Uloga pravednog istraživanja je pružanje informacija tržištu. Nedostatak informacija stvara neefikasnost koja rezultira pogrešnim predstavljanjem zaliha (bilo precijenjenim ili podcijenjenim). Analitičari koriste svoju stručnost i provode dosta vremena analizirajući zalihe, industriju i grupu svojih vršnjaka kako bi osigurali procjenu zarade i procjene vrijednosti. Istraživanje je vrijedno jer popunjava nedostatke u informacijama tako da svaki pojedinačni investitor ne treba analizirati svaku dionicu. Ovakva podjela rada čini tržište učinkovitijim.
Naslov ovog članka pomalo je zabludu jer se uloga istraživanja nije promijenila od trenutka kada se prva trgovina dogodila ispod stabla dugmadi na otoku Manhattan. Promijenilo se okruženje (tržište bikova i medvjeda) koje utječu na istraživanje.
Istraživanje tržišta bikova i medvjeda
Na svakom tržištu bikova neki ekscesi postaju vidljivi tek na tržištu medvjeda koje slijedi. Bilo da se radi o dotcom ili organskim namirnicama, svako doba ima svoju maniju koja narušava normalno funkcioniranje tržišta. U žurbi s zarađivanjem, racionalnost je prva žrtva. Ulagači žure da skoče na pojasu i tržište prekomjerno raspodjeljuje kapital za "vruće" sektore. Ovaj mentalitet stada razlog je zašto su tržišta bikova financirala toliko "ja-too" ideja kroz povijest.
Istraživanje je funkcija tržišta i pod utjecajem tih promjena. Na tržištu bikova, investicijski bankari, mediji i ulagači vrše pritisak na analitičare da se usredotoče na vruće sektore. Neki analitičari pretvaraju se u promotore dok se voze tržnicom. Oni analitičari koji ostaju, racionalni praktičari, zanemaruju se i njihova izvješća o istraživanju ostaju nepročitana.
Pokušaj kriviti nekoga za gubitke od ulaganja normalan je događaj na medvjeđim tržištima. Dogodilo se to u 1930-ima, 1970-im, za vrijeme kraha dot coma i financijske krize 2008. godine. Neke su kritike zaslužene, ali općenito, potreba za pružanjem informacija o tvrtkama nije se promijenila.
Kako se istraživanje kapitalnih promjena mijenja
Da bismo razmotrili ulogu istraživanja na današnjem tržištu, moramo razlikovati istraživanje na Wall Streetu od ostalih istraživanja. Glavne brokerske kuće nude istraživanja na Wall Streetu - uobičajeno tvrtke sa prodajom - i na Wall Streetu i izvan njega. Ostala istraživanja proizvode neovisne istraživačke tvrtke i male butične brokerske tvrtke.
Ovo razlikovanje je važno. Prvo, istraživanje na Wall Streetu postalo je usredotočeno na velike, vrlo likvidne dionice i zanemaruje većinu dionica kojima se trguje na otvorenom. Kako bi ostale profitabilne, tvrtke s Wall Streeta usredotočile su se na velike zalihe kako bi generirale vrlo unosne investicijske bankarske ponude i trgovinske profite, ali i suočile se s zastrašujućom zadaćom smanjenja troškova.
One tvrtke koje će vjerojatno osigurati istraživačkim tvrtkama znatne transakcije investicijskog bankarstva su dionice za koje se utvrdi da su vrijedne da ih slijedi tržište. Dugoročni potencijal ulaganja u dionice često je sporedan.
Druga istraživanja popunjavaju informacijski jaz koji je stvorio Wall Street. Nezavisne istraživačke tvrtke i butične brokerske tvrtke osiguravaju istraživanje dionica koje su bile siroče s Wall Streeta. To znači da neovisne istraživačke tvrtke postaju primarni izvor informacija o većini dionica, ali ulagači nerado plaćaju istraživanje jer ne znaju što plaćaju dobro nakon kupnje. Nažalost, ne vrijedi kupiti sva istraživanja, jer informacije mogu biti netočne i pogrešne.
Ovih dana postoji mnogo istraživanja koja se klijentima besplatno pružaju putem e-pošte. Čak i uz u biti nulte troškove za investitora, velika većina istraživanja prolazi nepročitano.
Tko plaća istraživanje? Veliki investitori rade!
