Sadržaj
- Što je Due Diligence
- Razumijevanje Due Diligence-a
- Proces dubinske provjere ulaganja u dionice
- Osnove dubinske opreznosti za početna ulaganja
- Mekana i tvrda otpornost
- Dobra briga za financijske savjetnike
Što je Due Diligence
Dubinska provjera je istraga ili revizija potencijalnog ulaganja ili proizvoda radi potvrđivanja svih činjenica, što bi moglo uključivati i pregled financijskih evidencija. Dužna pažnja odnosi se na istraživanja provedena prije sklapanja ugovora ili financijske transakcije s drugom stranom.
Investitori provode dubinsku istragu prije nego što od neke tvrtke kupuju vrijednosni papir. Dužna pažnja može se odnositi i na istragu koju prodavač provodi na kupcu koja može uključivati ima li kupac odgovarajuće resurse za izvršenje kupnje.
Dubinska analiza
Razumijevanje Due Diligence-a
Dostupno ispitivanje postalo je uobičajena praksa (i uobičajen pojam) u SAD-u s donošenjem Zakona o vrijednosnim papirima iz 1933. Trgovci vrijednosnim papirima i posrednici postali su odgovorni za potpuno otkrivanje materijalnih podataka u vezi s instrumentima koji prodaju. Ako ove informacije nisu otkrile potencijalnim investitorima, trgovci i posrednici su postali krivični za kazneni progon. Međutim, tvorci Zakona shvatili su da zahtijevanje potpunog otkrivanja ostavlja trgovcima vrijednosnim papirima i posrednicima podložnim nepoštenim progonima ako ne otkriju materijalnu činjenicu koju nisu posjedovali ili nisu mogli znati u trenutku prodaje. Kao sredstvo zaštite njih, Zakon je uključio pravnu obranu koja kaže da sve dok trgovci i posrednici ne provode "dužni nadzor" prilikom ispitivanja tvrtki čije vlasničke udjele prodaju i u potpunosti objave svoje rezultate investitorima, neće se održati odgovoran je za informacije koje nisu otkrivene u toku istrage.
Vrste due diiligence
Tvrtke koje žele izvršavati akvizicije, analitičari istraživanja vlasničkog kapitala, menadžeri fondova, brokerski zastupnici i investitori provode dubinsku skrb. Ulagačka briga o vrijednosnim papirima od strane investitora je dobrovoljna. Međutim, brokerski zastupnici su zakonski obvezni provesti dužnu skrb o vrijednosnom papiru prije nego što ga prodaju, što pomaže u sprječavanju bilo kakvih problema koji proizlaze iz neotkrivanja relevantnih informacija.
Standardni dio inicijalne javne ponude je sastanak dubinske provjere, postupak pažljive istražne istražiteljice kako bi se osiguralo da su potencijalnim investitorima objavljene sve bitne informacije u vezi sa sigurnosnim pitanjima. Prije izdavanja konačnog prospekta, osiguravatelji, izdavatelji i drugi uključeni pojedinci (poput računovođa, članova sindikata i odvjetnika), okupit će se kako bi razgovarali o tome jesu li osiguravatelj i izdavatelj obavili dužnu istragu prema državnim i saveznim zakonima o vrijednosnim papirima.
Proces dubinske provjere ulaganja u dionice
Ispod su detaljni koraci za pojedine investitore koji poduzimaju dubinsku skrb. Većina se odnosi na kapital, ali aspekti ovih razmatranja mogu se primijeniti i na dužničke instrumente, nekretnine i druga ulaganja.
Popis nižih postupaka potrebne provjere nije sveobuhvatan jer postoje mnoge vrste vrijednosnih papira i kao rezultat toga mogu se primijeniti mnoge varijacije potrebne provjere za određenu investiciju.
