U jeku financijske krize 2008. mnogi su doveli u pitanje dominantne ekonomske teorije i perspektive na tržištima. Konkretno, hipoteza o učinkovitom tržištu (EMH) zaostajala je u objašnjavanju krize. Prema EMH-u, s obzirom na racionalna očekivanja investitora i tržišnu učinkovitost, investitor nije u mogućnosti pobijediti tržište i dobiti stalne prinose. Nadalje, ulagači nisu u mogućnosti kupiti ni podcijenjene ili prodati podcijenjene zalihe. Da bi postigli povrat veći od prosječnog prinosa na tržištu, ulagači moraju snositi rizike povezane s nestabilnim sredstvima.
S druge strane, ugledni ekonomist Robert Shiller tvrdi da su cijene imovine inherentno kolebljive, pa se stoga ne može dati pretpostavka tržišne učinkovitosti i racionalnih očekivanja. Dok EMH još uvijek stoji na čelu suvremene financijske teorije, pojavile su se alternativne teorije koje pružaju precizniji prikaz tržišta. Na primjer, hipoteza fraktalnog tržišta usredotočena je na horizonte ulaganja i likvidnost tržišta i ulagača - čimbenici ograničeni u okviru EMH-a. Teorijski okvir fraktalnih tržišta može jasno objasniti ponašanje investitora tijekom razdoblja krize i stabilnosti.
Pregled
Edgar Peters formalizirao je FMH 1991. godine u okviru teorije haosa 1991. godine kako bi objasnio heterogenost ulagača s obzirom na njihove horizonte ulaganja. Koncept fraktala dolazi iz matematike i odnosi se na rascjepkani geometrijski oblik koji se može slomiti na manje dijelove koji se u potpunosti ili gotovo ponavljaju cjelina.
Intuitivno, tehnička analiza spada u kontekst fraktala: temelj tehničke analize usredotočen je na kretanje cijena imovine pod uvjerenjem da se povijest ponavlja . Slijedeći ovaj okvir, FMH analizira uloge investitora, ulogu likvidnosti i utjecaj informacija kroz cijeli poslovni ciklus. (Za više informacija pogledajte: Osnove tehničke analize .)
Investicijski horizonti
Investicijski horizont definira se kao duljina vremena za koje investitor očekuje da će posjedovati imovinu ili vrijednosne papire. Investicijski horizonti mogu učinkovito predstavljati potrebe investitora, poput stupnja izloženosti riziku i željenog povrata ulaganja. U kontekstu FMH, investicijski horizonti tijekom stabilnih razdoblja imaju tendenciju da uravnoteže kratkoročno i dugoročno.
Kratkoročni ulagači će dati veću vrijednost dnevnim maksimumima i padovima imovine u odnosu na dugoročne ulagače. Međutim, kada se dogodi ili dođe do krize, FMH navodi da će jedan investicijski horizont dominirati nad drugim. Prije i za vrijeme krize, kratkoročna trgovačka aktivnost povećava se više nego dugoročno. Tipično, dugoročni investitori skraćuju svoje investicione horizonte jer cijene i dalje padaju kao što je promatrano u financijskoj krizi. Kad ulagači promijene svoje horizonte ulaganja, to uzrokuje da tržište postane manje likvidno i nestabilno.
Uloga likvidnosti
Likvidnost se u tržišnom tijelu naziva tržišna likvidnost. Tržišna likvidnost je lakoća kojom investitor može kupiti i prodati vrijednosne papire bez da svoje akcije utječu na tržišne cijene. Likvidnost se stvara kad god ulagači trguju jedan s drugim, pa dva ulagača moraju imati različita stajališta o vrijednosti imovine i vrijednosnih papira. U kriznim vremenima hipoteza kaže da se dugoročni horizonti smanjuju; posljedično, likvidnost se smanjuje jer se ulagači homogeniziraju, a nitko nije spreman poduzeti drugu stranu trgovine. U fraktalnim strukturama različita tumačenja informacija rezultiraju različitim vremenskim horizontima, osiguravajući likvidnost tržišta i uredna kretanja cijena. (Za više informacija pogledajte: Razumijevanje financijske likvidnosti .)
Utjecaj informacija
Uloga informacija ključna je za donošenje zdravih odluka s bilo kojom vrstom investicijske strategije. Unutar FMH-a, utjecaj dostupnosti informacija može dovesti do promjena vremenskog horizonta i likvidnosti. U vrijeme stabilnosti, države FMH, svi ulagači dijele iste informacije. Način na koji se informacije percipiraju rezultira u pojedinačnim odlukama o investiranju: trgovac dnevno može uočiti kolebanje cijena i odlučiti se prodati, dok će upravitelj mirovinskog fonda ulagati manje vrijednosti na kretanja cijena.
Međutim, ako ulagači svjedoče o ekstremnim padima cijena iz prethodnog razdoblja, dugoročni ulagači mogu biti skloni smanjivanju vremenskih horizonata i započeti s prodajom. Kao rezultat toga, pad cijena iz prethodnog razdoblja može uzrokovati daljnje smanjenje cijena u tekućem razdoblju. Kao što je navedeno u FMH, informacije koje uzrokuju promjenu horizonata ulaganja rezultirat će nestabilnošću na tržištu i nelikvidnošću.
Donja linija
Analizirajući financijsku teoriju, hipoteza učinkovitog tržišta dominira i nastavlja dominirati u ekonomskoj literaturi. EMH potvrđuje tržišnu učinkovitost s ulagačima koji djeluju racionalno. Međutim, u tom okviru pojave poput krize nije moguće objasniti. Pristalice EMH-a predlažu neracionalnost među ulagačima kao faktor prilikom objašnjavanja financijske krize 2008. i mjehurića stanovanja. Međutim, po definiciji, financijska tržišta učinkovito raspodjeljuju sve dostupne informacije, što se odražava na tržišne cijene i racionalno djelujući ulagače.
Nepriznavanje neefikasnosti na tržištu daje vjerodostojnost alternativnim teorijama tržišta, uključujući hipotezu bučne tržišta, hipotezu prilagodljivog tržišta i hipotezu fraktalnog tržišta. Za razliku od EMH-a, FMH analizira ponašanje investicijskih horizonata, ulogu likvidnosti i utjecaj informacija tijekom kriza i stabilnog tržišta. U okviru FMH-a stabilna tržišta rezultiraju visoko likvidnom imovinom. Nazvana kao tržišna likvidnost, likvidnost se stvara kada ulagači mogu međusobno trgovati kao rezultat investitora koji imaju različite horizonte ulaganja.
Stabilnost u okviru FMH-a zahtijeva mnoštvo različitih investicijskih obzora i likvidne imovine. Kad informacije diktiraju kupovinu i prodaju, dolazi do nestabilnosti. U doba krize, investicijski se horizonti skraćuju, što rezultira većim brojem ulagača koji prodaju nelikvidnu imovinu. Iako se u osnovi razlikuju od EMH-a, obje se tržišne teorije pretežno oslanjaju na utjecaj informacija kako bi razumjele ponašanje investitora.