Ironično je to da iako se istraživanje pokazalo vrijednim, pojedinačni ulagači izgleda da to ne žele platiti. To može biti zbog toga što su, u tradicionalnom sustavu, brokerske kuće pružale istraživanja kako bi privukle i zadržale klijente. Ulagači su samo morali tražiti od svojih posrednika izvješće i dobili su ga besplatno. Čini se da su prolazili nezapaženo da su provizije investitora platile za to istraživanje.
Dobar pokazatelj vrijednosti istraživanja je iznos koji su institucionalni ulagači spremni platiti za njega. Institucionalni ulagači obično zapošljavaju vlastite analitičare kako bi ostvarili konkurentsku prednost u odnosu na ostale ulagače. Iako se potrošnja na analitičare za praćenje vlasničkih udjela posljednjih godina značajno smanjila, institucije također mogu platiti istraživanja koja prodaju na strani prodaje (bilo s dolarima, bilo davanjem brokerskih brokerskih tvrtki obrta).
Europski propisi koji su stupili na snagu 2018. godine, poznatiji kao MiFID II, zahtijevaju od upravitelja imovine financiranje eksternih istraživanja iz vlastitog računa dobiti i gubitka (P&L) ili putem plaćanja istraživanja koja su praćena jasnim revizorskim tragovima. To će dovesti do naplate klijenata za istraživanje i trgovanje zasebno.
Uloga istraživanja zasnovanog na naknadi
Istraživanje na temelju naknada povećava tržišnu učinkovitost i premošćuje jaz između ulagača koji žele istraživanje (bez plaćanja) i kompanija koje shvataju da Wall Street vjerojatno neće osigurati istraživanje svojih dionica. Ovo istraživanje pruža najšire moguće publike informacije bez naknade čitatelju jer je predmetna tvrtka financirala istraživanje.
Važno je razlikovati objektivno istraživanje zasnovano na naknadama i promotivno. Objektivno istraživanje zasnovano na naknadi slično je ulozi vašeg liječnika. Plaćate liječniku da vam ne kaže da se osjećate dobro, već da vam pruži svoje profesionalno i istinito mišljenje o vašem stanju.
Legitimno istraživanje temeljeno na naknadama je profesionalna i objektivna analiza i mišljenje ulaganja u potencijal tvrtke. Promotivno istraživanje kratko je na analizu i puno je buke. Jedan primjer za to su e-mail izvještaji i obmanjujući postovi na društvenim mrežama o novčanim zalihama koje će se navodno utrostručiti u kratkom vremenu.
Sledeće karakteristike imaju legitimne istraživačke tvrtke sa sedištem u naknadi:
- Omogućuju analitičke, a ne promotivne usluge. Plaćaju im se postavljene godišnje naknade u gotovini; ne prihvaćaju oblik vlasništva, što može uzrokovati sukob interesa. Pružaju potpun i jasan prikaz odnosa između tvrtke i istraživačke tvrtke kako bi ulagači mogli procijeniti objektivnost.
Tvrtke koje angažuju legitimnu istraživačku tvrtku na temelju naknada radi analize svojih zaliha pokušavaju doći do informacija investitorima i poboljšati tržišnu učinkovitost.
Takva tvrtka daje sljedeće važne izjave:
- Smatra da su njegove dionice podcijenjene jer ulagači nisu svjesni kompanije. Svjesni su da Wall Street više nije opcija. Vjeruje da njegov ulagački potencijal može izdržati objektivnu analizu.
Nacionalni institut za odnose s investitorima (NIRI) vjerojatno je bila prva skupina koja je prepoznala potrebu za istraživanjima koja se temelje na naknadama. U siječnju 2002. NIRI je izdao pismo naglašavajući potrebu da kompanije s malim kapitalom pronađu alternative istraživanju na Wall Streetu kako bi dobile svoje informacije investitorima.
Donja linija
Ugled i vjerodostojnost tvrtke i istraživačke tvrtke ovisi o naporima koje ulažu u informiranje ulagača. Tvrtka ne želi omamiti povezanost s nepouzdanim ili pogrešnim istraživanjima. Slično tome, istraživačka tvrtka želi samo analizirati tvrtke koje imaju snažne temelje i dugoročni potencijal ulaganja. Istraživanje na temelju naknada nastavlja pružati profesionalnu i objektivnu analizu ulaganja u potencijal tvrtke, iako je tržište njegovih usluga i dalje izazov u trenutnom poslovnom okruženju.
