Arbitraža o spajanju je posao trgovanja dionicama u tvrtkama koje su podložne preuzimanjima ili spajanju. Arbitraž koristi činjenicu da preuzimanja obično uključuju veliku cijenu premije za tvrtku. Sve dok postoji razlika u cijenama, postoji potencijal za znatne nagrade. Ali klađenje na spajanja može biti rizično poslovanje. Kao opće pravilo, to je alat koji je isključivo za profesionalce, a vjerojatno nije nešto što želite isprobati kod kuće., povest ćemo vas u obilazak svijeta visokog rizika arbitraže o spajanju.
Što je Merger Arbitrage?
Arbitraža uključuje kupnju imovine po jednoj cijeni za trenutnu prodaju po višoj cijeni. Stoga arbitraža - maštovit izraz za osobu koja kupuje dionice po nižoj cijeni - pokušava dobiti profit od neslaganja cijene. Prilično je rijetko pronaći potencijalne mogućnosti arbitraže na učinkovitom tržištu, ali povremeno se te mogućnosti pojavljuju.
Arbitraža o spajanju (poznata i kao "spajanje-arb") zahtijeva trgovinu dionicama tvrtki koje se bave spajanjem i preuzimanjem. Kad uvjeti potencijalnog spajanja postanu javni, arbitraža će dugo trajati ili kupiti dionice ciljanog poduzeća koje trguju u većini slučajeva ispod nabavne cijene. Istodobno, arbitraža će kratko prodati tvrtku koja je preuzela posudbu dionica u nadi da će ih kasnije otplatiti s nižim troškovnim udjelima.
Ako sve ide kako je planirano, cijena dionica ciljane tvrtke trebala bi s vremenom porasti kako bi odražavala ugovorenu cijenu kupnje po dionici, a cijena stjecatelja trebala bi pasti da odražava ono što plaća za posao. Što je širi jaz ili razmak između trenutnih cijena trgovanja i njihovih cijena procijenjenih uvjetima kupnje, bolji su arbitražni potencijalni prinosi. (Za čitanje u vezi, pogledajte Trgovanje Kvota Arbitražom .)
Primjer uspješnog spajanja
Pogledajmo primjer funkcioniranja uspješnog arbitražnog postupka spajanja u praksi.
Pretpostavimo da Delicious Co trguje sa 40 USD po dionici kada Hungry Co. dođe i ponudi 50 USD po dionici - 25% premije. Zalihe Deliciousa odmah će skočiti, ali vjerojatno će se uskoro nagoditi po nekoj cijeni većoj od 40 dolara i manje od 50 dolara dok se dogovor o preuzimanju ne odobri i zaključi. Međutim, ako se trguje po višoj cijeni, tržište se kladi da će izaći veći ponuditelj.
Recimo da se očekuje da se posao zatvori na 50 dolara, a Delicious dionica se trguje na 47 dolara. Iskoristivši priliku za jaz između cijena, arbitražni rizik kupio bi Delicious za 48 USD, platio proviziju, zadržao se na dionicama i na kraju ih prodao za ugovorenu akvizicijsku cenu u iznosu od 50 USD nakon zaključenja spajanja. Od tog dijela posla arbitraža donosi dobit od 2 USD po dionici ili dobit od 4%, umanjene za troškove trgovanja. Od najave da je spajanje i akvizicija trajala oko četiri mjeseca. Dakle, taj 4% dobitak pretvorio bi se u 12% godišnji povrat.
U isto vrijeme, arbitraža će vjerojatno prodati gladne dionice u iščekivanju da će njegova cijena dionica pasti na vrijednosti. Naravno, vrijednost Hungry se možda neće mijenjati. Ali, često, stjecatelji dionice padaju na vrijednosti. Ako, primjerice, gladne dionice padnu s 100 na 95 dolara, na primjer, kratka rasprodaja arbitražu bi neto platila još 5 dolara po dionici, odnosno 5% (15% godišnje, ako bi posao trebao završiti četiri mjeseca).
Znati rizike za izbjegavanje gubitaka
Iako sve ovo zvuči prilično jednostavno, to sigurno nije tako jednostavno. U stvarnom životu stvari ne idu uvijek onako kako je predviđeno. Cjelokupni posao arbitražnog spajanja rizičan je u kojem se ponude preuzimanja mogu zbližiti, a cijene se mogu kretati u neočekivanim smjerovima, što rezultira znatnim gubicima za arbitraže.
Najveći faktor koji povećava rizik sudjelovanja u arbitražnom spajanju je mogućnost propadanja posla. Preuzimanja se mogu ukinuti iz svih vrsta razloga, uključujući probleme s financiranjem, ishodom revidiranosti, sukobom osobnosti, regulatornim prigovorima ili drugim čimbenicima zbog kojih se kupci ili prodavači mogu povući. Velike su vjerojatnosti da će i neprijateljske ponude uspjeti od prijateljskih. Što duže ugovor sklopi, to više stvari može poći po zlu da se on pohara.
Razmislite o posljedicama dogovora Gladno-ukusno. Druga bi tvrtka mogla dati ponudu za Delicious, au tom slučaju vrijednost njegove dionice možda neće znatno pasti. Međutim, ako se ugovor raspadne ako se ne ponudi alternativna ponuda, položaj arbitraže u ciljnoj tvrtki vjerojatno će pasti na vrijednost, vrativši se izvornoj cijeni od 40 USD. U tom slučaju arbitraža gubi 8 USD po dionici (ili otprilike 16%).
