Analiza uzajamnog fonda obično se sastoji od vrlo osnovne analize strategije fonda (rast ili vrijednost), srednje vrijednosti tržišne kapi, valjanih prinosa, standardne devijacije i možda raščlambe njegovog portfelja po sektorima, regijama i tako dalje. Kao ulagači često se bavimo statističkim rezultatima ne dovodeći u pitanje temeljne pokretače tih rezultata, koji u mnogim slučajevima mogu otkriti neke vrlo zanimljive detalje.
Sljedeći sažetak ne promovira uklanjanje statističkih analiza uspješnosti i procjenu mjernih podataka o riziku, već se zalaže da se te analize dopunju strožim postupkom koji bolje rješava vještine menadžera i sposobnosti dodavanja vrijednosti. Pročitajte dalje kako biste saznali kako se svaki od metrika navedenih u nastavku može izračunati i interpretirati pomoću različitih softvera.
Mjesečni učinak
Kao i u većini slučajeva, prva stavka interesa je učinak uzajamnog fonda. Možemo gledati kako se vraćaju jednogodišnji, trogodišnji i petogodišnji prinosi u odnosu na referentne vrijednosti i usporedive vršnjake i pronalazimo brojne menadžere koji su dobro poslovali. Ono što obično ne prikupljamo iz ove vrste analiza jest je li uspješnost menadžera bila dosljedna tijekom cijelog razdoblja koje se ocjenjuje ili je li učinak utjecao na nekoliko izvanjskih mjeseci. Također ne znamo je li učinak menadžera upravljao izlaganjem određenim vrstama tvrtki ili regija. Procjenjujući mjesečnu izvedbu prema relativnom referentnom pokazatelju, možemo pronaći tragove koji pružaju dodatni uvid u očekivanje uspješnosti određenog fonda.
Najbolji način za obavljanje ove analize je popis uspješnosti fonda i referentne vrijednosti uporedo, te usporediti relativno prekomjerno / neuspješno poslovanje fonda za svaki mjesec i pogledati mjesece u kojima je relativna uspješnost bila mnogo veća ili manja od prosječno ili tražiti određene obrasce. Možete potražiti i mjesecima kada su performanse bile izuzetno visoke ili niske, bez obzira na uspješnost referentne vrijednosti. Na primjer, uzajamni fond koji oponaša indeks za 11 od 12 mjeseci, ali nadmašuje indeks od 3% u jednom mjesecu, imat će vrlo atraktivan jednogodišnji povrat. Kao ulagaču, ključno bi bilo razumjeti rezultate određenog mjeseca i ne samo ono što ga je vodilo, već i je li ponovljiv. Drugim riječima, ima li upravitelj fonda discipliniran, metodičan postupak koji može i dalje otkriti dobre mogućnosti ulaganja.
Mnogo puta upravitelj fonda ne može artikulirati strategiju ili postupak, postavljajući sumnje može li zaista ponoviti uspješnost u budućnosti. Ako se pronađe bilo koji od ovih scenarija zajedno s bilo kojim drugim slučajevima anomalije u izvedbi, to mogu biti sjajne teme za razgovor tijekom upravitelja fonda.
Snimanje up-Market-a i Down-Market-a
Ova analiza otkriva osjetljivost fonda na kretanja na tržištu kako na tržištima gore, tako i naniže. Ako su ostali jednaki, fond s većim omjerom prikupa tržišta i nižim omjerom prikupljanja na nižem tržištu bit će privlačniji od ostalih fondova. Mnogi analitičari koriste ovaj jednostavan izračun u svojim širim procjenama pojedinih menadžera ulaganja. Postoje slučajevi kad ulagač može preferirati jednu nad drugom, ali radi jednostavnosti, usredotočit ću se strogo na ove dvije mjere jer se odnose jedna na drugu kao i na kolege iz fonda.
Menadžer investicija koji ima omjer porasta od preko 100 premašio je indeks tijekom nadogradnje. Na primjer, menadžer s omjerom porasta prijenosa na tržištu od 120 pokazuje da je menadžer u navedenom razdoblju nadmašio tržište za 20%. Menadžer koji ima omjer sniženog tržišta manji od 100 nadmašio je indeks tijekom sniženja tržišta. Na primjer, menadžer sa smanjenim omjerom prikupljanja na tržištu od 80 ukazuje da je portfelj menadžera opao za samo 80% koliko indeks tijekom predmetnog razdoblja. Dugoročno gledano ta sredstva će nadmašiti indeks.
Ako fond ima visoki udio na tržištima, to bi bio privlačniji za vrijeme tržišnih porasta od fonda s nižim omjerom prema gore. To može biti rezultat ulaganja u veće beta dionice, superiornog branja zaliha, poluge ili kombinacije različitih strategija koje će nadmašiti tržište kada tržište raste. Češće nego ne, uzajamni fondovi s visokim omjerima povećanja iskorištenja također imaju veći omjer smanjenog prikupljanja, što se pretvara u veću volatilnost povrata. Međutim, dobar upravnik uzajamnih fondova može postati defanzivan za vrijeme tržišnih padova i sačuvati bogatstvo ako ne uhvati visoki udio pada tržišta.
Snimanje nižeg tržišta može se ostvariti ulaganjem u niže beta dionice, superiornim branjem zaliha, držanjem većih količina gotovine ili kombinacijom različitih strategija. Ideja i mjernih podataka o prikupljanju i smanjenju prijenosa je shvatiti koliko dobro upravitelj uzajamnog fonda može upravljati promjenama u poslovnom ciklusu i maksimizirati prinose kada je tržište gore, a istovremeno sačuvati bogatstvo kada tržište opada.
