Kako znate kada tvrtki prijeti propast korporacije? Da bi otkrili bilo kakve znakove nadolazećeg bankrota, ulagači izračunavaju i analiziraju sve vrste financijskih omjera: obrtni kapital, profitabilnost, razinu duga i likvidnost. Problem je u tome što je svaki omjer jedinstven i govori drugačiju priču o financijskom stanju tvrtke. Ponekad se čak može pojaviti da im se suprotstavljaju. Zbog oslanjanja na gomilu pojedinačnih omjera, investitor može smatrati da je zbunjujuće i teško je znati kada dionica ide na zid.
Vodič: Financijski omjer
U pokušaju da riješi ovu zagonetku, profesor Sveučilišta u New Yorku Edward Altman uveo je formulu Z-ocjene krajem 1960-ih. Umjesto da traži najbolji omjer, Altman je izgradio model koji destilira pet ključnih omjera performansi u jednu ocjenu. Kako se ispostavilo, Z-ocjena daje ulagačima prilično dobar pregled korporativnog financijskog zdravlja.
Formula Z-ocjene
Z-score formula za proizvodna poduzeća koja je izrađena iz pet ponderiranih financijskih omjera:
Z-rezultat = (1.2 × A) + (1.4 × B) + (3.3 × C) + (0.6 × D) + (1.0 × E) gdje je: A = obrtni kapital ÷ ukupna imovinaB = zadržana zarada ÷ ukupna imovinaC = Zarada prije kamata i poreza ÷ Ukupna imovinaD = Tržišna vrijednost kapitala ÷ Ukupne pasiveE = Prodaja ÷ Ukupna imovina
Strogo govoreći, što je niža ocjena, veći su izgledi da tvrtka ide u stečaj. Z-ocjena, niža od 1, 8, posebno ukazuje da je tvrtka na putu do bankrota. Tvrtke s ocjenom iznad 3 vjerojatno neće upisati bankrot. Bodovi između 1, 8 i 3 definiraju sivo područje.
Objašnjena Z-ocjena
Korisno je ispitati zašto su ovi konkretni omjeri dio Z-ocjene. Zašto je svaki značajan?
Obrtni kapital / Ukupna imovina (WC / TA)
Ovaj je omjer dobar test za korporativne nevolje. Tvrtka s negativnim obrtnim kapitalom vjerojatno će imati problema s ispunjavanjem svojih kratkoročnih obveza jer jednostavno nema dovoljno tekuće imovine koja bi pokrila te obveze. Suprotno tome, tvrtka sa značajno pozitivnim obrtnim sredstvima rijetko ima problema s plaćanjem računa.
Zadržana zarada / ukupna imovina (RE / TA)
Ovaj omjer mjeri iznos reinvestirane zarade ili gubitka, što odražava opseg utjecaja tvrtke. Tvrtke s niskom RE / TA financiraju kapitalne izdatke putem zajmova, a ne kroz zadržanu zaradu. Tvrtke s visokim RE / TA sugeriraju povijest profitabilnosti i sposobnost izdržavanja do loše godine gubitaka.
Zarada prije kamata i poreza / Ukupna imovina (EBIT / TA)
Verzija povrata imovine (ROA), učinkovit način procjene sposobnosti poduzeća da istisne dobit od imovine prije oduzimanja čimbenika poput kamata i poreza.
Tržišna vrijednost vlasničke / ukupne pasive (ME / TL)
Taj omjer pokazuje da ako tvrtka postane nesolventna, koliko bi se smanjila tržišna vrijednost poduzeća prije nego što obveze premaše imovinu u financijskim izvještajima. Ovaj omjer dodaje dimenziju tržišne vrijednosti modelu koji se ne temelji na čistim osnovama. Drugim riječima, trajna tržišna kapitalizacija može se tumačiti kao povjerenje tržišta u solidan financijski položaj tvrtke.
Prodaja / Ukupna imovina (S / TA)
To investitorima govori kako se dobro rukovodi s konkurencijom i koliko učinkovito tvrtka koristi sredstva za generiranje prodaje. Neuspjeh u rastu tržišnog udjela znači nizak ili opadajući S / TA.
WorldCom test
Da biste pokazali snagu Z-rezultata, testirajte kako se drži do škakljivog testnog slučaja. Razmotrite zloglasni kolaps telekomunikacijskog giganta WorldComa 2002. godine. Stečaj WorldComa stvorio je gubitke od 100 milijardi USD za svoje ulagače nakon što je uprava lažno zabilježila milijarde dolara kao kapitalne izdatke, a ne operativne troškove.
