AQR, veliki hedge fond osnovao ga je poznati ulagač Cliff Asness, koristi strategiju statističke arbitraže zauzimajući kratku poziciju u dionicama s visokom beta i dugu poziciju u dionicama s niskom beta. Ova je strategija poznata kao opklada protiv beta verzije. Teorija se temelji na navodnoj neučinkovitosti modela određivanja cijena kapitalne imovine ili CAPM-a, zbog velikih sredstava ograničenih u vrsti utjecaja koji mogu koristiti i riziku koji mogu preuzeti. Beta je statistička mjera rizika pojedinih dionica ili portfelja u odnosu na tržište u cjelini. Izraz "opklada protiv beta" skovan je iz nekoliko ekonomskih radova napisanih od strane kreatora strategije.
Beta
Beta je mjera rizika koja se diverzifikacijom ne može umanjiti. Beta dionica znači da se dionica ili portfelj kreću točno u korak s većim tržištem. Beta veća od jedne označava da se imovina s višom volatilnošću može kretati prema gore i prema dolje s tržišta. Beta manja od jedne ukazuje na imovinu koja je manje volatilna od tržišta ili aktivu veće volatilnosti koja nije povezana s većim tržištem. Negativna beta prikazuje da se sredstvo obrnuto kreće prema cjelokupnom tržištu. Neki derivati kao što su put opcije imaju negativne beta-verzije.
CAPM
CAPM je model koji izračunava očekivani povrat imovine ili portfelja. Formula određuje očekivani povrat kao prevladavajuću stopu bez rizika plus povrat tržišta umanjen za rizik bez rizika od beta vrijednosti dionica. Linija sigurnosnog tržišta ili SML rezultat je CAPM-a. Prikazuje očekivanu stopu prinosa kao funkciju nediverzibilnog rizika. SML je ravna linija koja pokazuje odgodu rizika i povrata imovine. Nagib SML-a jednak je premiji za tržišni rizik. Premija na tržišni rizik je razlika između očekivanog prinosa na tržišnom portfelju i stope bez rizika.
Kladi se protiv beta verzije
Osnovna oklada za beta strategiju je pronalaženje imovine s većom beta verzijom i zauzimanje kratkog položaja u njima. Istodobno, dugotrajna pozicija s utjecajem zauzima se u imovini s nižim beta. Ideja je da viša beta imovina bude precijenjena, a niža beta imovina podcijenjena. Teorija kaže da se cijene dionica na kraju vraćaju jedna u drugu. Ovo je u osnovi strateška strategija arbitražnog postupka pri čemu se cijene imovine vraćaju na srednju cijenu u odnosu na rizik. Taj je medijan definiran kao SML.
Glavni princip CAPM-a su svi razumni ulagači koji ulažu svoj novac u portfelj s najvišim očekivanim viškom povrata po jedinici rizika. Očekivani višak povrata po jedinici rizika poznat je kao oštri omjer. Tada investitor može utjecati ili smanjiti taj utjecaj na temelju svojih individualnih preferencija prema riziku. Međutim, mnogi veliki uzajamni fondovi i pojedinačni ulagači ograničeni su u količini utjecaja koju mogu koristiti. Kao rezultat toga, oni imaju tendenciju prekomjerne težine svojih portfelja prema većoj beta imovini kako bi poboljšali povrat.
Naginjanje prema višim beta zalihama pokazuje da ova imovina zahtijeva niži povrat s prilagođenim riziku u odnosu na nižu beta imovinu. Neki stručnjaci u osnovi smatraju da je nagib linije SML previše ravan za američko tržište u odnosu na CAPM. To navodno stvara anomaliju cijena na tržištu na kojoj neki pokušavaju profitirati. Neki ekonomski radovi koji rade povijesni backtesting pokazali su superiorne oštre omjere u odnosu na tržište u cjelini.
Ispitujući ovaj fenomen, AQR je izgradio tržišno neutralno klađenje protiv beta faktora koji se mogu koristiti za mjerenje ove ideje. Kao praktično pitanje, uspješnost ove strategije pati zbog provizija i ostalih trgovinskih troškova. Kao takav, on možda neće biti koristan za pojedine investitore. Strategija vjerojatno zahtijeva veliku količinu kapitala i pristup niskim trgovinskim troškovima da bi bila uspješna.