S druge strane, ponašanje stjecateljevih dionica je manje predvidljivo u slučaju krivog preuzimanja. Tržište bi mogao protumačiti ovaj postupak kao veliki gubitak za Gladne, a njegove bi dionice mogle pasti na vrijednosti, recimo sa 100 na 95 dolara. U ovom slučaju, arbitar bi dobio 5 dolara po dionici od prodaje kratkih dionica Hungryja. Ovdje bi kratka prodaja stjecatelja mogla djelovati kao zaštita, nudeći utočište od gubitka od 8 dolara po dionici pretrpljenog na ciljnoj dionici. (Za više uvida, pogledajte Vodič za zaštitu od početnika za početnike .)
Neuspjeh posao - posebno onaj u kojem je stjecatelj ponudio previsoku cijenu - tržište bi moglo razveseliti. Hungry cijena dionica može se vratiti na 100 USD ili može biti i veća, na primjer, 105 USD. U ovom slučaju, arbitar gubi 8 dolara po dionici na dugoj trgovini i 5 dolara po dionici na kratkoj trgovini, za kombinirani gubitak od 13 dolara.
S kratkim pozicijama kojima se kompenziraju duge pozicije, ponude spajanja s velikim spajanjem trebaju biti prilično sigurne od šire nestabilnosti dionica, ali u praksi to nije uvijek slučaj. Bikovsko tržište može povećati vrijednost udjela ciljanog poduzeća, što ga čini previsokim za stjecatelja i potaknuti cijenu stjecatelja, stvarajući gubitke na kraju prodajnog ugovora na kraju prodaje.
Tržište medvjeda uvijek može stvoriti probleme. Tijekom pada tržišta od 2000. do 2001. arbitraže su pretrpjele velike gubitke. Da su se Delicious and Hungry u to vrijeme bavili preuzimanjem, cijene dionica obje bi pale. Vjerojatno bi Delicious pao više od Gladnog, jer bi Hungry povukao svoju ponudu jer je tržišni optimizam presušio. Da se arbitraži nisu zaštitili kratkom prodajom gladnih dionica, njihovi gubici bili bi još veći.
Kako bi nadoknadili dio rizika, arbitraži miješaju tradicionalne poteze, ponekad skraćujući ciljeve stjecanja i odlazeći dugo u stjecatelja, a zatim prodaju pozive na dionice cilja. Ako se spajanje raspada, a cijena propadne, prodavač profitira od cijene plaćene za poziv; ako se spajanje uspješno zatvori, poziv odražava veliku razliku između trenutne cijene i cijene zatvaranja.
Stručno poslovanje
Mali investitori koji misle da bi mogli pokušati malo spajanja, vjerojatno bi trebali razmisliti još jednom. Veteranski arbitražer Joel Greenblatt u svojoj knjizi "Možete biti burzovni genij" (1985.) preporučuje da se pojedini ulagači sklone od vrlo rizične arene spajanja i arbitraže.
Poslovanje s spajanjem uglavnom je domena specijaliziranih arbitražnih tvrtki i hedge fondova. Pravi posao ovih tvrtki leži u predviđanju kojim će predloženim preuzimanjima uspjeti i izbjegavanju onih koji neće uspjeti. To znači da moraju imati iskusne odvjetnike koji imaju na raspolaganju procjenu ponuda i analitičara vrijednosnih papira s pravim razumijevanjem stvarne vrijednosti uključenih tvrtki.
Raznolika zbirka oklada na najavljene ponude može donijeti stalne prinose za ove tvrtke. To je rečeno, niz dobitaka još uvijek se ponekad određuje povremenim gubitkom kada se raspad "sigurne vatre" raspadne. Čak i kad stručnjaci s visokim cijenama daju podršku informacijama, te tvrtke ponekad mogu i dalje pogrešno poslovati.
Što je još gore, sve veći broj specijaliziranih fondova koji prelaze na ovaj dio tržišta izazvao je, paradoksalno, veću tržišnu učinkovitost i kasnije manje šanse za profit. Primjerice, samo toliko ulagača može se ugraditi u trgovinu spajanjem prije nego što će cijena dionica ciljane tvrtke skočiti na dogovoreno stjecanje dionice, što u potpunosti isključuje mogućnost širenja cijena.
Ova promjena situacije prisiljava arbitre da budu kreativniji. Na primjer, kako bi povećali povrat, neki trgovci povećavaju svoje oklade, ali i povećavaju rizik koristeći posuđena sredstva. Neki investitori koji spajaju čine oklade na potencijalne ciljeve preuzimanja prije nego što se bilo koji posao najavi. Drugi stupaju kao aktivisti i vrše pritisak na upravni odbor cilja da odbije ponude u korist viših cijena.
Donja linija
Ako sve ide po planu, arbitraža spajanja potencijalno može donijeti pristojan povrat. Problem je što je svijet spajanja i akvizicija prepun neizvjesnosti. Klađenje na kretanje cijena oko preuzimanja vrlo je rizičan posao gdje je profit teže doći.
Što se tiče čitanja, pogledajte Spajanje - što učiniti kada se tvrtke konvertiraju i osnove spajanja i akvizicija.
