Očekuje se da će novi izvršni direktor John Flannery s utabanim General Electric Co. (GE) najaviti značajan pad tvrtke, jakih 4, 8% dividende, izvijestila je Barron. Ova najava može doći ili na glavnom predstavljanju dioničarima zakazanom za ponedjeljak, 13. studenog, ili negdje prije sastanka. U svakom slučaju, investitori koji se fokusiraju na slobodan novčani tok, a ne na zaradu, već očekuju ovaj korak.
Sama pomisao da GE planira smanjiti dividendu simbol je tragičnog pada onoga što je nekad bila jedna od najvećih američkih korporacija, osnovao legendarni izumitelj Thomas Edison. GE je i jedina dionica koja je ostala u Dow Jones Industrial Average (DJIA) od svog osnutka 1896. do danas. Ali nakon što je nadmašio tržište tokom većeg dijela 1980-ih i 1990-ih, GE-ove dionice pale su za gotovo dvije trećine od svojih 2000-ih, dok se konglomerat bori za restrukturiranje. U tom je razdoblju burza porasla i ostavila dionice GE-a za sobom.
Iako je bilo mnogih znakova propadanja GE-a, često se previdi onaj na Wall Streetu, sve je veći novčani tok GE-a.
Pogledajte novčani tok
Godine 1975., izdavač Herbert S. Bailey napisao je parodiju poznate pjesme Edgara Allana Poea, "Gavran", kojom je dao svoj trud "Umiri bankara, " Pazi na novčani tijek. " tečajevi. Poanta je u tome da tvrtke moraju platiti svoje operativne troškove, njihove vjerovnike i njihove dividende u obliku stvarnih, tvrdih novčanih sredstava. Rezultat različitih računovodstvenih konvencija je da prijavljena dobit ne mora nužno biti jednaka neto novcu koji je stvorio posao u istom razdoblju. Zarada prema općenito prihvaćenim računovodstvenim načelima (GAAP) može biti veća ili manja. U slučaju GE-a, zarada je mala, a besplatni novčani tok u posljednjim tromjesečjima negativan.
Operativni novčani tijek predstavlja gotovinu proizvedenu normalnim poslovanjem tvrtke. Odbiti kapitalne izdatke, a rezultat je besplatni novčani tok. Slobodni novčani tok, zauzvrat, financira plaćanje kamata i glavnice vjerovnicima i dividende dioničarima. Ako je slobodan novčani tok nedovoljan, tvrtka mora povući novčana sredstva, posuditi ili izdati više dionica da bi nadoknadila deficit. GE je u takvom deficitarnom položaju.
GE-ova novčana kriza
Za detaljan pregled problema s novčanim tokom u GE-u, izjave tvrtke Morningstar Inc. poučne su. Tijekom najnovijeg dvanaest mjeseci (TTM), GE je generirao operativni novčani tok u iznosu od 5, 147 milijardi USD i potrošio 7, 161 milijardi USD na kapitalne investicije, ostavljajući mu deficit u iznosu od 2, 014 milijardi USD u slobodnom novčanom toku. Suprotno tome, neto prihod dostupan zajedničkim dioničarima iznosio je pozitivnih 7, 089 milijardi USD, također po Morningstar-u.
U međuvremenu je tvrtka potrošila 26, 686 milijardi dolara na servis duga, a 8, 612 milijardi dolara na dividende. To je povećalo ukupni deficit novčanog toka na 37, 312 milijardi USD. Kako je tvrtka popunila ovaj zijevajući jaz?
GE je prikupio 9.651 USD od novih izdanja duga, povukao svoj novčani saldo za 15.096 milijardi USD (smanjenje od 27%), a preostalih 12.565 milijardi USD proizveo je kroz razne investicione i financijske aktivnosti, uključujući prodaju imovine. Izvršni direktor Flannery objavio je da planira prodati dodatnih 20 milijardi dolara imovine u sljedećih godinu ili dvije po Reutersu.
Iako je smanjenje dividende očigledan i potreban korak u rješavanju jaza novčanog toka, to samo po sebi nije dovoljno da riješi problem, kao što Cowen Inc. (COWN) ukazuje u istraživačkoj bilješci citiranoj u drugom Barronovom članku. Smanjivanje kapitalnih investicija, na primjer, može ugroziti budući rast. Problemi GE-a također mogu proizlaziti iz činjenice da tvrtka možda ne investira mudro, kao što je dolje navedeno.
Natječaj iracionalno
GE je složen industrijski i financijski konglomerat s ludim pokrivačem transakcija između odjela, što povećava poteškoće u analiziranju različitih poslova, izjavio je Stephen Tusa, analitičar iz JPMorgan Chase & Co. (JPM), kako su ga intervjuirali Barronovi. U međuvremenu, industrijska strana GE generira značajan dio svog prihoda od dugoročnih ugovora. Prema raznim računovodstvenim konvencijama, kao što je metoda postotka dovršenosti, tvrtka priznaje prihod prije ili nakon što gotovinska plaćanja stvarno budu primljena od kupca. Trenutačni deficit novčanog toka u odnosu na zarade sugerira da računovodstvene konvencije pokreću prepoznavanje prihoda, u ravnoteži, prije nego što se primi novac.
Još gore, kaže Tusa, GE se "neracionalno natječe, odajući sadržaj i izraze koji podcjenjuju rizik", po Barronovu. Tvrtka sklapa mnogo složenih ugovora koji uključuju prodaju opreme i usluga, često s trajanjem od 18 do 24 mjeseca, ukazuje Tusa. Na temelju njegove analize, oni imaju tendenciju agresivno davati te ugovore, podcjenjujući troškove i na taj način prisiljavajući otpise niz cestu. "To je veliki razlog što je njihov novčani tok bio toliko slab u odnosu na njihovu zaradu", kaže on Barronovom. Uz to, Tusa predlaže da "donose odluke o raspodjeli kapitala s lošim ili optimističkim podacima".
The Takeaway
"Najbolje tvrtke u mom sektoru ulažu višak besplatnog novca u akvizicije da bi potakle rast", Tusa komentira Barronovu. U međuvremenu, GE je prisiljen učiniti upravo suprotno, prodajući tvrtke za prikupljanje gotovine. "Ako ne generirate besplatni novac, nedostaje vam resursa za to", nastavlja on. Rezultat: "manji rast i slabija zarada", zaključuje Tusa. (Za više vidi, također: 9 Dionica nadmašuje ulaganjem u rast: Goldman .)