Također je važno uzeti u obzir toleranciju rizika prilikom obavljanja dubinske provjere. Ne postoji jedinstvena strategija za ulagače jer ulagači mogu imati različite razine tolerancije na rizik i ciljeve ulaganja. Umirovljenici, na primjer, mogu gledati na ulaganje za prihod od dividendi i mogu dati višu vrijednost ustaljenijim tvrtkama, dok investitor koji traži rast može staviti veću vrijednost na kapitalna ulaganja i rast prihoda. Drugim riječima, dubinska pažnja može rezultirati različitim interpretacijama nalaza koji ovise o tome tko vrši istraživanje.
Korak 1: Analizirajte kapitalizaciju (ukupne vrijednosti) tvrtke
Tržišna kapitalizacija tvrtke može pružiti naznaku koliko bi mogla biti volatilna cijena dionica, koliko široko može biti vlasništvo i potencijalna veličina ciljnih tržišta tvrtke.
Na primjer, tvrtke s velikim i velikim kapitalom imaju stabilne tokove prihoda i veliku raznoliku bazu investitora, što može dovesti do manje volatilnosti. U međuvremenu, kompanije sa srednjim i malim kapitalom mogu poslužiti samo za pojedina područja na tržištu i obično imaju veće fluktuacije u cijeni dionica i zaradi od velikih korporacija.
Veličina i lokacija tvrtke mogu također odrediti na kojoj je burzi kotirana ili na kojoj se trguje. Također biste trebali potvrditi je li dionica uvrštena na njujoršku burzu, Nasdaq ili je to američki depozitarni račun (ADR), što znači da će imati još jedan uvrštenje na burzu u drugoj zemlji. ADR-ovi obično imaju slova "ADR" napisana u nazivu uvrštenja dionica.
Korak 2: Trendovi prihoda, profita i marže
Analizirajući brojeve, račun dobiti i gubitka će imati prihod tvrtke ili gornju liniju, neto prihod ili dobit, koja se naziva donja linija. Važno je pratiti sve trendove u prihodima tvrtke, operativnim troškovima, profitnim maržama i prinosu na kapital.
Marža dobiti izračunava se dijeljenjem neto prihoda tvrtke s prihodom. Najbolje je analizirati profitnu maržu tijekom nekoliko kvartala ili godina i usporediti te rezultate s tvrtkama unutar iste industrije kako bi se dobila perspektiva.
Korak 3: Konkurenti i industrije
Sada kada imate osjećaj koliko je tvrtka velika i koliko novca zarađuje, vrijeme je da prilagodite industrije u kojima posluje i svoju konkurenciju. Svaka je tvrtka djelomično definirana svojom konkurencijom. Kao što je ranije rečeno, usporedite maržu dva ili tri konkurenta. Promatranje glavnih konkurenata u svakoj djelatnosti (ako ih ima više) može vam pomoći u određivanju konkurentnosti poduzeća na svakom tržištu. Je li tvrtka lider u svojoj industriji ili na određenim ciljnim tržištima? Raste li industrija?
Informacije o konkurentima mogu se naći u profilima poduzeća na većini glavnih istraživačkih mjesta, obično zajedno s popisom određenih mjernih podataka koji su već izračunati za vas. Provođenje dubinske revidiranosti na više kompanija u istoj industriji može pružiti ulagačima ogroman uvid u to u kojoj se industriji radi i koje tvrtke imaju vodeću prednost nad konkurencijom.
Korak 4: Vrednovanje višestruko
Postoje mnogi omjeri i financijske metrike koje investitori mogu koristiti za ocjenu poduzeća. Ne postoji nijedna mjerna vrijednost koja je idealna za sve investicije, pa je najbolje koristiti kombinaciju omjera kako bi se stvorila cjelovita slika i dovela do informiranije odluke o investiranju.
Neki od financijskih omjera uključuju omjer cijene i zarade (P / E), omjer cijene / zarade prema rastu (PEG) i omjer cijene i prodaje (P / S). Dok izračunavate ili istražujete omjere, usporedite rezultate s tvrtkama konkurentima. Možda ćete postati zainteresirani za natjecatelja tijekom ovog koraka, ali ipak, pogledajte da biste nastavili sa originalnim odabirom.
