz novčanih nagodbi od tih tvrtki i suptilne promjene ugovora između tvrtki i njihovih klijenata i partnera. To se dogodilo u Europskoj uniji: oni su zaradili milijarde eura od niza novčanih kazni za antitrustovsko ponašanje od Abecede.
20. ožujka Europska komisija objavila je da će Alphabet morati platiti dodatnih 1, 7 milijardi dolara kazne za korištenje ekskluzivnih uvjeta u svojim ugovorima s partnerima za oglašavanje, što nedavnim ukupnim kaznama koje je Alphabet platio Europskoj komisiji iznosi preko 9 milijardi dolara. Ova antitrustovska praksa bila je korištena 10 godina, i iako novčana kazna zvuči veliko i trebala bi utjecati na cijenu dionica, bila je neznatna za dobit koju je tvrtka u tim godinama ubirala.
Ono što očekujem je da vlada slijedi sličnu rutu kao i Europska komisija i surađuje s tim tvrtkama na promjeni politike i plaćanju novčanih kazni. Iako to sigurno zahtijeva mali popust na cijene dionica, mislim da će najznačajniji utjecaj imati zastrašujući učinak na buduće akvizicije i spajanja.
Iako je većina ovih tvrtki dostigla dominantni položaj u industriji kroz organski rast, akvizicije su igrale važniju ulogu u profitabilnosti kako sazrijevaju. Na primjer, nemamo detaljnu podjelu prihoda od svakog mjesta, ali analitičari koji prate industriju očekuju da bi četvrtina Facebookovog prihoda mogla doći od Instagrama do 2020. godine.
Zamislite da li se Facebook ili Alphabet moraju suočiti s rigoroznijim i skeptičnijim FTC-om i Ministarstvom pravosuđa kada traže odobrenje za sljedeću veliku akviziciju. Ako su tehnološke tvrtke ograničene od korištenja kapitala za traženje akvizicije, vjerojatno će sporije rasti i zaslužiti manju premiju u cijeni dionica, jer će budući novčani tokovi biti manji.
Ne znamo kolika je reakcija ponedjeljka bila posljedica vijesti, očekivane kratkoročne primjene zakona ili straha od dugoročnih promjena u industriji. Sumnjam da je dio prodaje u ponedjeljak bio posljedica slabog raspoloženja investitora. Lako je naći izgovor za prodaju dionica trenutno, dok stres iz trgovinskog rata raste, a ekonomski podaci opadaju. Međutim, suština je da ulagači mrze neizvjesnost, a čini se da će vladino antitrustovsko križanje u sektoru u kratkom roku dovesti do lošeg rada.
