Sadržaj
- Što je model popusta za dividende?
- Razumijevanje DDM-a
- Vremenska vrijednost novca
- Očekivane dividende
- Faktor popusta
- DDM formula
- Varijacije DDM-a
- Primjeri DDM-a
- Nedostaci DDM-a
- Korištenje DDM-a za ulaganja
Što je model popusta za dividende?
Model popust na dividendu (DDM) je kvantitativna metoda koja se koristi za predviđanje cijene dionica tvrtke na temelju teorije da današnja cijena vrijedi zbroj svih njegovih budućih isplata dividendi kada se diskontiraju na njihovu sadašnju vrijednost. Pokušava izračunati fer vrijednost dionica bez obzira na prevladavajuće tržišne uvjete i uzima u obzir faktore isplate dividende i očekivane prinose na tržištu. Ako je vrijednost dobivena iz DDM-a viša od trenutne trgovačke cijene dionica, tada je dionica podcijenjena i kvalificirana je za kupnju, i obrnuto.
Model popusta na dividende
Razumijevanje DDM-a
Tvrtka proizvodi robu ili nudi usluge radi zarade. Novčani tok zarađen takvim poslovnim aktivnostima određuje njegov profit, koji se očituje u cijenama dionica tvrtke. Tvrtke također isplaćuju dividendu dioničarima, koja obično potječe od dobiti iz poslovanja. DDM model zasnovan je na teoriji da je vrijednost poduzeća sadašnja vrijednost zbroja svih njegovih budućih isplata dividendi.
Vremenska vrijednost novca
Zamislite da ste prijatelju dali 100 dolara kao beskamatni zajam. Nakon nekog vremena odlazite do njega da pokupi svoj posuđeni novac. Vaš prijatelj vam daje dvije mogućnosti:
- Uzmi sada svojih 100 dolara Uzmi 100 dolara nakon godinu dana
Većina pojedinaca odlučit će se za prvi izbor. Uzimanje novca sada će vam omogućiti da ga položite u banci. Ako banka plati nominalnu kamatu, recimo 5 posto, vaš novac će nakon godinu dana narasti na 105 dolara. Bit će bolje od druge opcije gdje nakon godinu dana od prijatelja dobijete 100 dolara. Matematički, Buduća vrijednost = sadašnja vrijednost ∗ (1 + kamata%)
Gornji primjer pokazuje vremensku vrijednost novca, koja se može sažeti kao "Vrijednost novca ovisi o vremenu." Gledajući na drugi način, ako znate buduću vrijednost imovine ili potraživanja, možete izračunati njegovu sadašnju vrijednost prema koristeći isti model kamatnih stopa.
Preuređivanje jednadžbe, Sadašnja vrijednost = (1 + kamata%) Buduća vrijednost
U osnovi, s obzirom na bilo koja dva faktora, treći se može izračunati.
Model diskontnih dividendi koristi ovaj princip. Uzima se očekivana vrijednost novčanih tokova koje će tvrtka generirati u budućnosti i izračunava neto sadašnju vrijednost (NPV) izvučenu iz koncepta vremenske vrijednosti novca (TVM). U osnovi, DDM je zasnovan na uzimanju zbroja svih budućih dividendi koje će društvo isplatiti i izračunavanju njegove sadašnje vrijednosti koristeći neto kamatni faktor (koji se također naziva diskontna stopa).
Očekivane dividende
Procjena budućih dividendi poduzeća može biti složen zadatak. Analitičari i investitori mogu dati određene pretpostavke ili pokušati identificirati trendove temeljene na prošlosti isplate dividendi kako bi procijenili buduće dividende.
Može se pretpostaviti da tvrtka ima fiksnu stopu rasta dividendi do vječnosti, koja se odnosi na stalni tok identičnih novčanih tokova tijekom beskonačnog vremena bez krajnjeg datuma. Na primjer, ako je tvrtka ove godine isplatila dividendu od 1 USD po dionici, a očekuje se da će održati stopu rasta od 5 posto za isplatu dividende, očekuje se da će dividenda za sljedeću godinu biti 1, 05 USD.