P / E omjeri mogu činiti početnu osnovu za procjenu vrijednosti poduzeća. Zarada može i imaće određenu volatilnost (čak i u najstabilnijim tvrtkama). Ulagači trebaju pratiti procjene temeljene na kasnoj zaradi ili na osnovi zadnjih 12 mjeseci zarade.
Mogu se napraviti osnovna razlikovanja „zaliha rasta“ u odnosu na „vrijednosne zalihe“, zajedno s općim smislom koliko je očekivanja ugrađeno u tvrtku. Općenito je dobra ideja ispitati nekoliko godina vrijednosti zarade i P / Es kako biste bili sigurni da sadašnji kvartal ili godina ne predstavljaju odstupanje.
Kako se ne bi koristili izolirano, na P / E treba gledati zajedno s omjerom cijene do knjige (P / B), brojem poduzeća i omjerom cijene i prodaje (ili prihoda). Ovi množitelji ističu procjenu vrijednosti poduzeća s obzirom na njen dug, godišnje prihode i bilancu stanja. Budući da se rasponi tih vrijednosti razlikuju od industrije do industrije, preispitivanje istih podataka za neke konkurente ili vršnjake je presudan korak.
Konačno, omjer PEG uzima u obzir očekivanja za rast budućih zarada i kako se uspoređuje s trenutnim višestrukim primanjima. Za neke tvrtke omjer PEG-a može biti manji od jednog, dok kod drugih može biti PEG od 10 ili viši. Zalihe s PEG omjerima blizu jednog smatraju se prikladno vrednovanim u normalnim tržišnim uvjetima.
Korak 5: Upravljanje i dioničko vlasništvo
Da li tvrtku i dalje vode njeni osnivači? Ili se uprava i odbor promiješao u mnoštvo novih lica? Mlađe tvrtke imaju tendenciju da budu kompanije koje vode osnivači. Istražite konsolidirani bios upravljanja kako biste vidjeli njihova područja fokusa ili imaju li široko iskustvo. Bio informacije mogu se pronaći na web mjestu tvrtke.
Istraživanje imaju li osnivači i rukovoditelji visok udio dionica i jesu li nedavno prodali dionice. Razmotrite veliko vlasništvo top menadžera kao plus, a nisko vlasništvo potencijalnu crvenu zastavu. Dioničari se najbolje služe kada oni koji vode tvrtku imaju interes za rad dionica.
Korak 6: Bilans stanja
Mnogi bi se članci mogli jednostavno posvetiti samo bilanci, ali za naše početne potrebe revidiranosti, potanki ispit bit će dovoljan. Konsolidirana bilanca prikazati će imovinu i obveze kao i koliko gotovine je na raspolaganju.
Također, pratite razinu duga i kako to uspoređujete s tvrtkama u industriji. Puno duga nije nužno loše, posebno ovisno o poslovnom modelu i industriji tvrtke. Ali što su agencije za ocjenu korporativnih obveznica? Da li tvrtka generira dovoljno novca za otplatu duga i isplaćuje dividende?
Neke tvrtke (i industrije u cjelini) su vrlo kapitalno intenzivne poput naftnih i plinskih kompanija, dok druge zahtijevaju malo osnovnih sredstava i kapitalnih ulaganja. Utvrdite omjer duga i udjela da biste vidjeli koliko pozitivnog kapitala ima tvrtka za njega; a zatim možete usporediti rezultate s konkurentima. Što više novca tvrtka generira, to će vjerovatno biti veća investicija jer može servisirati svoj dug i kratkoročne obveze.
Ako se podaci o ukupnoj imovini, ukupnim obvezama i kapitalu dioničara bitno mijenjaju iz godine u godinu, pokušajte utvrditi razlog. Čitanje fusnota koje prate financijske izvještaje i rasprava uprave u tromjesečnim ili godišnjim izvještajima može rasvijetliti što se događa s tvrtkom. Tvrtka se može pripremati za lansiranje novog proizvoda, akumuliranje zadržane dobiti ili u financijskom padu.
