Otkupljeni lektiri bili su vrlo popularni 1980-ih, kada su ogromne ponude poput preuzimanja RJR Nabisca dobile naslove i dovele do najprodavanijih knjiga i filmova.
Iako je procvat LBO-a završen, ulagači i dalje mogu sudjelovati u poslovima - sve dok su svjesni rizika.
Otkup pod utjecajem je kada investitori kupuju tvrtku s malom količinom kapitala i značajnim iznosom duga. Strategija omogućava velike akvizicije bez ulaganja velikoga kapitala.
Različiti načini za ulaganje
U većini slučajeva otkupom pod utjecajem sredstava bave se privatne tvrtke koje prikupljaju kapital od institucija i bogatih pojedinačnih ulagača. Ako imate duboke džepove, možete se pridružiti grupi koja pruža dionice. To zahtijeva da budete kategorizirani kao "kvalificirani" investitor, što znači da u svoj portfelj imate najmanje 5 milijuna USD investicija. Novac koji privatna tvrtka uloži ima ga u vlasničkom kapitalu ili vlasništvo u ciljnoj tvrtki. Taj udio u kapitalu općenito iznosi 40% ili manje ciljne vrijednosti. Ostatak otkupne cijene financira se dugom.
U otkupu se može koristiti nekoliko vrsta kredita: bankovni zajmovi, obveznice i mezaninski dug.
Bankovni zajmovi uključuju novac koji kupac posuđuje u banci. Obveznice uključuju dug izdan od strane stjecatelja kako bi se pomoglo u financiranju transakcije. Obveznice su često potpomognute imovinom i novčanim tokovima tvrtke koja se stječe. Te se obveznice često nazivaju "bezvrijedne" obveznice ili visoko prinosni dug, jer imaju veće izglede da će platiti druge obveznice i stoga su prisiljene ponuditi više kamatne stope.
Mogu se koristiti i druge vrste financiranja poput mezarinskog duga. Ovi složeni instrumenti su hibrid između dionica i obveznica, koji investitorima nude atraktivne prinose u zamjenu za rizične rizike. Kada je kupnja završena, dug se mora servisirati. Odnosno, načelo i kamate moraju se otplatiti banci, vlasnicima obveznica i imateljima duga mezanina. Otplata se može izvršiti korištenjem novčanih tokova iz stečenog poslovanja ili iz dobiti ostvarene razbijanjem poslovanja i prodajom njegovih komponenti.
Kao pojedinačni investitor, možete kupiti obveznice izdane za podršku otkupa. U mnogim slučajevima to znači da ste spremni riskirati bezvrijedne obveznice.
Druga je mogućnost kupiti dionice u ciljnoj tvrtki nakon što čujete vijesti o mogućoj akviziciji. Općenito, dionice imaju tendenciju porasta reakcija na vijesti, ali uvijek postoji rizik da se posao uruši, a dionice ponovno smanje.
Najlakša - i vjerojatno najsigurnija - metoda je ulagati u uzajamne fondove koji su specijalizirani za mogućnosti otkupa. Tim fondovima upravljaju profesionalni investitori koji imaju pristup istraživačkim alatima i analitičari odgovorni za ocjenu kandidata za ulaganje. U fondovima se nalazi i više vrijednosnih papira, čime se smanjuje rizik od pojedinačnog lošeg izbora. CPG Carlyle fond za privatni kapital koji nudi Carlyle Group primjer je otkupnog fonda.
Dobar posao ili đir?
LBO-ovi često prave naslove jer kupci preuzimaju velike rizike i žele ozbiljno zaraditi. U osamdesetim godinama poslovanja s ciljanim povratima od 25% do 30% nisu bile neuobičajene. Ti su se povratci često postizali preuzimanjem izvanrednih, a ponekad i neodrživih nivoa duga.
Deale su se ponekad financirale s 90% duga do 10% kapitala. Taj visoki omjer duga i kapitala jedan je od razloga što se obveznice izdane za podršku akviziciji često ocjenjuju kao niže od investicijskog razreda i obično se nazivaju bezvrijednim obveznicama. Uz tako visok omjer utjecaja, plaćanja kamata mogu biti toliko velika da operativni novčani tijekovi tvrtke nisu dovoljni za plaćanje duga.
U novije vrijeme LBO pokreću kupci koji žele upravljati stečenim tvrtkama s profitom, s planiranim izlaskom na temelju pet-sedam godina. Ti se udjeli odnose na kapital veći od 40%. Kupci žele dodati vrijednost i izgraditi tvrtku koja se može održati.
Procjena LBO-a iz perspektive ulagača slična je provođenju temeljne analize dionica. To uključuje tradicionalnu analizu namijenjenu utvrđivanju vrijednosti tvrtke i može li ona plaćati račune i raditi s profitom.
Značajni LBO-ovi i notorna prošlost
Godine 2013. preuzimanje tvrtke Dell od 24, 9 milijardi dolara bilo je velika transakcija i zasigurno zapaženo poglavlje u povijesti proizvođača računala, ali blijedi u usporedbi s najvećim LBO-ima u povijesti.
Prvih pola tuceta, koji uključuju RJR Nabisco (55 + milijarda dolara), Energy Future Holdings (47 + milijarda dolara), Vlasnički kapital Office Properties (41 + milijarda dolara), Hospitality Corp of America (35 dolara + milijarda dolara), Prvi podaci (30 dolara + milijarda dolara) i Harrah's Entertainment (30 USD + milijarda), svi su bili značajno veći. Mnogi od tih događaja bili su neprijateljski preuzeti, što znači da je kupovina izvršena sukladno željama postojećih upravljačkih timova.
U takvim scenarijima posebno je ironično da se neprijateljska tvrtka koja ga stekne može iskoristiti kao kolateral kao uspjeh u obliku imovine u bilanci. Ovu taktiku primijenili su korporativni divljači koji su koristili tvrtke privatnog kapitala kako bi pomogli financirati akvizicije u transakcijama na koje se gledalo kao na posebno bezobzirne i grabežljive. Ova je karakterizacija nešto što su LBO praktičari jednom prihvatili.
Michael Milken i Ivan Boesky dva su najpoznatija igrača iz privatnog kapitala iz prvih dana LBO-a. Milken je radio za privatnu vlasničku tvrtku Drexel Burnham Lambert, tvrtku koja je bila domaćin godišnjeg skupa Predators 'Ball koji je okupljao razne sudionike LBO-a. Milkenovi podvigi pomogli su nadahnuti film Wall Street . Najprodavanija knjiga, Barbarians at the Gate, kronično je preuzela RJR Nabisco, koji je također snimljen u film.
Milkenovo ime zauvijek je povezano s imenom Ivana Boeskog, još jedne inspiracije za Wall Street . Boesky se posvađao s Milkenom, koristeći unutrašnje informacije koje je Milken dao o neizvršenim ugovorima za vođenje unosnih trgovina dionicama. Obojica su otišli u zatvor i platili silne novčane kazne za svoja nedjela. Njihov spektakularni pad otkrio je prijevaru koja se događala i dovela spektakularne profite iza LBO-ove bjesnoće.
Donja linija
Dok LBO pružaju mogućnosti zaraditi novac, pohlepa može djelovati protiv vas. Ponude ne prolaze uvijek, a čak i kad to učine, ulagači nisu uvijek povoljni. Ako ste zainteresirani za ulaganje u LBO, ili naučite raditi fundamentalnu analizu i uložite vrijeme da se to pravilno napravi ili prepustite posao stručnjacima.