Alternativno, ako se primijeti određeni trend - poput tvrtke koja plaća isplate dividende u iznosu od 2, 00 USD, 2, 50 USD, 3, 00 USD i 3, 50 USD tijekom posljednje četiri godine - tada se može pretpostaviti da ovogodišnja isplata iznosi 4, 00 USD. Takva očekivana dividenda je matematički predstavljena s (D).
Faktor popusta
Dioničari koji ulažu svoj novac u dionice riskiraju jer kupljene dionice mogu opadati. Protiv ovog rizika očekuju povrat / naknadu. Slično kao posjednik koji svoju nekretninu iznajmljuje u najam, dionički investitori djeluju kao zajmodavci novca tvrtki i očekuju određenu stopu povrata. Troškovi vlasničkog kapitala tvrtke predstavljaju nadoknadu koju tržište i investitori traže u zamjenu za posjedovanje imovine i snose rizik vlasništva. Ta stopa prinosa predstavljena je s (r) i može se procijeniti korištenjem modela određivanja cijene kapitala (CAPM) ili modela rasta dividende. Međutim, ta stopa povrata može se ostvariti samo kad investitor proda svoje dionice. Tražena stopa povrata može se razlikovati zbog diskrecione odluke investitora.
Tvrtke koje isplaćuju dividende to rade po određenoj godišnjoj stopi, koja je predstavljena s (g). Stopa prinosa umanjena za stopu rasta dividende (r - g) predstavlja učinkovit faktor diskontiranja za dividendu poduzeća. Dividendu isplaćuju i ostvaruju dioničari. Stopa rasta dividende može se procijeniti množenjem prinosa na kapital (ROE) s zadržavajućim omjerom (potonji je suprotan omjeru isplate dividende). Budući da se dividenda ostvaruje iz zarade koju ostvaruje tvrtka, u idealnom slučaju ne može premašiti zaradu. Stopa prinosa na ukupne dionice mora biti veća od stope rasta dividendi za buduće godine, u protivnom model možda neće održati i dovesti do rezultata s negativnim cijenama dionica koje u stvarnosti nisu moguće.
DDM formula
Na temelju očekivane dividende po dionici i neto faktora diskontiranja, formula za vrednovanje dionica pomoću modela popust na dividendu matematički je prikazana kao, Vrijednost dionice = (CCE-DGR) EDPS gdje je: EDPS = očekivana dividenda po dioniciCCE = trošak kapitala kapitala
Budući da varijable koje se koriste u formuli uključuju dividendu po dionici, neto diskontnu stopu (predstavljenu potrebnom stopom povrata ili troška kapitala i očekivanom stopom rasta dividende), dolazi s određenim pretpostavkama.
Budući da su dividende i njezina stopa rasta ključni ulaz u formulu, vjeruje se da se DDM primjenjuje samo na tvrtke koje isplaćuju redovite dividende. Međutim, ona se još uvijek može primijeniti na dionice koje ne isplaćuju dividende pretpostavkom o tome koja bi dividenda inače bila isplaćena.
Varijacije DDM-a
DDM ima mnogo varijacija koje se razlikuju po složenosti. Iako nije točna za većinu poduzeća, najjednostavnija iteracija modela popust na dividendu pretpostavlja nulti rast dividende, u kojem slučaju vrijednost dionica je vrijednost dividende podijeljena s očekivanom stopom prinosa.
Najčešći i najprimjereniji izračun DDM-a poznat je pod nazivom Gordon model rasta (GGM), koji pretpostavlja stabilnu stopu rasta dividendi, a ime je dobio u 1960-ima po američkom ekonomisti Myronu J. Gordonu. Ovaj model pretpostavlja stabilan rast dividendi iz godine u godinu. Da bi pronašao cijenu dionica za isplatu dividende, GGM uzima u obzir tri varijable:
D = procijenjena vrijednost dividende za sljedeću godinu = trošak kapitala kapitala tvrtke
Koristeći ove varijable, jednadžba za GGM je:
Cijena po dionici = r − gD
Postoji i treća varijanta kao model rasta natprirodnih dividendi, koji uzima u obzir razdoblje visokog rasta, koje slijedi niži, stalan period rasta. Tijekom razdoblja visokog rasta, možete uzeti svaki iznos dividende i diskontirati ga na sadašnje razdoblje. Za razdoblje s konstantnim rastom, proračuni slijede GGM model. Svi takvi izračunati faktori zbrajaju se da bi došli do cijene dionica.