Korak 7: Povijest cijena dionica
Ulagači bi trebali istražiti kratkoročno i dugoročno kretanje cijena dionica i jesu li dionice promjenjive ili stabilne. Usporedite povijesni profit i utvrdite kako je to povezano s kretanjem cijena. Imajte na umu da dosadašnji učinak ne jamči buduća kretanja cijena. Ako ste, primjerice, umirovljenik koji traži dividendu, možda ne želite nepostojanu cijenu dionica. Dionice koje su kontinuirano nestabilne obično imaju kratkoročne dioničare, što može dodati dodatne faktore rizika određenim ulagačima.
Korak 8: Mogućnosti razrjeđivanja zaliha
Ulagači trebaju znati koliko preostalih dionica postoji za tvrtku i koliko se taj broj odnosi na konkurenciju. Planira li tvrtka izdavanje više dionica ili daljnje smanjivanje broja dionica? Ako je to slučaj, cijena dionica mogla bi biti hit.
9. korak: očekivanja
Ulagači bi trebali saznati kakav je konsenzus analitičara sa Wall Streeta za rast zarade, prihode i procjenu dobiti za naredne dvije do tri godine. Ulagači bi također trebali istražiti rasprave o dugoročnim trendovima koji utječu na industriju i pojedinosti o tvrtki o partnerstvima, zajedničkim ulaganjima, intelektualnom vlasništvu i novim proizvodima ili uslugama.
Korak 10: Ispitati dugoročne i kratkoročne rizike
Obavezno shvatite i rizike koji se odnose na cijelu industriju i rizike koji postoje za pojedine tvrtke. Postoje li neriješena pravna ili regulatorna pitanja? Postoji li nestabilno upravljanje?
Ulagači bi trebali stalno održavati zdravu igru vražjeg advokata, oslikavajući najgore slučajeve i njihove potencijalne ishode na zalihama. Ako novi proizvod ne uspije ili konkurent donese novi i bolji proizvod naprijed, kako bi to moglo utjecati na tvrtku? Kako bi skok kamatnih stopa utjecao na tvrtku ili kako na ekonomski rast i inflaciju?
Nakon što dovršite gore opisane korake, ulagači biste trebali steći bolji uvid u učinak tvrtke i način na koji on postavlja konkurenciju. Od tamo možete razviti svoju strategiju ulaganja.
Ključni odvodi
- Dubinska provjera je istraga ili revizija potencijalnog ulaganja ili proizvoda radi potvrđivanja svih činjenica, što bi moglo uključivati i pregled financijskih evidencija. Dubinska provjera odnosi se na istraživanje provedeno prije sklapanja ugovora ili financijske transakcije s nekom drugom stranom. Investitori provode dubinsku istragu prije nego što od tvrtke kupuju vrijednosni papir. Distanciranje se može koristiti za spajanja, početna ulaganja i istraživanje hedge fondova.
Osnove dubinske opreznosti za početna ulaganja
Kada razmišljate o ulaganju u startup, slijedite gore navedene korake (ako je primjenjivo). No, evo nekoliko poteza specifičnih za pokretanje, koji odražavaju visoku razinu rizika koju ova vrsta poduzeća nosi.
- Uključite izlaznu strategiju: Više od 50% startupa ne uspije u prve dvije godine. Planirajte strategiju oduzimanja kako biste povratili sredstva ako posao propadne. Razmislite o ulasku u partnerstvo: Partneri dijele kapital i rizik među sobom što rezultira manjim rizikom, a vi gubite manje resursa ako posao uspije u prvih nekoliko godina. strategija berbe vašeg ulaganja: Obećavajuće tvrtke mogu propasti zbog promjene tehnologije, vladine politike ili tržišnih uvjeta. Budite oprezni za nove trendove, tehnologije i marke i žetvu kad otkrijete da posao možda neće uspjeti s uvođenjem novih faktora na tržište. Odaberite startup s obećavajućim proizvodima: budući da je većina ulaganja ubrana nakon pet godina, preporučljivo je ulagati u proizvode koji za to razdoblje imaju sve veći povrat ulaganja (ROI). Nadalje, pogledajte plan rasta poslovanja i procijenite je li održiv.
