Povrat na kapital (ROE) pomno je promatran među ulagačima koji dobro znaju. To je snažno mjerilo koliko dobro rukovodstvo tvrtke stvara vrijednost za svoje dioničare. Međutim, taj broj može biti zabludujući, jer je podložan mjerama koje povećavaju njegovu vrijednost, a istovremeno čine dionice rizičnijima. Bez načina da razbiju komponente ROE-a, ulagači bi mogli biti zavereni kako vjeruju da je tvrtka dobra investicija, a nije. Čitajte dalje kako biste naučili kako koristiti DuPont analizu za razdvajanje ROE-a i steći puno bolje razumijevanje odakle dolazi kretanje u ROE-u.
Ljepota ROE-a je u tome što je to bitna mjera koja za izračunavanje zahtijeva samo dva broja: neto prihod i vlasnički kapital.
ROE = Prihodi dioničarskog vlasništva
Ako se taj broj poveća, to je općenito dobar znak za tvrtku jer pokazuje da stopa prinosa na kapital dioničara raste. Problem je u tome što se taj broj može jednostavno povećati i kada tvrtka preuzme više duga, a na taj način smanjuje kapital dioničara. To bi povećalo utjecaj tvrtke, što bi mogla biti dobra stvar, ali će i dionice učiniti rizičnijima.
DuPont u tri koraka
Potrebno je detaljnije znanje o ROE-u kako bi se izbjegle pogrešne pretpostavke. U 1920-ima korporacija DuPont kreirala je analiznu metodu koja ispunjava tu potrebu razbijanjem ROE-a na složenije jednadžbe. DuPont analiza pokazuje uzroke pomaka u broju.
Postoje dvije varijante DuPontove analize: izvorna jednadžba u tri koraka i proširena jednadžba s pet koraka. Jednadžba u tri koraka raščlanjuje ROE na tri vrlo važne komponente:
ROE = NPM × Prihodi od prodaje × Količinski multiplikator: NPM = Neto profitna marža, mjera operativne učinkovitostiAsset Promet = Mjera učinkovitosti korištenja imovineEquity Multiplier = Mjera financijske poluge
DuPont analiza
Izračun DuPonta u tri koraka
Uzimajući jednadžbu ROE: ROE = neto prihod / vlasnički kapital i množenje jednadžbe s (prodaja / prodaja), dobivamo:
ROE = Prihod od SalesNet-a × Vlasnički kapital
Sada imamo ROE podijeljen na dvije komponente: prva je marža neto dobiti, a druga je omjer prometa kapitala. Sada množenjem u (imovina / imovina) završavamo s tri koraka DuPont identiteta:
ROE = Prihod od prodaje × ImovinaProdaje × Vlasnički kapital
Ova jednadžba za ROE rastavlja je na tri široko korištene i proučavane komponente:
ROE = NPM × prihod aktive × multiplikator kapitala
ROE je raščlanjen na neto profitnu maržu (koliku dobit tvrtka ostvaruje u prihodima), promet imovine (koliko učinkovito koristi imovinu) i multiplikator vlasničkog udjela (mjera koliko tvrtka ima utjecaja). Korisnost bi sada trebala biti jasnija.
Ako ROE tvrtke poraste zbog povećanja marže neto dobiti ili prometa imovine, to je za tvrtku vrlo pozitivan znak. No, ako je izvor porasta vlasnički multiplikator, a tvrtka je već prikladno utjecala, to jednostavno postaje rizičnije. Ako je tvrtka prekomjerno povećana, dionice mogu zaslužiti veći popust unatoč porastu ROE-a. Poduzeće bi također moglo biti podcijenjeno. U ovom slučaju, to bi moglo biti pozitivno i pokazati da tvrtka bolje upravlja.
Čak i ako ROE tvrtke ostane nepromijenjen, ispitivanje na ovaj način može biti od velike pomoći. Pretpostavimo da tvrtka izbaci brojeve, a ROE nije promijenjen. Ispitivanje s DuPont analizom moglo bi pokazati da su se i profitna marža i promet imovine smanjili, dva negativna znaka za tvrtku, a jedini razlog zašto je ROE ostao isti je veliko povećanje utjecaja. Bez obzira na početnu situaciju u tvrtki, to bi bio loš znak.
DuPont u pet koraka
DuPontova jednadžba s pet koraka ili s produženom razgradnjom marže neto dobiti dodatno. Iz jednadžbe u tri koraka vidjeli smo da, općenito, povećanja neto profitne marže, prometa imovine i poluge povećavaju ROE. Jednadžba u pet koraka pokazuje da povećanje utjecaja ne znači uvijek povećanje ROE-a.
Proračun u pet koraka
Budući da je brojnik neto profitne marže neto prihod, to se može pretvoriti u zaradu prije poreza (EBT) množenjem jednadžbe u tri koraka s 1 umanjenom za poreznu stopu tvrtke:
ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) gdje je: EBT = Zarada prije porezaS = ProdajaA = SredstvaE = VlasništvoTR = Porezna stopa
To možemo razbiti još jednom jer je zarada prije oporezivanja jednostavno zarada prije kamata i poreza (EBIT) umanjena za kamatne troškove tvrtke. Dakle, ako postoji zamjena za troškove kamata, dobivamo:
ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) gdje je: IE = rashodi za kamate
Praktičnost ove podjele nije tako jasna kao u tri koraka, ali ovaj nam identitet pruža:
ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR drugdje: OPM = operativna maržaAT = promet aktiveIER = kamata rashoda kamateEM = multiplikator kapitalaTRR = stopa zadržavanja poreza
Ako tvrtka ima visoke troškove posudbe, troškovi kamata na veći dug mogli bi umanjiti pozitivne učinke poluge.
Saznajte uzrok iza efekta
I jednadžbe u tri i pet koraka pružaju dublje razumijevanje ROE tvrtke ispitivanjem onoga što se mijenja u tvrtki, a ne gledanjem na jedan jednostavan omjer. Kao i uvijek s omjerima financijskih izvještaja, treba ih ispitati u odnosu na povijest tvrtke i njene konkurente.
Na primjer, ako pogledate dvije vršnjačke tvrtke, jedna može imati niži ROE. Jednadžbom u pet koraka možete vidjeti je li to niže jer: vjerovnici doživljavaju tvrtku kao rizičniju i naplaćuju je višim kamatama, tvrtkom se loše upravlja i ima preniski utjecaj ili tvrtka ima veće troškove koji smanjuju njezin operativna marža. Prepoznavanje izvora poput ovih vodi boljem poznavanju tvrtke i njenom vrednovanju.
Donja linija
Jednostavno izračunavanje ROE-a možda je jednostavno i govori prilično malo, ali ne daje cijelu sliku. Ako je ROE tvrtke niži od svojih vršnjaka, identiteti u tri ili pet koraka mogu vam pokazati gdje kompanija zaostaje. Također može osvijetliti kako tvrtka podiže ili povećava ROE. DuPont analiza pomaže značajno proširiti razumijevanje ROE-a.