Izračunavanje metrika
Na tržištu postoji softver koji može izračunati ove metrike, ali pomoću programa Excel možete izračunati obje metrike na sljedeći način:
- Izračunajte kumulativni prinos na tržištu samo za mjesece kada je tržište imalo pozitivne prinose. Izračunajte kumulativni povrat fonda samo za mjesece kada je tržište imalo pozitivne prinose. Oduzmite ih od svakog rezultata i rezultat dobiven za povrat fonda podijelite s rezultat dobiven za povrat tržišta.
Da biste izračunali povrat prinosa, ponovite gornje korake mjesecima kada se tržište smanjilo.
Imajte na umu da čak i ako je fond imao pozitivan povrat kada je tržište palo, povrat tog fonda za taj mjesec bit će uključen u izračun smanjenog ulova, a ne u izračun povećanja prikupljanja.
To otkriva sljedeće:
- Raspodjela imovine: Koliko dobro menadžer može prekomjerno težiti ili premašiti određene položaje kako bi nadmašio navedeno mjerilo.Sigurnost sigurnosti: Vještina menadžera u odabiru pojedinih vrijednosnih papira koji nadmašuju tržišnu vrijednost.
Analiza stila
Kao investitor, prošli ste i kvantitativnu analizu i istražili strategiju ulaganja uzajamnog fonda, njegovu sposobnost da nadmaši tržište, dosljednost kroz dobra vremena, kao i loše i razne druge čimbenike koji čine ulaganje u fond dobra mogućnost.
Prije ulaganja, međutim, investitor će htjeti izvršiti analizu stila kako bi utvrdio je li upravitelj uzajamnog fonda imao učinak povrata koji je u skladu s navedenim mandatom i stilom ulaganja fonda. Na primjer, analiza stila mogla bi otkriti je li menadžer rasta s velikim kapitalom imao rezultate koji ukazuju na upravitelja rasta s velikim kapitalom ili, ako fond ima povrate koji su bili sličniji ulaganjima u druge razrede imovine ili u tvrtkama s različitim tržištem kapitalizacija.
Jedan od načina da se to postigne je usporedba mjesečnih prinosa za uzajamni fond s brojem različitih indeksa koji ukazuju na određeni stil ulaganja. To se naziva analizom stila. U primjeru u nastavku, uspoređujemo prinose Janus savjetnika četrdeset fonda (JARTX) na četiri različita indeksa. Izbor indeksa može varirati ovisno o fondu koji se analizira. Osovina X otkriva povezanost fonda s međunarodnim indeksima ili američkim indeksima. Osovina Y pokazuje povezanost fonda s poduzećima s velikim kapitalom u odnosu na tvrtke s malim kapitalom. Indeksi koji predstavljaju SAD bili su S&P 500 i Russell 2000, dok su međunarodni indeksi bili MSCI EAFE i MSCI EM indeks. Točke podataka izračunate su korištenjem formule za optimizaciju u Excelu i primjene je pomoću Solver funkcije.
Iz grafikona možemo vidjeti kako je JARTX imao jaču povezanost sa S&P 500 indeksom, što je u skladu s njihovim velikim fokusom. Međutim, najnovije točke podataka nastavile su se kretati prema lijevoj strani, što ukazuje da je možda direktor zajedničkog fonda uložio u veći postotak međunarodnih tvrtki.
Slika 1: Uzajamna analiza fondova
Mali dijamant predstavlja sličnosti prinosa uzajamnog fonda sa svakim od četiri indeksa za petogodišnje razdoblje koje završava četiri tromjesečja prije najnovijeg kraja mjeseca. Svaki naknadno veći dijamant izračunava istu metriku za petogodišnje razdoblje valjanja za svaki sljedeći kraj tromjesečja. Najveći dijamant predstavlja najnovije petogodišnje razdoblje valjanja. U ovom se primjeru fond sve više ponašao kao globalni fond, a ne kao američki fond s velikim kapitalom. Veći dijamanti pomakli su se lijevo na ljestvici, što ukazuje na vrlo veliku kapu s američkim i međunarodnim kompanijama.
Ovaj trend nije nužno dobra ili loša stvar; on samo daje investitoru još jedan podatak o tome kako je ovaj fond generirao svoje prinose i, što je još važnije, kako ga treba rasporediti u raznoliki portfelj. Na primjer, portfelj koji već ima veliku dodijeljenost međunarodnom kapitalu s najvećim kapitalom možda neće imati koristi od dodavanja ovog fonda.
Donja linija
Tradicionalna analiza uzajamnih fondova koju možete pronaći u Morningstar izvješću ili Yahoo! Financije mogu biti vrijedan alat za utvrđivanje privlačnosti fonda u odnosu na njegove vršnjake. No detaljnija analiza može omogućiti investitoru da bolje procijeni vještinu menadžera u odnosu na njihov mandat i učinkovitije upravlja portfeljima željenih izloženosti. Analiza može zahtijevati više vremena utrošenog na pripremu podataka, ali koristi od dodatnih informacija vrijedne su truda. Postoji niz dodatnih mjernih podataka i kvalitativnih čimbenika koje investitor može procijeniti kako bi odredio uspješnost i privlačnost uzajamnog fonda. Ovaj je članak pružio samo nekoliko dodatnih alata koji se lako mogu izračunati, a pružaju vrlo korisne informacije.