Mekana i tvrda otpornost
U svijetu spajanja i preuzimanja (M&A) postoji razlika između "tvrdog" i "mekog" oblika dužne revnosti. U tradicionalnoj M&A djelatnosti, tvrtka koja je preuzela posao angažira analitičare rizika koji obavljaju dubinsku istragu proučavanjem troškova, koristi, strukture, imovine i obveza ili više poznatog kao tvrda dubinska provjera. Međutim, sve veći ugovori o spajanju i pridruživanju također su podložni proučavanju kulture, upravljanja i ostalih ljudskih elemenata tvrtke, inače poznatih kao meka dubinska revnost. Čvrsta pažnja, koju vode matematika i zakonitosti, podložna je ružičavim tumačenjima željnih prodavača. Meka dubinska revidiranost djeluje kao protuteža kada se brojkama manipulira ili prenaglašava.
Organizacijske podatke lako je kvantificirati, tako da su se u planiranju akvizicija korporacije tradicionalno fokusirale na velike brojeve. No činjenica ostaje da postoje mnogi pokretači poslovnog uspjeha koje brojke ne mogu u potpunosti savladati, poput odnosa s zaposlenicima, korporativne kulture i liderstva. Kada M&A ugovori propadnu, više od 50% ih čini, to je često zato što se ljudski element ignorira. Na primjer, jedan skup produktivne radne snage može biti vrlo dobar pod postojećim vođstvom, ali može se iznenada boriti s nepoznatim stilom upravljanja. Bez meke dubinske revnosti, tvrtka koja je preuzela tvrtku ne zna hoće li zaposlenici ciljnih tvrtki zamjeriti činjenicu da nose glavni teret korporativnog kulturnog pomaka.
Suvremene poslovne analize ovaj element nazivaju "ljudskim kapitalom". Korporativni svijet počeo je primjećivati njegov značaj sredinom 2000-ih. Godine 2007. Harvard Business Review posvetio je dio svog izdanja u travnju onome što je nazvao "ljudskim kapitalom", upozoravajući da ga kompanije ignoriraju na svoju štetu.
Izvođenje tvrdog pomaka
U sporazumu o spajanju i pridruživanju često je temeljna briga odvjetnika, računovođa i pregovarača. Obično se pažljiva skrb usredotočuje na zaradu prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA), starenje potraživanja i obveza, novčani tok i kapitalne izdatke. U sektorima poput tehnologije ili proizvodnje dodatni se fokus stavlja na intelektualno vlasništvo i fizički kapital.
Ostali primjeri aktivnosti stroge provjere uključuju:
- Pregled i revizija financijskih izvještajaKrupnjanje projekcija, obično projekcija cilja, o budućim performansama Analiza tržišta potrošačaOperativna otpremnina i lakoća njihovog uklanjanjaPotencijalni ili tekući parnični postupci Pregled antitrustovskih razmatranjaOcjenjivanje podizvođača i drugih odnosa s trećim stranamaIzgradnja i izvršavanje rasporeda objavljivanja
Izvođenje meke due diiligence
Provođenje meke dubinske istrage nije točna znanost. Neke tvrtke koje se bave prodajom postupaju vrlo formalno, uključujući to kao službenu fazu faze predbilježbe. Ostale tvrtke su manje ciljane; oni bi mogli potrošiti više vremena i truda na strani ljudskih resursa i nemaju definirane kriterije za uspjeh.
