Što je teorija pronevjere?
Teorija zloupotrebe postulira da je osoba koja koristi insajderske informacije u trgovanju vrijednosnim papirima počinila prijevaru s vrijednosnim papirima protiv izvora informacija. U Sjedinjenim Američkim Državama osoba koja je kriva prema teoriji pronevjere vjerojatno će biti osuđena za trgovanje insajderima. Iako nije izričito zabranjeno američko zakonodavstvo o vrijednosnim papirima, smatra se da je trgovanje putem insajdera spadalo pod zabranu lažnih trgovina.
Ključni odvodi
- Teorija zloupotrebe opisuje nekoga tko počini prijevaru s vrijednosnim papirima protiv izvora informacija i koristi ih za trgovanje na insajderu. Teorija prisvajanja nije isto što i trgovanje insajderima. Teorija prisvajanja namijenjena je zaštiti tržišta vrijednosnih papira.
Razumijevanje teorije zloupotrebe
Teorija zloupotrebe razlikuje se od klasične teorije trgovanja insajderima. Prema klasičnoj teoriji, osoba koja nije insajder, ali koja uči materijalne nejavne informacije i koristi to za trgovinu, nije kriva za insajdersko trgovanje.
Klasična teorija zahtijeva da osoba optužena za trgovanje insajderima bude stvarni insajder - službenik ili zaposlenik tvrtke čije vrijednosnice kupuje ili prodaje. Prema ovoj teoriji, samo korporativni insajder duguje fiducijarnu obvezu korporaciji i njenim dioničarima da ne sudjeluju u kupovini ili prodaji vrijednosnih papira korporacije koristeći materijalne nejavne podatke. Vanjski čovjek koji se dogodi preko nekih značajnih nejavnih podataka ne duguje tu fiducijarnu dužnost i ne može biti kriv za trgovanje insajderima.
Međutim, prema teoriji zlouporabe, autsajder koji se dogodi preko nekih značajnih nejavnih podataka korporacije ne može ih koristiti za trgovinu jer izvoru informacija duguju fiducijarnu dužnost. Teorija zloupotrebe namijenjena je zaštiti tržišta vrijednosnih papira od stranaca koji imaju pristup povjerljivim korporativnim informacijama, ali koji ne duguju fiducijarnu dužnost korporaciji ili njenim dioničarima.
Primjer teorije pronevjere
Teorija o zlouporabi dobila je značaj u presudi Vrhovnog suda Jamesu H. O'Haganu. O'Hagan je bio odvjetnik koji je djelovao na insajderske informacije u vezi s ponudom za preuzimanje Pillsburyja. Sjedinjene Države nasuprot O'Haganu bile su prelomni slučaj teorije.
Tipičan primjer kako se teorija o zlouporabi primjenjuje na trgovanje insajderima je slučaj Carla Reitera, inženjera za nekretnine u 1980-ima. Reiter je s prijateljima igrao golf kad mu je jedan od tih prijatelja savjetovao da kupi neku zalihu u trgovinama drogama Revco Droga. Prijatelj mu je sugerirao da poznaje nadolazeće spajanje koje bi ulagačima bilo isplativo. Reiter je slijedio savjet svog prijatelja, kupujući zalihe u vrijednosti od nekoliko tisuća dolara i unovčio dva mjeseca kasnije, što je zaradio 2.625 dolara kada se pokazalo da je savjet prijatelja točan.
Kao programer nekretnina bez osobnog sudjelovanja u Revco kompaniji, Reiter je išao dalje sa svojim životom, ne shvaćajući da je sudjelovao u ilegalnom trgovanju insajderima. Međutim, Reiter nije bio jedina osoba na golf terenu toga dana i nije bio jedini koji je slijedio napojnicu. Dvije godine kasnije, Reiter i njegovi prijatelji optuženi su za trgovanje insajderima na osnovu teorije o prisvajanju. Oni sami nisu bili insajderi, ali su informacije primili od nekoga tko je bio i koristio ih neprimjereno.
U konačnici, od Reitera je zatraženo da isprazni svoj profit od ilegalne investicije i plati kaznu SEC-u.