Izračunajte Z-bodove za WorldCom koristeći godišnje 10-K financijske izvještaje za godine koje završavaju 31. prosinca 1999., 2000. i 2001. Utvrdit ćete da je WorldCom-ov Z-rezultat pretrpio nagli pad. Također imajte na umu da je Z-ocjena prešla iz sive zone u opasnu zonu 2000. i 2001. prije nego je tvrtka 2002. proglasila bankrot.
| Ulazni | Financijski omjer | 1999 | 2000 | 2001 |
| X1 | Obrtni kapital / Ukupna imovina | -0, 09 | -0, 08 | 0 |
| X2 | Zadržana dobit / Ukupna imovina | -0, 02 | 0.03 | 0.04 |
| X3 | EBIT / Ukupna imovina | 0, 09 | 0, 08 | 0, 02 |
| X4 | Tržišna vrijednost / Ukupne obveze | 3.7 | 1.2 | .50 |
| X5 | Prodaja / Ukupna imovina | 0, 51 | 0.42 | 0, 3 |
| Z-rezultat | 2.5 | 1.4 | 0, 85 | - |
No, menadžment WorldCom-a kuhao je knjige, napuhavajući zaradu i imovinu tvrtke u financijskim izvještajima. Kakav utjecaj imaju ovi shenanigani na Z-ocjenu? Precijenjena dobit vjerovatno će povećati omjer EBIT / ukupne imovine u modelu Z-ocjene, ali precijenjena imovina smanjila bi tri ostala omjera s ukupnom imovinom u nazivniku. Dakle, ukupni utjecaj lažnog knjigovodstva na Z-rezultat tvrtke vjerojatno će biti smanjen.
Nedostaci u Z-ocjeni
Z-ocjena nije savršena metrika i treba je pažljivo izračunati i interpretirati. Za početak, Z-ocjena nije imuna na lažne računovodstvene prakse. Kao što pokazuje WorldCom, tvrtke u problemima mogu biti u iskušenju da pogrešno predstave financije. Z-ocjena je samo točna koliko i podaci koji idu u nju.
Z-rezultat također nije mnogo koristi za nove tvrtke s malo ili bez zarade. Te će tvrtke, bez obzira na financijsko zdravstveno stanje, biti niske. Štoviše, Z-ocjena ne bavi se problemom novčanih tokova izravno, već samo nagovještava korištenje omjer neto obrtnog kapitala i imovine. Uostalom, za plaćanje računa potreban je novac.
Z-rezultati mogu se mijenjati iz četvrtine u četvrtinu kada tvrtka bilježi jednokratne otpise. Oni mogu promijeniti konačni rezultat, sugerirajući da je tvrtka koja nije u riziku na rubu bankrota.
Da bi pazili na svoja ulaganja, ulagači bi trebali redovito razmotriti provjeru Z-ocjena svojih kompanija. Pogoršavajući Z-rezultat može značiti unaprijed i dati jednostavniji zaključak nego masa omjera.
S obzirom na svoje nedostatke, Z-ocjena se vjerojatno bolje koristi kao mjerilo relativnog financijskog zdravlja, a ne kao prediktor. Moguće je da je model najbolje koristiti kao brzu provjeru ekonomskog zdravlja, ali ako rezultat ukazuje na problem, dobra je ideja provesti detaljniju analizu.
Usporedite investicijske račune × Ponude koje se pojavljuju u ovoj tablici potječu od partnerstava od kojih Investopedia prima naknadu. Opis pružatelja uslugapovezani članci
Alati za temeljnu analizu
Je li Appleova dionica precijenjena ili podcijenjena?
Financijska analiza
Jasan pogled na EBITDA
Finra Ispiti
6 dokazanih savjeta za uspjeh serije 6
Alati za temeljnu analizu
Kako procijeniti tvrtke koristeći sadašnju vrijednost besplatnih novčanih tokova
Alati za temeljnu analizu
Najvažniji financijski omjeri za dionice Pennyja
Temeljna analiza
Kako se razlikuje operativna marža i EBITDA?
Veze partneraPovezani uvjeti
Altman Z-ocjena Altman Z-ocjena rezultat je testa bonitetne procjene koji mjeri vjerojatnost bankrota proizvodne tvrtke koju se trgovalo na javnom tržištu. više Što nam govori Z-ocjena Z-ocjena je definirana kao statističko mjerenje odnosa bodova s srednjim vrijednostima u grupi rezultata. više Zeta Model Zeta Model je matematička formula koja procjenjuje šanse da javno poduzeće bankrotira u roku od dvije godine. više Pojam ukupne imovine (ROTA) Definicija Povrat ukupne imovine je omjer koji mjeri zaradu tvrtke prije kamata i poreza (EBIT) u odnosu na ukupnu neto imovinu. više EBIT / EV višestruko EBIT / EV multiple je financijski omjer koji se koristi za mjerenje prinosa tvrtke. više Model popust na dividende - DDM Model popuštanja na dividende (DDM) sustav je za procjenu dionica pomoću predviđenih dividendi i njihovo diskontiranje na sadašnju vrijednost. više