Meka dubinske revnosti trebala bi se usredotočiti na to koliko će se ciljana radna snaga uskladiti s kulturom korporacije koja stiče. Ako se kulture ne doimaju idealno, možda bi trebale biti napravljene ustupke, koje bi mogle uključivati kadrovske odluke, posebno s najvišim rukovoditeljima i drugim utjecajnim zaposlenicima.
Tvrda i meka dubinska revnost isprepliću se kada je riječ o programima nadoknade i poticaja. Ovi se programi ne samo temelje na stvarnom broju, što ih čini lako uključiti u planiranje nakon stjecanja, već se mogu razgovarati i sa zaposlenicima i koristiti za mjerenje kulturnog utjecaja. Meka dužna revnost bavi se motivacijom zaposlenika, a paketi za naknadu posebno su izrađeni da utječu na te motivacije. To nije lijek za zaštitu od panaceje ili lijekova, ali blaga pažljiva skrb može pomoći tvrtki koja je preuzela tvrtku da predvidi može li se primijeniti kompenzacijski program kako bi se poboljšao uspjeh posla.
Meka dubinska revidiranost može se odnositi i na korisnike ciljanih tvrtki. Čak i ako ciljni zaposlenici prihvate kulturne i operativne pomake od preuzimanja, ciljni kupci i klijenti mogu im zamjerati promjenu (stvarnu ili uočljivu) u usluzi, proizvodima, postupcima ili čak nazivima. Zbog toga mnoge analize M&A sada uključuju preglede kupaca, preglede dobavljača i podatke o ispitivanju tržišta.
Dužna pažnja odnosi se na istraživanja provedena prije sklapanja ugovora ili financijske transakcije s drugom stranom.
Dobra briga za financijske savjetnike
Financijski savjetnik trebao bi obavljati skrbnu skrb o sredstvima ili proizvodima koji su zainteresirani za klijente. Istraživanje svih regulatornih radnji koje su se mogle dogoditi u tvrtki za upravljanje investicijama. Savjetnici bi također trebali osigurati istraživanje je li investicijsko društvo bilo uključeno u bilo kakve parnice, uključujući i one koje su riješene izvan suda.
Podnesak o stečaju i kaznena evidencija mogu se naći i na mjestima na kojima određeni upravitelj može prebivati ili raditi, te su još jedan primjer dokumenata koje treba pregledati. Jasno je da bi one poslužile kao crvena zastava kada bi se razmišljalo hoće li ili ne raditi s ovom tvrtkom. Drugi važan korak koji treba poduzeti je provjera obrazovnih vjerodajnica menadžera.
Preporuka fonda
Gledanje povijesti uspješnosti i evidencije financijskih sredstava upravitelja također je ključni dio postupka dubinske provjere. Savjetnik možda čak želi razgovarati s raznim ljudima koji rade u drugim odjelima investicijske tvrtke kako bi stekli uvid u ono što se tamo događa. Ovaj pristup može pomoći u učenju o problemima koji možda nisu otkriveni u literaturi tvrtke.
Drugo ključno područje koje treba u potpunosti ispitati su sredstva ili udjeli fonda. Važno je osigurati da ulaganja u fond odgovaraju sličnim fondovima ili njegovim ključnim mjerilima i da se fond ne ulaže izvan njegovog mandata, jer će to utjecati na uspješnost. Oslanjanje na dubinsku istražljivost koju pružaju programi upravljanja imovinom "na ključ" može biti korisno, ali savjetnici bi trebali osigurati temeljit pregled tih programa kako bi saznali što pokrivaju.
Sastanite se s Upraviteljem
Ako je moguće, razgovor s upraviteljem novca može biti od pomoći, osobito kada upravitelj ulaže u alternativne proizvode. Neka investicijska sredstva, poput hedge fondova, posjeduju određene vlasničke podatke ili slijede određene strategije koje nisu dužni objaviti u pisanim dokumentima. Osim toga, savjetnici trebaju potražiti bilo koju disciplinsku povijest koju je investicijska tvrtka nametnula menadžeru i otkriti je li firma spremna razgovarati o tome.
