Sadržaj
- Dug / kratki kapital
- Tržišno neutralno
- Spajanje arbitraže
- Zamjenjiva arbitraža
- Event-driven
- Kreditne
- Arbitraža sa fiksnim prihodom
- Globalni makro
- Short-Samo
- Donja linija
Hedge fondovi su alternativna ulaganja koja koriste tržišne mogućnosti u svoju korist. Ta sredstva zahtijevaju veća početna ulaganja od ostalih i obično su dostupna samo akreditiranim investitorima. To je zato što hedge fondovi zahtijevaju daleko manje regulacija od Komisije za vrijednosne papire (SEC) nego drugi poput uzajamnih fondova. Većina hedge fondova je nelikvidna, što znači da ulagači moraju svoj novac ulagati duže vrijeme, a povlačenja se obično događaju samo u određenim vremenskim razdobljima.
Kao takvi koriste različite strategije kako bi njihovi ulagači mogli zaraditi aktivne prinose. Ali potencijalni ulagači hedge fondova moraju razumjeti kako ta sredstva zarađuju i koliki rizik preuzimaju prilikom kupovine ovog financijskog proizvoda. Iako nijedna dva hedge fonda nisu identična, većina ih generira pomoću jedne ili više od nekoliko specifičnih strategija koje smo naveli u nastavku.
Ključni odvodi
- Hedge fondovi su svestrani investicijski mehanizmi koji mogu koristiti utjecati, derivate i zauzimati kratke pozicije u dionicama. Zbog toga hedge fondovi koriste različite strategije za pokušaj stvaranja aktivnih povrata za svoje ulagače. Strategije hedge fondova kreću se od dugog / kratkog kapitala do tržišta neutral.Merger arbitraža je vrsta strategije koja se temelji na događajima, a koja može uključiti i kompanije u nevolji.
Dug / kratki kapital
Prvi hedge fond koristio je dugačak / kratki kapital strategija. Pokrenuta od Alfreda W. Jonesa 1949. godine, ova se strategija i danas koristi u lavnom udjelu u imovini hedge fondova. Koncept je jednostavan: Investicijska istraživanja otkrivaju očekivane pobjednike i gubitnike, pa zašto se ne kladiti u oba? Uzmite duge pozicije u pobjednicima kao osiguranje za financiranje kratkih pozicija u gubitnicima. Kombinirani portfelj stvara više mogućnosti za idiosinkratske (tj. Dionice specifične) dobitke, smanjujući tržišni rizik s kratkim nadoknađivanjem duge izloženosti tržištu.
Dug / kratki kapital u osnovi je produljenje trgovanja parovima, u kojem investitori prelaze na dva konkurentna poduzeća u istoj industriji na temelju njihovih relativnih procjena. Riječ je o relativno niskom riziku ulogom na utjecaj menadžera na odabir dionica.
Na primjer, ako General Motors (GM) izgleda jeftino u odnosu na Ford, trgovac parovima može kupiti GM vrijedan 100.000 američkih dolara i dobiti jednaku vrijednost Fordovih dionica. Neto izloženost tržištu je nula, ali ako GM nadmaši Ford, ulagač će zaraditi bez obzira što se događa s cjelokupnim tržištem.
Pretpostavimo da Ford raste 20%, a GM porast 27%. Trgovac prodaje GM za 127.000 dolara, pokriva Fordov kratki za 120.000 dolara i džepove 7.000 dolara. Ako Ford padne 30%, a GM padne 23%, on prodaje GM za 77.000 dolara, pokriva Ford kratki za 70.000 dolara, a još uvijek zarađuje 7.000 dolara. Ako trgovac pogriješi i Ford nadmaši GM, ipak će izgubiti novac.
Tržišno neutralno
Hdge fondovi dugog / kratkog vlasničkog udjela obično imaju neto dugu izloženost tržištu jer većina menadžera ne štiti cjelokupnu dugu tržišnu vrijednost kratkim pozicijama. Neovjereni dio portfelja može se mijenjati, uvodeći element vremenskog ograničenja na tržište s ukupnim prinosom. Suprotno tome, tržišno neutralni hedge fondovi ciljaju na nultu tržišnu izloženost, odnosno kratke hlače i duge imaju jednaku tržišnu vrijednost. To znači da menadžeri ostvaruju cijeli povrat iz odabira dionica. Ova strategija ima niži rizik od dugoročne pristranske strategije - ali očekivani prinosi također su niži.
