Istaknuti menadžer za ulaganja Bill Miller smatra da je trenutačno tržište bikova daleko od završetka i da su ulagači i dalje nepotrebno uznemireni financijskom krizom 2008. godine. " Strahovi od recesije ili na tržištu medvjeda bili su endemični od kada je ovo tržište bikova počelo ", piše Miller u svom pismu za 1Q 2019 tržište klijentima svoje tvrtke, Miller Value Partners. Naglasak je njegov.
"Financijska kriza bila je toliko financijski i emocionalno pogubna za toliko mnogo ljudi da je ostavila tipičnog ulagača, bilo pojedinačnog ili institucionalnog, rizika i nestabilnosti fobičnog, odlučnog da izbjegne ponavljanje te katastrofe i nakon toga osuđena na to da ostavi puno novca na stolu u potrazi za sigurnošću. To je slično utjecaju Velike depresije iz 1930-ih na javnost ", dodaje. Donja tablica sažima ključne razloge zbog kojih je Miller sada bullish.
Zašto je Bill Miller bikov
- "Ekonomija je u velikoj ekspanziji koja ne pokazuje znakove kraja. Fed je susretljiv i nagovijestio je da ne žuri s podizanjem stopa. Inflacija je niska, kamatne stope ne pružaju značajnu konkurenciju dionicama." Puno je prostora da dividende rastu brže od zarade. "Strahovi nakon financijske krize doveli su do" percipiranog rizika "koji prelazi" stvarni rizik ". Premije na kapitalni rizik su visoke u odnosu na povijest, što zalihe čini atraktivnim." Prekomjerni prinosi su i dalje na raspolaganju zbog dugogodišnje želje za sigurnošću. "" Put najmanjeg otpora za dionice ostaje veći. "
Zapisnik o Billu Milleru
Prije osnivanja vlastite tvrtke, Miller je imao dugu karijeru kao upravitelj fonda s Leggom Masonom. Za to je vrijeme rekordno 15 uzastopnih godina, od 1991. do 2005., nadmašio S&P 500 indeks (SPX), stekao je široko priznanje kao najveći uzajamni upravitelj fonda tog doba po institucionalnom ulagaču.
Međutim, Miller se kasnije uvelike kladio na financijske dionice koje su se stekale tijekom financijske krize, slanjem svog fonda, Leg Mason Capital Trust Value Management Trust-a, koji je u tom trenutku osiromašio dvije trećine. Ulagači su poletjeli u gužvi. Snažan oporavak fonda u 2009. i 2010. godini financijski tisak uglavnom je prošao nezapaženo, dodaje Institucionalni investitor.
Miller u svom pismu kaže da se drži "dugoročne, strpljive, kontrarične (većim dijelom) filozofije na temelju vrijednosti". Navodi da je, od prethodnog niskog tržišta medvjeda 9. ožujka 2009. do zatvaranja 31. ožujka 2019. godine, "reprezentativni račun prigodnog kapitala, bez naknade" u njegovoj tvrtki pobijedio S&P 500 za više od 450 baznih bodova godišnje,
Ekonomske prognoze s popustom
"Slažem se s primjedbama Petera Lyncha, sjajnog menadžera portfelja Fidelityja, koji je rekao da ne provodi 15 minuta godišnje pokušavajući prognozirati ekonomiju. Rekao je da vjeruje da je više novca izgubljeno brinući ili pripremajući se za recesiju nego što je izgubljeno u same recesije… Pokušaj surfanja tržištem prema protoku makro podataka ne daje dodanu vrijednost, već narušava performanse… Mnogo je bolje usredotočiti se na ono što se događa sada i izbjegavati pokušaj prognoziranja nepoznatog."
Pozitivi se događaju sada
Miller napominje da su BDP, profit korporacije, marže dobiti, novčani tokovi, dividende i neto vrijednost kućanstva u svakom trenutku najviši, dok je „nezaposlenost na 50-godišnjem minimumu, početna potraživanja za nezaposlenost su na najnižoj razini u odnosu na stanovništvo u povijesti… potrošačke bilance su u redu, stopa uštede od 6% je solidna. " Primjećuje, "Obično kada su ekonomski podaci tako pozitivni, zalihe su u svakom trenutku visoke, ali još uvijek nisu (još)."
Neki vjeruju da američko gospodarstvo treba zaokretom jednostavno s obzirom da se širi gotovo 10 godina, od lipnja 2009. Miller smatra da je "Australija u svojoj 28. godini kontinuiranog širenja."
Dionice tuku obveznice
"Obveznice koje trguju 40x novčanim tokom koji neće rasti dok dionice trguju sa 17x zarade, a one bi trebale rasti na oko 5%, ili malo više, dugoročno. Dividende za S&P 500 porasle su 9, 9% u četiri tromjesečja koja su završila 31. ožujka. Dosta je prostora da dividende rastu brže od zarade jer je trenutni omjer isplate 35, 5% u usporedbi s 52% u prosjeku od 2016. Otkup su na rekordnoj razini."
Kontrastni prikazi
Dok Miller vidi atraktivne procjene vlasničkog kapitala, nedavna analiza Goldman Sachsa otkriva da je sedam od devet mjernih podataka blizu povijesnih vrhunaca. Drugi su zabrinuti kako su dug kućanstava i korporativni dug dostigli neodrživu razinu.
