Ulagači mogu koristiti nekoliko različitih formula za izračun terminalne vrijednosti poduzeća, ali sve one omogućavaju - barem u teoriji, - za negativnu stopu rasta terminala. Do toga bi došlo ako bi trošak budućeg kapitala premašio pretpostavljenu stopu rasta. U praksi, međutim, negativne terminalne procjene zapravo ne postoje jako dugo. Vrijednost kapitala tvrtke može realno pasti na nulu, a sve preostale obveze bile bi razvrstane u stečajnom postupku.
Budući da se terminalna vrijednost izračunava neprestano (produženo zauvijek u vremenu), poduzeće bi moralo biti uvelike subvencionirano od strane vlade ili imati beskrajne novčane rezerve za potporu negativnoj stopi rasta.
Kako se izračunavaju vrijednosti stope rasta terminala
Terminalna vrijednost poduzeća je procjena njegove buduće vrijednosti izvan predviđenog novčanog toka. Nekoliko modela postoji za izračun terminalne vrijednosti, uključujući metodu stalnog rasta i Gordonov model rasta.
Vrijednost dionice = k − gD1 gdje je: D1 = Očekivana godišnja dividenda po dionici = diskontna stopa investitora ili potrebna stopa povratka = Očekivana stopa rasta dividende (pretpostavljena da je konstantna)
Gordon model rasta ima jedinstven način određivanja brzine rasta terminala. Ostali izračuni terminalnih vrijednosti u potpunosti su usredotočeni na prihode tvrtke i zanemaruju makroekonomske čimbenike, ali metoda rasta Gordona uključuje potpuno subjektivnu stopu rasta terminala temeljenu na bilo kojim kriterijima koje investitor želi.
Na primjer, stopa rasta novčanog toka može biti vezana za projicirani rast BDP-a ili inflaciju. To bi se moglo proizvoljno postaviti na tri posto. Taj se broj zatim dodaje zaradi prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA). Zatim je dobiveni broj podijeljen s ponderiranim prosječnim troškovima kapitala (WACC) umanjenim za istu terminalnu stopu rasta.
Većina akademskih tumačenja terminalne vrijednosti sugerira da stabilne stope rasta terminala moraju biti manje ili jednake stopi rasta gospodarstva u cjelini. To je jedan od razloga zašto se BDP koristi kao približni okvir za Gordon model rasta.
Opet, nema konceptualnog razloga za vjerovanje da bi ta stopa rasta mogla biti negativna. Negativna stopa rasta podrazumijeva da bi tvrtka svake godine likvidirala dio sebe dok konačno ne bi nestao, čineći izbor za likvidaciju privlačnijim. Jedini slučaj kad se to čini izvedivim je kada kompaniju polako zamjenjuju nova tehnologija.
Zašto je teško smanjiti vrijednost tvrtki s modelima rasta terminala
Upadljive ili zabrinute tvrtke nisu jednostavne za investitore da vrednuju pomoću modela rasta terminala. Vrlo je moguće da takva tvrtka nikada neće uspjeti postići stalni rast. Ipak, nema smisla za investitore da tu pretpostavku postaju kad god trenutni troškovi kapitala premašuju trenutnu zaradu.
Negativna stopa rasta posebno je složena s mladim, složenim ili cikličkim poduzećima. Ulagači se ne mogu razumno osloniti na korištenje postojećih troškova kapitala ili stope ponovnog ulaganja, pa će možda morati riskirati pretpostavke o budućim izgledima.
Kad god investitor naiđe na tvrtku s negativnom neto dobiti u odnosu na njen trošak kapitala, vjerojatno je najbolje osloniti se na druge temeljne alate izvan terminalne procjene.