Primjeri DDM-a
Pretpostavimo da je kompanija X ove godine isplatila dividendu od 1, 80 USD po dionici. Tvrtka očekuje da će dividende rasti neprestano u visini od 5 posto godišnje, a troškovi vlasničkog kapitala tvrtke su 7%. Dividenda od 1, 80 dolara je dividenda za ovu godinu i treba je prilagoditi stopom rasta da bi se pronašao D 1, procijenjena dividenda za sljedeću godinu. Ovaj izračun je: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 USD x (1 + 5%) = 1, 89 USD. Dalje, pomoću GGM-a, utvrđeno je da je cijena tvrtke po dionici D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
Pogled na povijest isplate dividende vodećeg američkog prodavača Walmart Inc. (WMT) pokazuje da je tijekom siječnja 2014. i siječnja 2018. kronološkim redoslijedom isplatio godišnje dividende u iznosu od 1, 92, 1, 96, 2, 00, 2, 04 i 2, 08 dolara. Može se vidjeti obrazac neprekidnog povećanja od 4 centa Walmart-ove dividende, što je jednako prosječnom rastu od oko 2 posto. Pretpostavimo da investitor zahtijeva stopu povrata od 5%. Pomoću procijenjene dividende od 2, 12 USD na početku 2019. godine, ulagač će upotrijebiti model diskonta za dividendu kako bi izračunao vrijednost po dionici 2, 12 USD / (.05 -.02) = 70, 67 USD.
Nedostaci DDM-a
Iako se GGM metoda DDM naširoko koristi, ima dva dobro poznata nedostatka. Model pretpostavlja stalnu stopu rasta dividendi u trajnosti. Ova je pretpostavka općenito sigurna za vrlo zrele tvrtke koje imaju uspostavljenu povijest redovitih isplata dividendi. No, DDM možda nije najbolji model za vrednovanje novijih tvrtki koje imaju stope rasta dividendi ili uopće ne. Na takvim se tvrtkama DDM još uvijek može koristiti, ali s više i više pretpostavki, preciznost se smanjuje.
Drugo pitanje s DDM-om je da je izlaz vrlo osjetljiv na ulaze. Na primjer, u primjeru tvrtke X gore, ako se stopa rasta dividende spusti za 10 posto na 4, 5 posto, rezultirajuća cijena dionica iznosi 75, 24 USD, što je više od 20 posto u odnosu na ranije izračunatu cijenu od 94, 50 USD.
Model također propada kada kompanije mogu imati nižu stopu prinosa (r) u usporedbi sa stopom rasta dividende (g). To se može dogoditi kada tvrtka nastavi isplaćivati dividende, čak i ako ima gubitak ili relativno nižu zaradu.
Korištenje DDM-a za ulaganja
Sve DDM varijante, posebno GGM, omogućuju vrednovanje udjela bez trenutnih tržišnih uvjeta. Pomaže i u izravnim usporedbama poduzeća, čak i ako pripadaju različitim industrijskim sektorima.
Ulagači koji vjeruju u temeljni princip da je današnja intrinzična vrijednost dionica prikaz njihove diskontirane vrijednosti budućih isplata dividendi, mogu je upotrijebiti za identificiranje prekupljenih ili preprodatih dionica. Ako je izračunata vrijednost veća od trenutne tržišne cijene dionice, to ukazuje na mogućnost kupovine, jer se dionica trguje ispod svoje fer vrijednosti prema DDM-u.
No, treba napomenuti da je DDM još jedan kvantitativni alat dostupan u velikom svemiru alata za procjenu dionica. Kao i bilo koja druga metoda vrednovanja koja se koristi za određivanje osnovne vrijednosti zaliha, i ova se može koristiti DDM pored nekoliko drugih uobičajenih metoda procjene zaliha. Budući da zahtijeva puno pretpostavki i predviđanja, možda nije jedini najbolji način za utemeljenje investicijskih odluka.