Dugi / kratki i tržišno neutralni hedge fondovi borili su se nekoliko godina nakon financijske krize 2007. godine. Stavovi investitora često su bili binarni - rizični (bikovski) ili rizični (medvjeđi). Osim toga, kada zalihe idu jednostrano prema gore ili prema dolje, strategije koje ovise o odabiru dionica ne djeluju. Povrh toga, rekordno niske kamatne stope eliminirale su zaradu od rata na zajam dionica ili kamate zarađene na novčanim kolateralima knjiženim pozajmljenim dionicama koje su prodane u kratkom roku. Gotovina se posuđuje preko noći, a brokerski posrednik drži udio.
To obično iznosi 20% kamate kao naknada za organiziranje zajma, a "preostali kamata" dužniku "popusti". Ako su kamatne stope preko noći 4%, a tržišno neutralan fond zaradi tipičnih rabata od 80%, dobit će 3, 2% godišnje (0, 04 x 0, 8) prije naknade, čak i ako je portfelj ravan. Ali kada su stope blizu nule, to je i rabat.
Spajanje arbitraže
Rizičnija verzija tržišno neutralne arbitraže o spajanju dobiva dobit od aktivnosti preuzimanja. Zato se često smatra jednom vrstom strategije temeljene na događajima. Nakon najave transakcije razmjene dionica, upravitelj hedge fondova može kupiti dionice u ciljnom društvu i kratko prodati dionice društva koje kupuje u omjeru propisanom ugovorom o spajanju. Ugovor je podložan određenim uvjetima:
- Odobrenje regulatornog postupka Povoljno glasovanje dioničara ciljane tvrtkeNema značajnih negativnih promjena ciljanog poslovnog ili financijskog položaja
Dionice ciljane tvrtke trguju za manje od vrijednosti naknade po udjelu - priliv koji nadoknađuje investitoru rizik da se transakcija ne zaključi, kao i za vremensku vrijednost novca do zatvaranja.
U gotovinskim transakcijama ciljno poduzeće trguje diskontom na novac koji treba platiti pri zatvaranju, tako da upravitelj ne treba zaštititi. U oba slučaja, namaz donosi povratak kad posao prođe, bez obzira na to što se događa s tržištem. Ulov? Kupac često plaća veliku premiju nad cijenom dionica prije posla, pa se ulagači suočavaju s velikim gubicima kada se transakcije raspadnu.
Budući da arbitraža spajanja dolazi s neizvjesnošću, upravitelji hedge fondova moraju u potpunosti procijeniti ove ugovore i prihvatiti rizike koji dolaze s takvom strategijom.
Naravno, postoji značajan rizik koji dolazi s ovakvom strategijom. Spajanje možda neće nastaviti prema planu zbog uvjetnih zahtjeva jedne ili obje tvrtke ili propisi mogu eventualno zabraniti spajanje. Oni koji sudjeluju u ovoj vrsti strategije moraju, stoga, biti potpuno upućeni u sve rizike koji su uključeni kao i potencijalne nagrade.
Zamjenjiva arbitraža
Zamjenjivi su hibridni vrijednosni papiri koji kombiniraju ravnu obveznicu s pravom kapitala. Konvertibilni arbitražni hedge fond obično je dugačak na konvertibilnim obveznicama i kratak je dio dionica u koje konvertiraju. Menadžeri pokušavaju zadržati delta-neutralan položaj, u kojem se obveznice i dionice međusobno nadoknađuju dok tržište fluktuira. Da bi sačuvali neutralnost delta, trgovci moraju povećati svoju zaštitu, ili prodati više dionica kratko ako cijena poskupi i kupiti dionice natrag kako bi smanjili zaštitu ako cijena padne. To ih prisiljava da kupuju nisko i prodaju visoko.
Konvertibilna arbitraža uspijeva na volatilnosti. Što više dionica odskače, to se pojavljuju veće mogućnosti za prilagodbu zaštite od delta-neutralne zaštite i trgovanja knjigama. Fondovi uspijevaju kada je volatilnost velika ili opada, ali se bore kada nestabilnost padne - kao što to uvijek biva u doba tržišnog stresa. Konvertibilna arbitraža također se suočava s rizikom događaja. Ako izdavatelj postane cilj preuzimanja, premija za pretvorbu propada prije nego što upravitelj može prilagoditi zaštitu, što rezultira značajnim gubitkom.
Event-driven
Na granici između kapitala i fiksnog dohotka počiva događaj strategije. Ova vrsta strategije djeluje dobro u razdobljima ekonomske snage kada korporativna aktivnost ima tendenciju visokog. Strategijom zasnovanom na događajima hedge fondovi otkupljuju dug tvrtki koje su u financijskoj nevolji ili su već podnijele stečaj. Menadžeri se često fokusiraju na viši dug koji će se najvjerojatnije otplatiti po rani ili najmanjoj frizuri u bilo kojem planu reorganizacije.
Ako tvrtka još nije podnijela stečaj, upravitelj može prodati kratki kapital, kladeći se da će dionice pasti ili kad se prijave, ili kad pregovarajući swap za kapitalni kapital prijeti bankrot. Ako je tvrtka već u stečaju, mlađa klasa duga koja ima pravo na niži povrat nakon reorganizacije može predstavljati bolju zaštitu.
Ulagači u sredstva usmjerena na događaje moraju biti u stanju preuzeti neki rizik i biti strpljivi. Korporativne reorganizacije se ne događaju uvijek na način na koji menadžeri planiraju, a u nekim slučajevima to se može odigrati mjesecima ili čak godinama tijekom kojih se poslovanje problematičnih tvrtki može pogoršati. Promjena uvjeta na financijskom tržištu također može utjecati na ishod - na bolje ili na lošije.
Kreditne
Arbitraža strukture kapitala, slično kao i trgovanje usmjereno na događaje, također je u osnovi većine kreditnih strategija hedge fondova. Menadžeri traže relativnu vrijednost između viših i mlađih vrijednosnih papira istog korporativnog izdavatelja. Oni također trguju vrijednosnim papirima jednake kreditne kvalitete od različitih korporativnih izdavatelja ili različitih tranša, složenim kapitalom strukturiranih dužničkih vozila poput hipotekarnih vrijednosnih papira (MBS-ova) ili kolateraliziranih zajmova (CLO). Kreditni hedge fondovi fokusiraju se na kredit, a ne na kamatne stope. Zapravo, mnogi menadžeri prodaju terminske ugovore s kratkim kamatama ili trezorske obveznice kako bi zaštitili izloženost kamatnim stopama.
Kreditni fondovi imaju tendenciju napredovanja kada se kreditni prstenovi smanjuju tijekom snažnih razdoblja gospodarskog rasta. Ali oni mogu pretrpjeti gubitke kada ekonomija usporava i širenja nestaju.
Arbitraža sa fiksnim prihodom
Hedge fondovi koji sudjeluju u arbitražama s fiksnim dohotkom uzimaju povrate iz državnih bez obveznica, uklanjajući kreditni rizik. Zapamtite, investitori koji koriste arbitražu za kupnju imovine ili vrijednosnih papira na jednom tržištu, a zatim ih prodaju na drugom tržištu. Bilo koji profit koji ulagači ostvaruju rezultat je razlike u cijeni između kupovne i prodajne cijene.
Menadžeri, stoga, polažu klađenja na način promjene oblika krivulje prinosa. Na primjer, ako očekuju da će se dugačke stope povećati u odnosu na kratke stope, prodati će kratke dugoročne obveznice ili obveznice i kupiti i kratkoročne vrijednosne papire ili terminske ugovorene kamatne stope.
Ta sredstva obično koriste visoki utjecaj kako bi povećali ono što bi inače bili skromni prinosi. Po definiciji, poluga povećava rizik od gubitka ako upravitelj pogriješi.
Globalni makro
Neki hedge fondovi analiziraju kako će makroekonomski trendovi utjecati na kamatne stope, valute, robu ili dionice širom svijeta i zauzimaju duge ili kratke pozicije u kojoj je kategoriji imovine najosjetljivija na njihove stavove. Iako se globalnim makro fondovima može trgovati gotovo bilo čime, menadžeri obično preferiraju visoko likvidne instrumente kao što su futuristi i devizni rokovi.
Makro fondovi se uvijek ne štite, ali menadžeri često uzimaju velike oklade - neki se nikad ne odustaju. Kao rezultat toga, prinosi su među najpovoljnijima u bilo kojoj strategiji hedge fondova.
Short-Samo
Krajnji usmjereni trgovci su samo hedge fondovi - profesionalni pesimisti koji svoju energiju posvećuju pronalaženju precijenjenih dionica. Oni pretražuju fusnote za financijske izvještaje i razgovaraju s dobavljačima ili konkurentima kako bi otkrili bilo kakve znakove problema koji bi ulagači mogli ignorirati. Menadžeri hedge fondova povremeno bilježe pobjedu kod kuće kada otkriju financijsku prijevaru ili neku drugu malverzaciju.
Fondovi koji samo kratki mogu osigurati zaštitu od portfelja na tržištima medvjeda, ali oni nisu slaba srca. Rukovodioci se suočavaju sa stalnim hendikepom: Moraju prevladati dugoročnu rastuću pristranost na tržištu dionica.
Donja linija
Ulagači bi trebali provesti opsežnu skrbnu skrb prije nego što predaju novac bilo kojem hedge fondu. Razumijevanje strategija koje fond koristi, kao i njegov profil rizika, ključan je prvi korak.
